9.19 五大特征揭示A股底部行已经来临，牛市抄底行情已经在路上！

上证指数：分时图

分时图

今日沪指大盘，继续高歌猛进，一路震荡上涨，截止上午11.17份，沪指大盘已经涨至2727附近，最高涨至2733点，成交量已经达到了743亿。

日线图：

日线

沪指大盘的走势，从今日沪指大盘的走势来看，基本上短期阶段性底部行情已经得到有效确认。值得一提的是底背离非常明显，短期反弹行情有望延续，关注2750和60日均线压力，及2800点和2820缺口压力。

上证50：日线

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上证50指数，昨天已经突破了“三角形”整理区间，短期底部行情已经出现，反转的可能性非常大。

市场表现：（同花顺板块指数）

行业板块

TOP

行业板块方面“农业服务，机场航运，房地产开发，采掘服务，石油矿业开采”涨幅居前，表现非常强势；值得一提的是地产股，对今日指数的贡献极大，世荣兆业涨停（地产+粤港澳概念），合肥城建，难度物业，新城控股，荣盛发展，招商蛇口，万科A，保利地产，等涨幅居前，资金流入力度较大，短期可持续关注相关板块表现。

概念板块

概念板块方面，“水利，可燃冰，广东自贸区，两桶油改革，白酒，超级品牌”等概念品种涨幅居前。

从近期市场的消息面来看：以下几个利好，对于短期A股市场存在较大的影响，需要重点关注：

（1）【四部委：改革社会保险费征收体制总体上不增加企业负担】人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、国家医疗保障局相关负责人答记者问：改革社会保险费征收体制总体上不增加企业负担。（人社部网站）

（2）昨天的国常会发改委已经明确表态“加大对基础设施加大基础设施等领域补短板力度稳定有效投资”，下一步，会同有关部门和地方加快推进“十三五”规划内项目、特别是中西部地区重大项目前期工作，力争加快建设、早日发挥效益；力争再新开工一批重大项目，保持交通基础设施建设、投资持续稳定，增强发展后劲。视为重要信号，对于基建，水利，公路，铁路等方面或迎来重大利好。

（3）【A股“入富”或本周决定 万亿元级增量资金在望】：A股纳入富时罗素国际指数是一个超预期的利好，有望给A股注入做多能量。上周五，国际指数公司富时罗素表示，最早将于9月17日-21日作出是否纳入A股的决定，纳入的权重可能高于0.8%。（证券日报）

（4）【9月来公开市场净投放已超6000亿 专家：进一步放松可能性不大】昨日(9月18日)，央行公开市场业务操作室公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2018年9月18日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作。

值得一提的是8月至今，国家发展改革委在不到50天内召开了7次发布会，分别涉及到扩大消费、供给侧结构性改革、培育壮大新动能、西部大开发、补短板稳定有效投资等宏观经济领域。

会议内容如下：

关于A股底部行情的几点讨论：

（1）两市成交额续创逾4年新低

周一（9月17日），A股市场继续调整，截止收盘，上证综指收跌1.11%报2651.79点，深证成指跌1.41%报7999.35点，创业板指跌1.23%报1349.78点。两市成交仅2067.83亿元，其中沪市成交不足900亿元，再度刷新四年来新低（已剔除2016年1月7日，当日开盘不到30分钟即熔断休市）。

在各大指数低迷的同时，个股成交量“地量”信号似乎越发明显。Wind数据统计显示，周一A股全市场共有793只个股日成交额不足千万元，其中有245只单日成交额不足500万元。

分析人士表示，成交‘地量’说明流动性严重不足，按照‘地量见地价’的原则，每次“地量”之后，市场都将面临方向选择。成交量萎缩，反映做空力量衰竭。

（2）破净股数量创历史新高

Wind数据统计显示，截至9月17日收盘，沪深两市共有295只个股最新收盘价低于每股净资产，处于破净状态，占全部A股比例为8.3%，破净股数量再度刷新历史新高。

具体来看，*ST天马、厦门国贸、华映科技、利源精制、厦门信达、*ST凯迪、海航控股、信达地产、供销大集等9股最新市净率均在0.6倍以下，破净幅度较深。

从历史数据来看，每次破净股不断增加，都预示着市场可能已经到达了一个阶段性的底部。比如：

2005年6月6日，上证指数到达998历史大底时，当时A股市场共有184家公司股价跌破净资产，占全部A股总数的13.65%，当时全部破净股平均市净约为0.877倍，其中一汽富维最低，为0.538倍；金荔科技（已摘牌）为0.5813倍，长春经开为0.5918倍，其余破净股市净率均在0.6倍以上。地产、电力、化工、钢铁、机械板块破净现象较为突出。随后股市迎来一轮超级大牛市。

2008年10月28日，上证指数达到1664.93点大底时，当时沪深两市共有180只破净股，占当时全部A股的11.24%。当时全部破净股平均市净率约为0.846倍，其中ST明科最低，仅有0.4964倍。钢铁、电力、地产、化工、造纸成为破净最为集中的行业。随后不到一年时间，大盘反弹了1倍多至3478点。

