澳大利亞籍賈繼濤夫婦實際控制的亞世光電股份有限公司(下稱“亞世光電”)因毛利率奇高備受質疑。
亞世光電成立於2012年7月，2016年在新三板掛牌，目前正在衝擊A股市場。
招股書顯示，公司為中小尺寸液晶顯示屏及液晶顯示模組的設計、研發、生產和銷售，主要客戶分佈在德國、美國、日本和中國大陸等國家和地區，因此，境外銷售佔比達八成。
報告期(2014年至2017年9月)，淨利潤原本快速增長，但在2017年意外出現滑坡。
縱覽招股書，與同業可比上市公司相比，除了償債能力、資產週轉速度、費用率等佔優勢外，亞世光電最為突出的是其遠超行業均值的毛利率。報告期，其毛利率持續上升，超出同業均值10至15個百分點。
不過，亞世光電取得的超高毛利率的原因似乎並不光彩。以2016年數據為基礎，公司員工平均月薪為3621.02元，遠低於同業4家可比上市公司員工平均8470.82元。
在亞世光電的營業成本中，人工成本佔比約為18%，如果參照同等規模、人員結構等較為接近公司，對人工成本進行調整，公司毛利率將下降約7個百分點。
另一個值得關注的事情是，作為技術密集型行業企業，亞世光電雖然宣稱高度重視研發，但公司研發人員銳減。2016年底為195人，去年9月底為116人，降幅為40.51%。
9月13日，針對公司裁減研發人員等問題，亞世光電回覆長江商報記者稱，關於公司IPO期間的媒體採訪事宜，已委託第三方，讓長江商報記者與第三方溝通。
IPO前淨利大幅下滑
原本經營業績快速增長的亞世光電，在IPO前夕盈利能力大幅下滑，令人頗感意外。
亞世光電在招股書中稱，公司主要產品為定製化的TN/STN面板及模組和中小尺寸TFT模組。目前，公司能夠研發和生產高、中、低檔各系列液晶顯示產品，具備較強產品研發能力和生產能力。在TN/STN液晶顯示屏及模組產品領域，公司憑藉著豐富的技術積累及良好的客戶服務，在行業內樹立了較好的品牌形象，產品覆蓋歐美、日韓等20多個國家和地區，在細分市場上具有一定的競爭優勢。公司通過加強與客戶合作，提升客戶關係的穩定性，提高產品的附加值，保持了盈利的相對穩定。
誠如公司所言，單純從財務數據看，2014年至2016年，公司的經營業績較為可觀。這三年間，公司實現的營業收人分別為3.12億元、3.85億元、3.98億元，2015年、2016年的同比增幅為23.40%、3.56%。同期淨利潤分別為3100.74萬元、6118.32萬元、7759.17萬元，同期增幅為97.33%、26.82%，均大幅超過同期營業收入的增長速度。
然而，在2017年，前9個月，公司實現營業收入3.78億元，佔2016年全年營業收入的94.97%，而淨利潤為4861.71萬元，約佔上年全年的62.66%。對比發現，與此前相反，淨利潤增速大幅低於營業收入增速。這也意味著公司亞世光電自此時開始出現增收不增利跡象。
這一跡象很快變成了現實。根據公司披露的2017年財務數據顯示，當年，公司實現營業收入5.07億元，同比增長27.16%，實現淨利潤6766.44萬元，同比下降12.79%，扣除非經常性損益後的淨利潤則下降13%。
盈利能力大幅下滑可能與財務費用等大幅增長相關。2016年，公司財務費用為—718.15萬元，2017年猛升至787.84萬元，比2016年增加1505.99萬元。
財務費用大幅飆升與匯率波動密切相關。亞世光電境外銷售佔比在80%左右，主要以美元結算。其實，除了匯率波動帶給亞世光電財務費用大幅增長外，國際市場環境日趨複雜、公司產品結構單一等，也是公司抵禦市場風險的潛在威脅。
壓縮員工薪資提升公司業績
