作者/《壹財信》南吉，發自廣州
若要人不知，除非己莫為。在國內資本市場，信息披露亂象叢生，有的企業甚至使出"十八般武藝"。
而深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司（以下簡稱"邁瑞醫療"）亦不例外，公司毛利率逐年拉昇，毛利率超出行業多個百分點，且變動趨勢也異於同行。近年來，邁瑞醫療甚至巧列"其他"收入，佔比高企且語焉不詳，信息披露疑點重重。
反常的現象，也包括公司近年來頻現的財務漏洞，其中有多少是"不能說的秘密"？
毛利率逐年拉昇
變動趨勢異於同行
邁瑞醫療主要產品涵蓋生命信息與支持、體外診斷和醫學影像三大主要領域，而公司主營業務毛利也來自於該三大領域的產品。
據招股書，邁瑞醫療主營業務毛利佔當期營業毛利的比例均超過99%。
2015-2017年，邁瑞醫療主營業務毛利分別為49.85億元、58.3億元、74.65億元，2016-2017年分別同比增長了16.96%、28.04%，分別佔當期營業毛利99.98%、99.89%和99.67%。
而邁瑞醫療近三年來主營業務毛利率高達60%以上，且逐年持續增長。
2015-2017年，邁瑞醫療主營業務毛利率分別為62.22%、64.62%和67.03%。而同期對應的同行業可比公司平均值為57.64%、57.62%、56.15%。
顯而易見，邁瑞醫療毛利率明遠於各期同行業可比公司的平均值，而且在同行業可比公司平均毛利率逐年有所下降的趨勢下，邁瑞醫療的毛利率反而持續上漲，背離了的行業變動趨勢。
在同類產品毛利率方面，邁瑞醫療亦是遠高於同行。
2015-2017年，邁瑞醫療的監護儀毛利率分別為68.71%、70.79%、72.63%，而同期同行業可比公司監護儀毛利率平均值是46.58%、50.28%、49.19%。
2015-2017年，體外診斷試劑毛利率分別為74.51%、75.71%、78.19%，而同期同行業可比公司體外診斷試劑毛利率平均值是75.68%、73.52%、73.25%。
2015-2017年，體外診斷儀器毛利率分別為50.43%、52.15%、53.48%，而同期同行業可比公司體外診斷儀毛利率平均值則是31.93%、31.64%、26.06%。
對此，邁瑞醫療解釋稱主要是因為公司有著持續強化的研發實力，不斷優化產品結構，提高生產效率以及行業中各家公司存在差異等原因。
但《壹財信》注意到，邁瑞醫療在研發投入佔營業收入的比例，逐年有所降低，並非其所說的持續強化研發。
巧列"其他"收入
信息披露疑點重重
除了毛利率明顯異於同行之外，邁瑞醫療的信息披露，也是疑點重重。
據招股書顯示，邁瑞醫療99%的營業收入來自主營業務收入，主要是由生命信息與支持、體外診斷、醫學影像三大領域產品構成，主要產品包括監護儀、除顫儀、麻醉機、燈床塔、體外診斷試劑、體外診斷分析儀以及彩超7大類。
《壹財信》注意到，在產品收入項目構成中，歸屬於"其他"的收入，為主營業務收入做出了不容小覷的"貢獻"。然而奇怪的是，公司對歸屬於其他收入的內容，避而不提。
2015-2017年，邁瑞醫療在生命信息與支持產品項目中其他的收入分別為9.8億元、11.53億元、13.62億元，佔當期生命信息與支持產品收入的比例分別為30.86%、32.37%、32.15%。
事實上，在生命信息與支持產品項目中，"其他"的收入是監護儀收入之外的第二大收入，但邁瑞醫療在招股書中隻字未提，成了疑問。
無獨有偶，體外診斷產品和醫學影像產品也存在同樣信息披露不明的問題。
2015-2017年，在體外診斷產品項目中其他的收入分別為1.68億元、0.99億元、1.5億元，佔當期體外診斷產品收入的比例分別為6.94%、3.42%、4.01%。
2015-2017年，在醫學影像產品項目中其他的收入分別為7.81億元、7.04億元、8.12億元，佔當期醫學影像產品收入的比例分別是35.03%、29.92%、27.67%。
據《壹財信》統計，2015-2017年，在產品收入項目構成中，歸屬於"其他"的收入總額分別為19.29億元、19.56億元、23.24億元，佔當年主營業務收入的比例分別為24.08%、21.68%、20.88%。
