宏觀面，2000億關稅尚未如預期落地，有色板塊衝高回落，市場悲觀情緒依然存在。國外宏觀主要呈現為利空格局。而國內財新PMI持續走低，經濟下行風險猶存。8月外匯儲備走低，逆週期調控因子加入，邏輯或為央行調控匯市穩預期。而進出口數據走高或為市場對後續貿易壁壘的預期，進而提前安排出口，其次，匯率走低也為貿易改善原因之一。整體而言宏觀面利空猶存。
鉛，根據SMM消息，2018年8月原生鉛產量為24.8萬噸，環比降2.93%，同比下降13.16%；1-8月份累計產量193.75萬噸，累計同比下降9.49%。環保政策對金屬產量造成較大影響，近期雲南、河南地區較難生產，西北、東北地區9月中旬或有檢修計劃。上期所鉛庫存掉頭轉跌，而需求端，近期主流鉛酸蓄電池迎來漲價潮，主流品牌，天威、超能、南都等漲幅約為20%，供應端已然影響到鉛價。
鋅，2018年8月SMM中國精煉鋅產量41.87萬噸，環比增加2.52%，同比減少6.11%。1-8月份累計產量352萬噸，累計同比增加0.66%。8月產量同比下降，而上期所、社會鋅錠、LME庫存、保稅港庫存紛紛下降，短期來看鋅價下方有一定支撐。
整體而言，鉛鋅基本面偏強。鉛鋅價格近期多空博弈或加深。
滬鋅1811合約運行核心區間20000-21500元/噸概率較大，建議個人投資者區間21500-21000賣空，倉位5%並設置200止損；下游產業客戶可考慮在21500-21000元/噸賣出鎖定利潤。
滬鉛1811合約運行核心區間17000-19000元/噸概率較大，建議個人投資者區間17000-17500買入，倉位5%並設置200止損。下游產業客戶可17000-17500買入鎖定成本。
一
價格影響因素分析
鋅價短期多空博弈較為僵持，日內波動較大。宏觀面，2000億關稅尚未落地市場悲觀情緒尚存。基本面鋅庫存走低，保稅港、社會鋅錠持續走低，8月產量環比下降，基本面對鋅價有一定提振。鉛，環保政策或對供應端造成一定影響，雲南、河南地區生產較為困難，9月中旬東北地區或有檢修，需求端，主流蓄電池普遍提價鉛價盤面表現較為強勢。
1、宏觀面：整體偏空，不確定性較強
1.1 2000億關稅未落地，不確定性猶存
特朗普聲稱，最早於美國時間9月6日公佈2000億關稅消息，然後近期特朗普身陷匿名信事情不可自拔，暫未有2000億關稅消息。但是，市場對關稅仍抱有悲觀心態，有色板塊波動較大。
1.2 美8月非農數據依舊強勢，9月或有加息動作
美國8月非農就業人口 +20.1萬人，預期 +19.0萬人。7月非農就業人口由 +15.7萬人修正為 +14.7萬人，6月由 +24.8萬人修正為 +20.8萬人。美國8月平均每小時工資環比 0.4%，預期 0.2%，前值 0.3%。美國8月平均每小時工資同比 2.9%，創2009年6月來最大增幅，預期 2.7%，前值 2.7%。美國8月平均每週工時 34.5小時，預期 34.5小時，前值 34.5小時。整體來看，8月非農數據強勢，失業率低位，時薪創09年6月來新高。美經濟走強，美元9月或有加息動向。對於新興市場而言無疑為又一噩耗，新興市場貨幣貶值或將持續，宏觀偏空的概率增大，進而利空基本金屬。
1.3 美製造業表現強勢，基本金屬有一定支撐
美國8月ISM製造業指數 61.3，預期 57.6，前值 58.1。美貿易政策力主扶持國內製造業，企圖尋求美企迴流美國。雖然貿易逆差方面美國逆差持續擴大，但強勢的貿易壁壘已對美本土製造業有了一定提振，對基本金屬有一定支撐。
1.4 國內財新PMI不及預期，宏觀下行格局依然不變
中國8月財新服務業PMI 51.5，為10個月新低，預期 52.6，前值 52.8。中國8月財新綜合PMI 52，前值 52.3。國內製造業PMI僅僅於枯榮線上方振盪，服務業PMI也持續降勢，宏觀面整體偏空，利空大宗商品。
