擬定最快9月在港交所上市的美團，最近卻被媒體曝出了諸多利空，賬面上不差錢的美團（持有300多億的現金和理財產品），在港交所掛牌上市，還能賣出一個什麼價，成為了輿論關注的焦點。
熟悉資本市場的都知道，一家企業的估值，與宏觀經濟、行業發展、公司基本面等多個因素高度相關聯。上輪融資估值已經高達300億美元的美團，此次IPO放出的風聲是估值飆升至600億美元。
短期內估值翻倍，這對上一輪進入的資金是一個好消息。但600億美元可不是一個小數目。截至牛牛觀察發稿，剛在港交所上市1個月的小米集團，收市時的總市值為3869.80億港元，摺合492.98億美元。而小米在上市之前，曾一度傳出估值在1000億美元，此後估值不斷下滑，從800億美元逐漸降至600億美元，最後選擇543億美元的估值（17港元/股）發行。
雖然每家公司的模式和競爭力等不相同，用純粹的財務數據比較，得出的估值一般都不太準確。但為了簡化分析，此處僅從幾個重要的財務數據進行簡單的比較。根據財報，2017年小米收入1146億元，同比增長67.5%；去年其預估盈利大約為75.8億元。咱們在看看美團2017年收入為339.28億元，同比增長161.2%；虧損為189.34億元，同比增長227.66%（按國際會計準則，剔除優先股，美團2017年經營虧損為38.26億元，同比減少38.8%）。
如果營收千億的小米市場都只能給出543億美元的估值，那麼營收不到其1/3、並且還大幅虧損的美團，資本市場還能給出600億美金的估值嗎？答案肯定是否定的。投資者都不傻，誰也不會錢多到可以如此任性地去做待割的韭菜。據媒體報道，美團的估值已從預期的600億美金，下調至350億-400億美金。這已經充分地表明，資本市場此時的態度。
那麼，美團的估值到底多少合理呢？如果用小米和美團的營收簡單的按比例換算，那麼其估值應該下調到160億美金。當然，資本市場不會進行如此簡單的計算。如果考慮到美團依舊在虧損，那麼其估值更應該下調才是。倘若真的這樣計算，估計最近一輪參與投資美團的資金都要哭暈在廁所了。
按照市場的心態和底線，要確保最近一輪投資美團的資金不能大幅虧損出局，最好有一個較好的年化收盈率，那麼，牛牛觀察預計，如果美團能夠順利地在9月登陸港交所的話，其估值最有可能的是在300億美元以上，大約會在320億~350億美元之間。
當然，考慮到最近接連曝出的美團利空，比如，美團重金介入的打車業務，還不足以對滴滴等已有巨頭構成巨大的壓力。這部分業務看起來具有侵略性，並且投入了大量的真金白銀，以及花大價錢買入的摩拜，都還處於燒錢的狀態，部分資金會對此有所顧慮。
值得關注的是，其頭號競爭對手餓了麼，加入阿里系之後，在阿里資金的加持下頻頻發力。最近的消息，8月7日，有媒體報道，阿里計劃合併餓了麼、口碑和盒馬生鮮，並募資30億-50億美元。這個動向對美團可不是一個好消息，相信資本市場肯定對此會有重點的分析和考量。
如果加上這些具有實質影響的利空，然後全面地分析美團的業務結構以及其“護城河”。考慮到美團目前的業務，缺乏簡單明瞭而又有效的盈利模式，這可能會成為影響其估值的致命傷。因此，美團如果想賣出600億美金的估值，毫無疑問則有點天方夜譚了。而要賣到最後一輪資金滿意的320億~350億美元，也需要各方資金的博弈和爭取了。
其實，有一個問題需要引起高度的關注。持有300多億元現金和理財產品的美團，還火急火燎地要去上市，背後的原因到底是什麼。
一方面，美團新舊業務的維持和擴張，都還需要大量的資金。特別是在全球金融、外貿等動盪的當下，能夠持有更多的資金，“廣積糧”應對接下來的競爭，實乃上上策，也是很多商家追逐的目標。
另一方面，在大量獨角獸上市的當下，美團經過多輪的融資，估值已經不低了。要想再融入幾百億美金的資金，一級市場顯然難得找到有如此實力，又這麼敢投的金主了。那麼，到二級市場收割一下、讓韭菜買單，這也算是一條可行的上策。更何況，上市的話，更有利於前幾輪介入的資金順利套現出局。
另外，有消息稱，此前美團和大眾點評合併之後簽訂了上市對賭協議。在去海外市場遇挫後，登陸港交所或許是實現上市的，最有希望的路徑了。
姑且不去分析上市的最終目的，當下更讓人關注的是，美團能成功登陸港交所嗎？二級市場會不會買賬？它們到底會開出什麼價碼？對此我們拭目以待。
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