2013年6月25日，上证指数达到1849点底部时，当时A股市场共有158家公司股价跌破净资产，随后大盘迎来反弹；钢铁、有色、轻工制造成为破净最为集中的行业。

2014年7月21日，市场到达一个阶段性底部的时候，两市共有126只破净股，随后便开启了一轮牛市行情。

（3）整体估值进入底部区间

从估值看，当前A股已进入历史估值低位区间。Wind数据显示，2000年以来A股市场共出现过4次底部，分别是在2005年6月、2008年10月、2013年6月以及2016年的1月。这四次底部时，全部A股的整体PE分别为18、14、12和18倍，平均为16倍，而截止到9月17日收盘，A股的整体估值为14.13倍，远低于历史底部平均的16倍，完全符合底部时期PE的特征。

（4）回购规模创历史新高

股票回购方面，Wind数据显示，截止9月17日，716家上市公司公告了回购事项，其中有498家上市公司已经进行了回购操作，合计685笔交易，总金额248.2亿元。在已经展开回购的上市公司中，有62家公司动用资金超过1亿元。

纵观A股市场多年来的表现，上市公司出现大面积回购的现象，也是非常罕见的，而对于今年以来上市公司的回购热情，确实达到了近年来前所未有的回购热情高度。数据显示，A股的上市公司回购规模、数量已经创历史新高，三季度尚未结束，总金额已经相当于过去三年之和。

对比中美股市：美股、A股回购规模同创新高 美股走出历史最长牛市 那么A股呢？

今年来，美股回购规模创历史新高，与此同时，美股也走出历史最长牛市；A股今年回购规模同样创出新高，但市场表现并不尽如人意。今年上半年，美股回购金额达3840亿美元，同比大增48%。截至9月中旬，美股回购授权批准的规模也达7620亿美元。而在8月初的一份报告中，高盛更是预测美股全年的回购规模将突破万亿美元大关。

高盛日前发布的一份报告显示，今年上半年，美股回购金额达3840亿美元，同比大增48%。截至9月中旬，美股回购授权批准的规模也达7620亿美元。而在8月初的一份报告中，高盛更是预测美股全年的回购规模将突破万亿美元大关。

在回购规模创出历史新高的同时，北京时间今年8月23日，标普500指数报收于2861.82点，自2009年3月9日美股开启牛市以来持续时间长达3453天，一举超越上世纪90年代由科技股点燃的长牛行情，创造美股历史最长牛市。

标普500指数：月线

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不少市场人士将过去9年多美股最长牛市的到来，很大程度上归结于规模屡创新高的回购的助推，而川财证券通过对标普500指数走势与成分股季度回购规模、标普500回购指数走势等相关性的研究也在一定程度上佐证了这点。

同时，从行业和公司来看，股价涨幅与回购规模也存在很大的正相关性。比如，信息技术行业不但是标普500指数中涨幅最大的行业，也是回购规模最大的行业。而苹果公司在市值突破万亿美元大关的同时，今年上半年高达436亿美元的回购规模同样创历史新高。

说到这里，不得不让人联想到今年同样创下回购规模历史新高的A股。统计数据显示，截至目前，今年以来已有510家A股上市公司实施回购，累计回购达687笔，回购总规模达248.07亿元。

不过，A股今年以来的整体表现却不尽如人意。浙商证券指出，A股历史上共有五次股票回购潮，其中四次发生在股市低迷期，但股票回购规模与股市走势并无直接关系，股票回购潮短期并不能改变大盘低迷态势。

同样是回购美股A股大不同，一个最直观的区别是：A股与美股的回购强度不可同日而语。

还是以标普500为例，据国盛证券统计，从2001年至2018年7月，标普500指数共纳入过903只股票，其中871家公司实施过回购，总计斥资7.19万亿美元，月回购量占市值比重达2.73%。

由于美国资本市场发展较早，从上世纪50年代就开始出现回购行为，至今已经成为非常成熟的一项制度，分布较为平均，频次也非常高，加上小布什政府和特朗普政府推出税改法案促使资金回流，美股回购规模也随之增加。

与之相比，A股发展历史较短，上世纪90年代初才开始零星地出现回购行为，而直到2013年之后才慢慢多起来，并更多地是作为一项应对股市下跌的临时性手段，无论是制度的成熟度还是回购频次、回购金额占市值比例都与美股相去甚远。

另一个重要的区别是：美股回购是一种顺周期行为，发生在经济复苏、企业盈利好转的背景下。川财证券指出，在股价、估值稳中上升的时候，美国公司往往会通过回购增强投资者信心、稳定股价和提振估值，这一点也在2009年以来的美股长牛中得到验证。

与之相比，A股上市公司多在市场走低阶段开始集中回购，在几轮市场持续下行的过程中，都出现了上市公司集中回购的情况。上市公司希望通过回购来维持股价水平、增强投资者信心，A股上市公司在回购期间股票的估值水平也相对较低。

（5）北上资金逆势净买入

9月至今，沪股通资金净流入10.42亿元，深股通资金净流入26.49亿元，北上资金合计净流入36.91亿元。

今年以来，境外资金通过沪深股通渠道净流入A股金额达到2278.05亿元，其中沪股通年内净流入1305.59亿元，深股通年内净流入972.46亿元。

观点：综上所述，A股的短期段性底部行情已经到来，不过在中美贸易战等存在不确定性的情况下，长期来看，对于后市我们依然报保持谨慎看涨的态度。

目前市场的表现，主要还是超跌反弹为主，距离彻底反转，还需要关注60日均线和2800点及2820缺口压力能否突破；特别是周线发出买入信号，周期共振买点出现，那么市场底部或真的就出现了，特别是月线3000点的压力，一定要突破。