美亞柏科（300188）
事件
中報實現營收 4.82 億元，同比增長 30.17%，歸母淨利潤為 3976.53 萬元，同比增長 22.25%，扣非歸母淨利潤 2335.84 萬元，同比減少 19.96%。
投資要點
第二季度單季收入增長回暖：2018 年中報實現營業收入 4.82 億元，同比增長 30.17%，歸母淨利潤為 3976.53 萬元，較上年同期增長 22.25%，扣非後歸母淨利潤為 2335.84 萬元，同比減少 19.96%。 公司扣非淨利潤下降主要受新增技術人員薪酬、費用和毛利率下降影響。 2018 年 Q2 單季實現營收 2.97 億元，同比增長 31.85%。受公安警種融合影響一季度收入增長放緩，二季度回暖跡象明顯。分產品看，電子取證產品、大數據產品、網絡空間安全產品、專項執法裝備和電子數據鑑定、信息安全相關服務的營收增速分別為 6.50%、190.24%、-15.36%、108.43%和30.69%。 公司大數據產品以及專項執法設備增速明顯，主要受益於公司大力推進大數據平臺建設，電子取證市場擴容帶動專項執法設備增長。綜合毛利率同比下降 2.65pct， 主要是網絡空間安全、專項執法設備等產品毛利率下降明顯， 但電子數據鑑定及信息安全相關服務上升 14.01pct。
新產品陸續發佈，管理費用率有望進入持續下降通道： 報告期內公司加強對雲技術、物聯網、移動互聯網等技術的研究，研發出手機雲數據取證設備“手機雲勘大師”、國內首款針對汽車取證的專業裝備“汽車取證大師”、針對海量郵件高速分析系統“雲郵·郵件分析系統”等新產品； 同時實驗室產品升級換代推出系列新的取證工作臺，實現實驗室設備互聯互通；完成“取證塔”等產品的更新換代；組建國際化產品研發團隊，完成手機取證、手機雲取證、取證航母等產品的國際版本的開發。公司已建立人工智能公共服務平臺 MiaAI， 並應用到包括智能移動取證設備、城市公共安全平臺、取證金剛、智能視頻工作站等產品中。隨著新產品發佈並形成銷售，2017 年開始公司管理費用率進入下降通道，本報告期管理費用率繼續同比下降 4.27pct，研發進入收穫期。
大數據平臺爆發增長，內容安全打開長期成長空間： 公司依靠數據資源優勢、公安及政府渠道優勢，並結合大數據、搜索領域的技術積累，有望打通從前端採集至後端內容識別的壁壘，提供優質平臺建設及數據資源服務，市場空間預計在 300 億以上。報告期內，公司積極參與部級大數據智能化建設方案規劃，同時針對新成立的應急管理部，介入應急、消防、網絡安全監管領域的平臺建設；根據“三局合一”要求對“市場監管與服務大數據綜合平臺”進行調整，實現平臺數據共享，自動更新等功能；全面升級“網絡交易監管系統”，豐富了專項監測功能。公司還積極參與“交通大數據”、“信用大數據”、“大數據智能查賬”等數據平臺建設； 為國家發改委、國家信息中心及各地級市信息中心等提供宏觀經濟決策大數據分析、政策情報分析、互聯網態勢監測等數據服務。報告期內大數據業務同比大增 190.24%，在收入中佔比達到 21.3%。
盈利預測與投資評級： 我們預計 2018/2019/2020 年淨利潤分別為 3.68/4.98/6.73 億元， EPS 分別為 0.46/0.63/0.85元，對應 41/30/22 倍 PE，大數據內容安全業務打開公司長期成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：電子取證市場低於預期；大數據產品市場低於預期。
本文源自證券市場紅週刊
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