可見，隱藏於子產品的"其他"的鉅額收入，存在信息披露不明的情況。
眾所周知，上市公司及相關信息披露義務人應當保證所披露的信息真實、準確、完整，若不能保證披露的信息內容真實、準確、完整的，應當在公告中作出相應聲明並說明理由。
除此之外，《壹財信》也注意到，邁瑞醫療在信息披露不明的情況下，財務數據出現諸多漏洞，其數據真實性不得不引人懷疑。
北美鉅額收入存疑
財務數據漏洞頻出
信息披露不明的背後，財務問題的頻繁出現，則要給公司財務數據的真實性打上問號。
境外銷售？是邁瑞醫療實現收入的重要來源。在眾多境外銷售區域中，尤為突出的是北美地區，該地區是邁瑞醫療境外銷售收入最大的區域。
2015-2017年，邁瑞醫療北美地區的營業收入分別為12.64億元、13.95億元、14.56億元，佔公司營業收入的比例分別為15.77%、15.45%、13.03%。
然而《壹財信》發現，其北美地區實際銷售收入與報表披露的銷售收入存在出入。
2015-2017年，北美地區監護儀銷售收入分別為52,525.35萬元、59,041.21萬元、57,942.23萬元；麻醉機銷售收入分別為10,299.02萬元、11,812.24萬元、12,416.2萬元；醫學影像銷售收入分別為35,314.49萬元、38,443.71萬元、43,095.87萬元。
而邁瑞醫療表示除監護儀、麻醉機、醫學影像產品銷售收入之外，北美地區銷售收入還包括用服收入和少量的體外診斷產品銷售收入。
需要指出的是，邁瑞醫療主要從事醫療器械的研發、製造、營銷及服務，經營範圍是生產經營醫療電子儀器及其配套試劑及產品的軟件開發（不含國家限制項目）、自產產品售後服務以及自有房屋租賃。在北美地區，其銷售模式是以直銷為主。而在直銷模式的具體流程中，最後一步則是售後服務。
也就是說，用服收入或售後服務，屬於類似於售後服務，而這和邁瑞醫療在直銷模式的具體流程中的售後服務業務的介紹又相互吻合。
而據《壹財信》統計，2015-2017年，北美地區實際銷售收入分別為98,138.86萬元、109,297.16萬元、113,454.3萬元。當期與招股書披露的北美地區營業收入相比，分別少了28,217.6萬元、30,205.58萬元、32,161.98萬元。
事實上，邁瑞醫療對用服收入和少量的體外診斷產品，以"少量"為由一帶而過，未披露詳細金額，而監護儀、麻醉機、醫學影像產品這三類產品在北美的收入差額在三億上下，真實性有幾何？
值得一提的是，同行業已上市的廣東寶萊特醫用科技股份有限公司（以下簡稱"寶萊特"）、美康生物科技股份有限公司（以下簡稱"美康生物"）和邁克生物股份有限公司（以下簡稱"邁克生物"）在其披露的2017年度報告中並沒有用服收入或售後服務收入這塊的內容。而寶萊特、美康生物、邁克生物披露的招股書，也未有關於用服收入、售後服務收入這塊的內容。
《壹財信》也注意到，邁瑞醫療部分產品的實際銷售額與報表披露的金額不符。
2017年，體外診斷試劑產品銷量為6,457,215盒，當年體外診斷試劑售價為302.11元/盒，即體外診斷試劑銷售額是195,078.92萬元。而公司披露的體外診斷試劑收入為195,081.37萬元，比實際收入多出2.45萬元。
2017年的監護儀產品也出現實際收入與報表披露的收入不符的問題。另外，邁瑞醫療披露的各類產品的營業成本多處與實際成本存在出入。
2017年，體外診斷試劑銷量為6,457,215盒，當年體外診斷試劑單位成本為65.89元/盒，即體外診斷試劑營業成本為42,546.59萬元。而公司披露的體外診斷試劑營業成本為42,544萬元，比實際成本少了2.59萬元。
除此之外，2015年的體外診斷試劑，2016年的監護儀、體外診斷分析儀、體外診斷試劑、彩超及2017年的監護儀同樣存在出入。
而據瞭解，邁瑞醫療同多家經銷客戶的合作，存在公司未成立卻"提前合作"的低級漏洞，那麼該經銷客戶為邁瑞醫療帶來的收入，又有何真實性？
當前，醫療行業問題不斷，而問題重重的邁瑞醫療，此番"帶病"衝擊上市，未來的隱患如達摩克利斯之劍高懸，值得我們重視。
注：本文為《壹財信》-1caixin.com原創，轉載須註明完整來源，違者必究！
閱讀更多 壹財信 的文章