1.5 8月外貿數據雙雙走高，貿易政策悲觀預期為主
中國8月進口同比(按人民幣計) 18.8%，預期 12.1%，前值 20.9%。中國8月出口同比(按人民幣計) 7.9%，預期 5.7%，前值 6%。中國8月貿易帳(按人民幣計) 1797.5億人民幣，預期 2049.5億人民幣，前值 1769.6億人民幣。市場對於後續2000億關稅預期悲觀，因而提前部署貿易或為進出口走弱的原因，其次，結合近期外匯儲備走低，匯率走弱而言，匯率貶值對貿易逆差帶來一定改善。若貿易局勢持續惡化，後續貿易數據或走弱。
1.6 8月外匯儲備走弱，央行或已調控匯市
中國8月外匯儲備 31097.2億美元，預期 31150億美元，前值 31179.5億美元。中國8月末黃金儲備5,924萬盎司，7月末為5,924萬盎司。近期人民幣匯率維持6.8至6.9附近，外匯加入逆週期因子、央行調控或為原因。人民幣短期維穩，但是美元加息預期增強，人民幣中期或將看跌。
2、基本面：鉛鋅基本面強勢
2.1 鉛鋅基本面走強，短期下方有支撐
2.2鉛庫存持續下降，盤面價格較為堅挺
截止於9月10日，滬鉛上期所庫存16847噸，較上週減少1054噸，目前市場環保政策正在醞釀中，預計鉛庫存後續將降低；截止於9月10日，滬鋅上期所庫存34168噸，較上週上升4232噸，期鋅價格走低，現貨市場交投較好，雖然上期所庫存走低，但是保稅港庫存持續走低至11.33萬噸，短期來看，鋅價下方有一定支撐。LME方面，LME鋅庫存下降2850噸，至232800噸；LME鉛庫存下降225噸至121400噸。
2.3鉛升水結構走強，鋅次之
截止9月10日，LME現貨鋅對三個月合約升水3美元/每噸，上週升貼水為升水4.75美元/噸，升水收窄1.75美元/噸，整體而言，LME鋅迴歸升水結構，庫存持續走低，市場存有短缺預期，雖然升水結構收窄，但我們認為短期期鋅短缺尚未改善。國內方面，截止9月10日，上海物貿鋅現貨對當月合約貼水160元/噸較上週升水170元/噸，升水收窄50元/噸。LME鉛現貨對三個月合約貼水約20.5美元/噸較上一週貼水20.5美元/每噸，貼水未有較大波動，上海物貿鉛截止於9月10日升水10/噸，較上週升水545元/噸升水收窄210元/噸，升水擴大325元/噸，鉛供應端受限，升水結構迅速走高，關注環保進一步走向。整體而言，鉛鋅現貨端相比鉛強鋅弱，整體兩者皆強。
2.4持倉量：鉛升鋅降
國內持倉方面，截至9月10日，上期所鋅總持倉約19.04萬手較上週同期21.27萬手減少約2.23萬手，鋅價近期多空分歧較大，鋅價整體收於20900下方，多空大資金退出因而持倉減少。鉛總持倉12.45萬手較上週同期12.57萬手減少約0.12萬手。總體而言，鋅價日內波動尚存，但是趨勢不太明顯，而鉛偏多，因而市場做多情緒偏強，因而持倉未有下降。
3、技術面：鋅或持續整理，鉛上方尚有些許空間
滬鋅1811主力合約結束於週一下跌後，再次進入整理行情。指標上RSI周內50附近波動，市場多空博弈僵持，盤面走勢來說，日內波動較大。1811合約目前位於20900阻力位下方，下方20000支撐位，成交價來看，上一週內成交價格漲跌參半，趨勢尚不明顯。
滬鉛1811主力合約呈現重心上移態勢，RSI指標周內位於50上方。從成交價格來看鉛成交價上升為主。1811合約位於19000阻力位下方，下方18000附近支撐位。目前看漲情緒為主。
二
結論與操作建議
策略
作者姓名：江露 何治邑
電話：023-81157289
投資諮詢從業證書號：Z0012916
2018年09月10日
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