亞世光電超高毛利率有著並不光彩的一面，那就是大幅壓縮員工薪資。
作為正在闖關IPO的企業，整體上，亞世光電多項財務數據控制得不錯。公司負債水平不高、償債能力較強，應收賬款及存貨控制較好、且其週轉速度較快。在三費方面，除了財務費用受匯率波動影響大幅攀升外，銷售費用、管理費用較為穩定，與營業收入增長相匹配，且與同業可比上市公司相比，公司銷售費率、管理費率均低於同業均值。
尤為值得關注的是公司毛利率水平。報告期，公司綜合毛利率分別為21.45%、25.66%、29.85%、25.36%，整體上呈現上升趨勢。公司解釋稱，2014年毛利率較低，主要是受合併的亞世顯示經營業務利潤較低影響，2015年毛利率上升，源於TFT 顯示模組業務增長較快，毛利率貢獻增加。加上生產效率提升和匯率變動影響。2016年再次攀升，仍然是受匯率波動延續影響。2017年前9個月下降，除了受匯率波動影響外，也與原材料成本上升影響有關。
雖然毛利率存在波動，但與同業可比上市公司相比，亞世光電的毛利率遙遙領先。
報告期，行業可比上市公司綜合毛利率均值分別為16.11%、15.34%、16.49%、10.08%，均值比亞世光電低10至15個百分點。2017年底，亞世光電毛利率為25.72%，毛利率高於行業均值的宇順電子10.37%。
亞世光電詳細解釋了毛利率遠高於行業均值原因，主要在三個方面，即人工成本、生產經營及產品特點、境外銷售及匯率因素，其中居首的是人工成本。
關於人工成本，亞世光電宣稱為明顯的成本優勢。以2016年為例，亞世光電有員工1614人，發放給員工的年度薪酬總額為7013.19萬元，平均每名員工月薪為3621.02元。同行可比公司均值為8470.82萬元，與亞世光電業務規模、人員原結構等相當的同興達，員工月薪也低於同業均值，其為5500.07元，也遠高於亞世光電。
根據亞世光電測算，參照同興達薪酬水平，僅僅在人工成本一項，就為公司的毛利率會貢獻了約7個百分點。
可以說，亞世光電存在為了盈利而刻意壓低員工薪資行為。
宣稱重視研發，實質研發人員銳減四成
除了員工薪酬水平較低外，作為技術密集型企業，亞世光電大幅裁減研發人員也讓人不解。
招股書顯示，截至2017年9月底，亞世光電研發技術人員為116人，而在2016年底，研發技術人員195人，短短9個月少了79人，降幅達四成。
對於大幅裁減研發技術人員行為，亞世光電並未作出說明。
毫無疑問，在國內市場核心技術缺失及產業鏈完整度不夠的大環境下，國內企業要想突破國外技術壟斷，依靠自主研發必不可少。亞世光電並未認定核心員工，大幅裁減研發技術人員，未來，其人才梯隊建設成效將直接影響公司持續盈利能力。
除了大幅裁減研發技術人員讓人不解外，亞世光電的股東與客戶之間的關係也不清晰。
報告期，公司前十大客戶貢獻了逾七成銷售收入，其中，前五大客戶貢獻了逾五成銷售收入。但公司的主要客戶基礎似乎不太穩固，OMRON相關的公司在2015年為公司第四大客戶，之後再未進入前五大客戶名單，2017年9年還退出了前十大客戶名單。2015年的第五大客戶JAPANSUBCONTRACTINC在2016年、2017年均退出前五大客戶名單。
值得一提的是，2017年9月，亞世光電在預披露時稱，公司董事、監事、高級管理人員、核心技術人員，主要關聯方或持有公司5%以上股份的股東在公司前五大客戶中持有權益，但公司並未進行詳細披露。今年，公司在預披露更新中，又稱公司董監高等在上述前十大客戶中不持有權益。
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