过去的一年多里，英镑兑美元走得曲曲折折，但就像那一句话：“前途是光明的，道路是曲折的”——每一次调整之后，迎接它的总是新高。
然而，这一次不一样。
4月16日之后，英镑兑美元创下新高1.4376之后，便调头向下至今，期间没有像样的反弹。上周最低跌至1.3292，比较最风光的高点，跌幅超过1000点，而期间的反弹力度没有超过150点，这种弱不经风的走势是2016年10月以来所仅见。
4月初，评论员还在惊叹英镑日线强悍的七连阳。转眼间，英镑就成了最软的国际货币。
技术面可以解释英镑为什么止步在1.43一线——英国脱欧公投前的2016年初，汇价就在此整固。如今时过境迁，但脱欧之事依然悬而未决，就基本面而言，若此时的英镑强于彼时，未免说不过去。
但这技术面不足以解释英镑暴风骤雨般地崩跌，几乎无抵抗。
这个悲剧由加息预期落空引发，但最终又重新回到脱欧问题的老路上去。
2017年，伴随着美联储不断地升息步伐，市场普遍预期非美货币也将紧随其后。
在2017年11月，英镑十年来首度加息。而2018年初，市场普遍预期觉得英国年内还将加息1次，有些机构（比如凯投宏观）还预测将3次加息，加息预期是不少分析师看好英镑的前景的重要依据。
但到了3月底，巴克莱资本（Barclays Capital）重申了5月将加息的预期，同时指出，这些预期均体现在当前的汇价水平之内。
直到4月初，人们依然抱有加息的期待。然而4月19日，英国3月CPI年率刷新一年以来新低，这令英国央行5月加息的不确定性攀升。
既然4月前的汇率已经包含了预期期待，那么希望落空时，就是还债日，大概率事件一旦成为黑天鹅，英镑便潮水般退却。
5月23日，英国央行行长卡尼出席英国国会财政特别委员会（TSC）就5月通胀报告所举行的听证会。卡尼认为，英国退欧将有可能把利率降至目前的水平，最终的结果是，货币政策委员会的成员们正朝着同样的观点靠拢——他们目前还不能加息。
这使得英镑陷入更加不稳定的状态。
当下的市场依然期待8月加息，目前普遍认为英国央行在8月2日货币政策会议加息的概率为50%。野村证券的观点相对乐观，野村认为，英国央行的政策会议将“保持加息诚信”，英镑现在的情况就像是去年某一时期，当时因为通胀数据不佳，市场认为英国可能不加息，导致英镑兑美元跌了逾3%，但是就在3个月后，英国央行还是加息了，英镑兑美元因此涨得很高，因此野村对英镑看涨。
原先英镑汇率变动的核心逻辑在于利率，而卡尼的讲话又将市场核心逻辑扩展到了脱欧问题，而英国央行对利率的观点也要视脱欧问题而定。卡尼称，英国退欧仍是经济前景的最大决定因素，也是英央行未来利率调整的最大驱动。
英镑的主要风险重新回到英国脱欧，但之前的市场似乎忽略了这一点，央行的一番讲话，将英镑变动的核心逻辑重新锁定回脱欧问题。
英国脱欧其实不是问题，真正的问题是怎么脱，是温柔地脱，还是粗暴地脱？
按照时间表，2019年3月29日，英国将退出欧盟，即使英国和欧盟未能达成协议，英国也会在这一天脱离欧盟。
而在脱欧问题之前，还有一颗“大地雷”——苏格兰独立公投。
苏格兰首席部长斯特金5月20日已经表示，当英国政府在退欧问题的立场更加明确之后，将考虑再次就苏格兰独立进行投票。准确地说法，不叫“表示”，而是“提醒”。实际上，去年的3月28日，苏格兰议会已经同意举行第二次公投。时间大约在英国和欧盟谈判期间的2018年秋至2019年春。
要知道在2016年的脱欧公投中，苏格兰全境都是主张留在欧盟；而2014年9月的苏格兰独立公投中，55.3%的选民选择留在英国。当苏格兰分离主义呼声高于统一派时，英镑汇率下跌；反之，英镑就会上涨。这个也是未来考虑着英镑未来走势的重要因素。
所以，未来的几个月时间里，英国和欧盟谈成什么样子，基本决定了苏格兰公投倾向。
那么英国是在温柔地脱（“软脱”），还是粗暴地脱（“硬脱”）呢？
英媒分析“硬脱”分为三种情况：英国彻底脱离欧盟单一市场，或者脱欧没有过渡期，或者退出协议导致英国与欧盟贸易上面临高标准，这些都会给英国贸易与金融业带来有史以来的最重挫折。
英国《独立报》最近的头条新闻报道称，英国过去数月来与欧盟举行的英国脱欧谈判已经触礁。英国和欧盟对于北爱尔兰边界、关税同盟等核心问题上没有达成共识，特蕾莎梅最新提交的关税同盟的解决方案被欧盟打回，欧盟称此计划“充满幻想”，并对英国提出警告。
报道还引述一名未具名的欧盟官员表示，相信在今年6月举行欧洲理事会峰会前，英国与欧盟的谈判也不会取得任何进展。在3月双方初步达成过渡期协议之后，英国曾倾向在脱欧过渡期后继续留在欧盟的关税同盟之中。然而近期，特蕾莎梅却明确否认将做出“让步”，并称英国将按照之前的计划退出欧盟关税同盟。
英国政府内部对此也是矛盾重重，有报道称，特蕾莎梅可能会通过全面延迟脱欧时间来解决现在困境，她已向欧盟表达了希望将脱欧过渡期延长至2023年。但很快就有媒体援引政府信源否认了这一说法。
这就是说，“硬脱欧”的风险仍然有可能发生。而这样的行为只有一个结局，就是在欧盟的贸易壁垒之下，英国短期内进出口贸易受限、劳动力需求下降。而对于一季度原本就表现出下行迹象的制造业PMI和失业率而言，一旦“硬脱欧”达成，那么这大概率会成为一个下降周期的开始。
陈潜：原为工行官网黄金外汇评论员、工行私人银行部资深投资顾问，中科沃土基金营销支持部总经理。现供职于国内最大移民公司之一澳星集团，专务海外投资。
閱讀更多 財經范 的文章
