今天給大家帶來一隻芯片大黑馬——全志科技，公司一直致力於集成電路設計行業，是國內少數幾家從事系統級超大規模數模混合SoC及智能電源管理芯片設計的企業之一，也是A股唯一一家擁有獨立自主IP核的芯片設計公司。
隨著上週五科技股大幅回調，一旦該股到達階段性低點，介入的機會就來了。
一、公司介紹
1、公司歷史
全志科技2007年創立於珠海，是本土實力最強的IC（集成電路）設計企業之一，2012-2013年國產平板電腦芯片界的大黑馬、銷量達到全球第一。
2013-2014年因平板電腦行業整體放緩導致競爭加劇，業績遭遇滑鐵盧。2013-2015年期間，公司通過持續的研發投入和精準的產品定位，成功開拓OT盒子和行車記錄儀中高端市場，再創佳績。2015年曆經坎坷A股上市成功。
公司旗下有全資子公司香港全勝、深圳芯智慧、深圳芯之聯、深圳藝果、西安全志及控股子公司東芯通信。公司與行業內多家優質企業建立了良好的合作關係，如谷歌、微軟、ARM等國際知名企業，阿里、騰訊等國內大型企業。
2、主營業務
全志科技是A股唯一一家擁有獨立自主IP核的芯片設計公司，從事系統級大規模數模混合SOC及智能電源管理芯片設計。全志科技主要產品為智能終端應用處理器和智能電源管理芯片。其在高清視頻解碼、高集成度、低功耗等方面的技術達到世界領先水平。
公司在高清視頻解碼、高集成度、低功耗等方面的技術達到世界領先水平，是國內智能終端應用處理器芯片和智能電源芯片市場的主流供應商之一。公司的產品被廣泛應用於車載多媒體系統、智能手機、平板電腦及網絡電視盒、VR等諸多領域。
公司在智能終端應用處理器芯片領域主要有A系列、B系列、F系列、H系列、T系列、V系列以及R系列產品，主要應用於消費電子（學生電腦）、看戲機、車聯網、家庭娛樂及智能硬件、VR等多個領域。
3、股權結構
由高管分散持股，無實際控制人。
子公司主要包括：
1）全勝（香港）為全志科技海外運營的平臺，負責產品在境外的銷售、海外採購以及市場拓展，全志科技的產品主要以外銷為主，美元結算。
2）香港全通，為香港全勝的全資子公司，擬作為全志科技新產品線在境外的市場拓展平臺。
3）深圳芯智匯主要從事智能電源管理芯片的研發、銷售及相關客戶方案開發。
4）2015年7月、9月分別新設立兩家負責研發的子公司：深圳芯之聯、西安全志。
5）2016年2月投資2億元控股合肥東芯，公司是全球少數自主掌握LTE基帶芯片核心技術的企業之一，全志科技意在繼續補強LTE基帶通信技術，在與高通合作的基礎上，發力4G/5GLTE通訊芯片。
二、公司向智能硬件方向轉型
全志科技的業績增長，可以說與平板電腦市場的興衰高度重合。自蘋果發佈ipad以來，2011-2014年全球平板電腦市場出貨量暴增。而自2014年以來，增速逐漸放緩，作為安卓平板電腦芯片的領導廠商，全志科技也受到行業的波及影響。
自2012-2013年淨利潤達到5.71億元、4.19億巔峰後，2014-2017年整體淨利潤處於1-1.5億元之間，公司在努力克服平板電腦單一市場的業績依賴，積極轉型多個智能硬件產品線，以重拾增長。
截止2018年9月，全志科技在智能音箱、智能家電、掃地機器人、車載產品等多個業務線取得重大突破。公司的業務條線包括：
1）全志科技的發家業務 ：平板產品線。近幾年由於競爭激烈，技術門檻提升，下游廠商整合度提高，公司針對入門級平板升級換代的需求發佈了新的高性價比低功耗平板處理器芯片方案，為客戶降低成本的同時提升產品性能，為客戶提供了既有差異化又有高附加值的產品方案。
公司通過積極推進行業應用和差異化產品需求的發展，為產品線獲取新的增長動力。
2）智能解碼產品線（智能機頂盒、VR解碼等）：在國內銷售向大客戶集中，運營商和海外高端OTT銷售呈現增長的趨勢下，公司通過整合資源，提供高性價比的產品包方案，穩定現有客戶的市場。同時，快速推進產品更新迭代，滿足OTT市場產品持續升級的需求，打開海外市場，實現海外客戶方案量產。
公司將AI算法與4KHDR機頂盒芯片產品方案進行高度融合，並結合公司VR產品技術可支持高達6KVR硬件解碼的全景視頻，提升機頂盒產品用戶的智能交互和沉浸式觀影體驗，為下一步機頂盒產品智能化升級打下了基礎。
3）VR產品線：VR市場產業鏈逐步成型，移動一體機有望成為未來移動VR發展的主要形式。為提升產品競爭力，公司通過算法合作，提升顯示、視頻、傳輸和交互等方面的技術，提升了產品體驗。同時，公司重點支持標杆客戶，快速推進項目的落地，帶動了市場影響力的提升。
4）有望貢獻業績增量的重磅領域：智能車載產品線（車規平臺型處理器T7芯片），市場對多媒體處理的需求場景變多，智能座艙產品形態應用廣泛，智能數字座艙配置比例提升，客戶對產品的成本和質量提出更高的要求。
