市值腰斬之謎
一家手握IP，一家精於製作，閱文集團與新麗傳媒的結合本該呈現出1+1＞2的效果，然而在資本市場一片低迷的大環境下，本就自身難保的閱文遇上“估值虛高”新麗，結果便只能一步錯、步步錯。
時至今日，曾經市值接近千億港元的網文巨頭終因貪功冒進而自食苦果，《如懿傳》出師不利，在收入持續下滑，市值幾近腰斬的情況下，一家主打網文的上市公司能否配得上它如今的身價？這道題的答案一切爭論的關鍵。
閱文集團成立於2013年4月，前身為騰訊文學。2015年，在成功收購盛大文學後，兩者合併為閱文集團，新公司統一管理和運營著二者旗下的起點中文網、創世中文網、小說閱讀網、瀟湘書院等網文品牌，一度深受香港投資者青睞。
2017年11月8日，閱文集團在港交所掛牌上市，由於騰訊的背書，上市當天公司股價較發行價就暴漲了近90%，市值一度逼近千億港元，引發投資者為之驚歎。
閱文的焦慮與轉機
可惜好景不長，上市半年後，市場對閱文集團發展的憂慮愈發明顯。財報顯示，2018年上半年，雖然閱文集團的營收同比增長18.6%至22.8億元人民幣，盈利同比大增136.2%至5.06億元，但集團主營業務在線閱讀的增速卻出現明顯放緩。
一直以來，在線閱讀在閱文集團的總營收中都牢牢佔據著8成以上，然而在過去的半年中，集團在線閱讀部分營收同比增速僅為13.3%，遠低於去年同期的125.86%。
不僅如此，有數據指出，用戶付費比率也從去年同期的6%下降到今年上半年的5%。閱文自有平臺產品及自營渠道的平均月付費用戶由去年上半年11.5百萬同比減少7.0%至10.7百萬。
對此有業內人士指出，“閱文上市挾騰訊之威，但後續仍需要自己在業績上努力，如果不能在市場熱度消退前拿出優異成績，可能股價的壓力就很大。”
近年來，網絡文學與影視產業的深度融合讓不少人嚐到了甜頭，國外有迪士尼收購福克斯影業，如今閱文也在做著相同的動作。
網文作家佔比達到八成，佔據市場份額亦高達四成，手握大量網文IP資源，在收購新麗之前，IP+影視的融合可謂有著無數的成功經驗。
新麗傳媒本身就是其中一大受益者。作為一家集電視劇、電影、網絡劇製作以及全球節目發行、娛樂營銷和藝人經紀為一體的專業綜合性影視機構，新麗傳媒成立於2007年，雖然年頭尚短，但在《我的前半生》、《餘罪》等眾多知名影視劇的加持下，本身已經初具規模。
大文娛背後的考量
不過近兩年，三度衝擊IPO未果讓新麗傳媒現金流高度緊張。此前的招股書顯示，該公司2016年全年的經營現金流降至不足百萬元、62.03%的負債率遠超同行。
招股書中，新麗傳媒已經明確自陳過公司的兩大問題：資金實力不足和品牌知名度不夠：“儘管公司憑藉豐富的運營經驗和製作能力在行業中佔據了一定的優勢地位，但有限的資金實力仍使公司產能受限，在競爭中處於相對不利地位。”
可是即便如此，閱文集團還是選擇在此時出手了。儘管155億元的收購價超過了閱文集團此前三年的總營收，儘管新麗傳媒的經營狀況很難在短期內實現扭虧轉盈，但勢必人強，只有掌握主流媒體制作渠道，閱文才能借此形成完整的產品鏈條。在“近親聯姻割韭菜”的聲討聲中，閱文也只好打破的牙往肚裡吞。
當然，市值暴跌159億港元證明了投資者對此並不買賬。155億元的收購作價被業內人士認為明顯高估，況且IP開發存在週期過長，流程複雜等不確定因素，遠遠超出大眾的認知範疇。
不過，新麗傳媒即便沒有與估值相匹配的盈利能力，卻有著一定的製作能力與口碑。在先天不足，魚龍混雜的泛娛樂行業裡，具備一流創作團隊與成熟製作經驗的新麗已經足夠出類拔萃。
戰略收購完成之後，閱文將打通整個IP產業價值鏈，集文學、出版、發行、影視化為一體，在BAT文娛生態的軍備競賽中取得領先。
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