近幾年流行一個熱詞：“灰犀牛”：灰犀牛長於非洲草原，體型笨重，反應遲緩，離的遠的時候覺得毫無威脅感。但如果它真的奔過來，其爆發力會讓獵物猝不及防被掀翻。“灰犀牛”被用來說明，最大的問題不是問題本身，而是對問題的視而不見。很多突發事件都有根可追，有源可溯，是大概率一定要發生的，但人們覺得距離遠，所以拖延應付，心存僥倖，最後眼睜睜看著它襲來，而且從一頭變成一群。
最近不太安生的新興市場國家土耳其、阿根廷、巴西和南非的危機仍然在惡化和蔓延，不少國家忙著採取各種經濟手段止損，而在這場危機中經濟保持快速發展的印度，卻可能取代上述國家，成為新興市場最大的“灰犀牛”。
委內瑞拉去年超過60億美元的債務違約引發投資者不安，進而導致“BATS”國家巴西、阿根廷、土耳其、南非的信用違約掉期（CDS） 成本升至多年來高位。下面是彭博社9月6日的數據：
阿根廷未來五年隱含違約概率本月攀升至41%，創2016年3月以來新高；
土耳其未來五年隱含違約概率升至31%，為2008年全球金融危機以來最高；
巴西隱含違約概率升至18%，為2016年底該國史上最嚴重經濟衰退惡化以來的最高水平。
南非隱含違約概率升至15%，為2016年11月美國大選以來的最高紀錄。
瑞信駐倫敦策略師 Kasper Bartholdy 認為，土耳其和阿根廷有“實質性”的中期違約風險，因為他們可能面臨衰退和關鍵選舉前夕政治風險上升的局面。
不過，Tressis Gestion公司首席經濟學家 Daniel Lacalle 則認為，新興市場最大風險可能在印度。
印度很大可能成為新興市場最大“灰犀牛”，隱憂一直都在！
Daniel Lacalle 稱，印度近期的經濟數據非常令人擔憂，而莫迪政府解決問題的方式，可能使印度成為新興市場和世界經濟的最大風險。
日經印度8月服務業PMI為51.5，前值為54.2；8月製造業PMI為51.7，前值52.3。
印度工業生產和增長預期正在下降。
同時，印度十年期國債收益率上升至2014年底以來的最高水平。
因進口增長了28.81%，印度7月貿易逆差創2013年以來的最高水平，擴大至180.2億美元，這是自2013年5月以來最大的貿易逆差。根據Kotak經濟研究，印度經常賬戶赤字預計將是六年來的最高水平。在油價65美元/桶的情況下，印度經常賬戶赤字可能佔GDP的2.4%。
隨著油價上漲和進口飆升，由於資本流入減少且無法抵消經常賬戶赤字（印度今年資金淨流出額為4300億盧比（60億美元），而2017年為淨流入2萬億盧比），印度總體國際收支赤字將高於預期。
外儲下降，外債“大山”壓力仍在
印度短期債務近2200億美元，相當於印度外匯儲備的一半以上，這些債務將在2018-2019財年到期。
根據穆迪的說法，印度債務的平均到期時間接近10年，超過96%是以本幣計算。然而，印度債務負擔能力較低，鑑於絕大多數債務是以當地貨幣計算，盧比貶值的動機非常高。
印度外儲仍然可觀，但正在迅速下降：從4月的4260億美元到8月的4030億美元，外儲可能會遭受盧比兌美元匯率再次下跌的影響，繼續縮水。
與此同時，印度2018一季度的財政赤字規模，已經高達該國2019年赤字目標的68%。鑑於數據疲軟和支出增加，印度要實現2018—19年財政赤字佔GDP的3.3%的目標，似乎相當具有挑戰性。印度2017—18年財政赤字已經被上修至GDP的3.5%。
更大口徑的貿易和財政赤字，加上外儲縮水，嚴重拖累印度盧比。盧比兌美元匯率一直在跌，屢創歷史低點。
Daniel Lacalle 稱，在上述背景下，印度選擇繼續加碼民粹主義政策，更傾向於提高稅收和增加開支來解決這些問題。但是，在避險情緒走高，市場對財政和貿易不平和容忍度降低的背景下，印度的政策組合拳將很難發揮作用。
而且，印度的稅負已經相當沉重。正如Prateek Agrawal指出的那樣，“如果看消費稅和對富裕階層的稅收，印度是全球稅負最高的國家之一。對於消費稅而言，這部分實際上是將近60%的收入作為稅收。”
同時，盧比貶值也不能解決這些問題。
雖然印度的情況並不像土耳其或阿根廷那樣絕望，因為外儲並沒有在快速枯竭，但這種趨勢令人擔憂，而且印度經濟增長前景、貿易和財政平衡正出現紊亂。
莫迪政府廢除大面值盧比是個很大的錯誤。幾個月後，全部被廢紙幣都被換成了新紙幣。這意味著印度廢鈔行動，從經濟和金融治理方面看遠未達到印度總理莫迪承諾的效果，大部分黑錢在廢鈔令實行後不但未被遏制，反而通過各種手段流回到銀行系統，變成了合法的白錢。
Daniel Lacalle 認為，印度現在是時候改變其補貼低生產率部門，以高稅率懲罰高生產率部門的歷史政策了。
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