公司針對智能數字座艙市場發佈了車規平臺型處理器T7芯片和各種產品形態的高性價比的解決方案，可同時滿足娛樂系統、數字儀表、360環視系統、ADAS、駕駛員監控系統、流媒體後視鏡、雲鏡等多個不同智能化產品的技術要求。公司緊抓市場需求，持續進行產品質量升級和資源整合，提高業務創新能力。
5）模擬互聯產品線（智能語音市場爆發，包括智能音箱等產品）：公司長期佈局模擬領域的電源和音頻技術，與各大語音算法平臺公司、AP芯片平臺公司展開了緊密的合作，同時積極佈局近場語音交互技術，相繼推出了遠場麥克風陣列數模轉換器AC108和系列化音頻CODEC產品。
在國內多路麥克風陣列遠場語音交互應用市場，應用領域從智能音箱拓展到OTT盒子智能電視等產品。
公司與市場標杆品牌客戶進行了卓有成效的合作。同時，在兒童智能機器人細分市場取得了較快的成長。無線互聯市場，公司提高了Soc產品包的完整性，提升了Soc套片的競爭力，新推出兒童智能語音的解決方案，併發布了集成百度DuerOS等系統的SDK包，幫助客戶快速實現方案到量產的落地。
同時還新推出了WiFi&BT二合一的芯片，為平板、智能音箱、OTT機頂盒等智能聯網產品提供了更多擴展功能。
三、AI技術植入智能硬件
2016年10月，全志科技定增募集資金不超過10.44億元，用於汽車電子、VR、智能硬件三個項目。汽車電子項目加強公司車載處理器ADAS與車聯網功能，主攻智能汽車市場；VR項目開發VR專用處理器，滿足快速成長的VR市場需求；智能硬件項目定位智能機器人和無人機。
全志科技在人工智能領域的涉及，主要是以視頻為核心展開佈局和協同運作，視頻圖像是人工智能應用的一個重要領域，在圖像識別、信號傳輸、語音入口、聯網傳輸和雲平臺等方面展開佈局。
圖像正成為人類繼文字之後最重要的數據來源，需要使用圖像處理器的場景也越來越廣泛。公司V5芯片率先引入4KSmartH.265智能碼率壓縮技術，可以滿足各種清晰度圖像的傳輸需求；同時配備雙攝接口和獨立雙ISP引擎，可以無需藉助後端即真實還原眼前世界，廣泛適用於從行業到消費領域的多方面應用。
此外，公司V5芯片配備智能化硬件加速算法，具備人臉識別、周界防禦、景深分析等圖像智能分析需求，在未來的圖像智能時代具有很大的應用潛力。
全志科技在圖像識別、信號傳輸、語音入口、聯網傳輸和雲平臺等方面構建“MANS”核心技術平臺。“MANS”平臺的構建完成豐富了公司的技術生態系統，成為公司在物聯網、車聯網等智能領域的基礎架構，並使公司在此基礎上衍生出豐富的智能化產品，受益於人工智能時代。
四、公司2018半年報業績
全志科技2018上半年實現營業收入6.66億元，同比大幅增長48.44%，歸母淨利約7545萬元，同比大幅增長4365.17%。其中，二季度實現營收3.71億元，同比穩健增長38.09%，歸母淨利8835萬元，同比大幅增長872.35%。同時發佈1-9月業績預告，預計淨利潤1.2-1.45億，同比大增2051%-2500%。
這是全志科技面對平板電腦市場成熟後的積極轉型結果，公司多年耕耘覆蓋智能硬件、專業視像、平板、車載以及無線互聯多條產品線，終於形成業績增量。2018上半年業績增長原因主要包括：
1）新產品線（智能音箱、掃地機器人等出貨放量）：智能音箱2018上半年放量顯著，掃地機器人、智能家電等智能硬件也逐步放量，其中逐步放量，其中R系列進入多家音箱產品。
2）傳統業務：傳統編解碼產品中，OTT套片（機頂盒）和平板電腦芯片回暖明顯。
3）2018上半年正式推出前裝車載產品T7處理器，成為首款車規級產品，目前已經獲得AEC-Q100車規級認證。公司已在車載產品方向持續投入多年，並在車載後裝市場取得良好發展。
隨著後裝市場競爭日趨激烈和車聯網時代的到來，公司投入向前裝市場傾斜，一段時間後將貢獻增量業績。
五、總體結論
市場對全志的擔憂在於業績的大波動（之前過度依賴於平板電腦市場），以及智能硬件業績貢獻的持續性。智能硬件芯片的開發，因研發在前、市場接受在後，有一個培育週期。
從2018半年報、三季報預告看，已出現較好的轉型效果，也已基本擺脫“成也平板、敗也平板”的單一依賴。
後續，公司在個人、家庭、車載、VR等多個智能業務線，還有諸多產品發力，值得期待。預估2018/2019年歸母淨利潤為1.83/2.30億元，EPS為0.50/0.62/0.94，對應PE為46/37倍。
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