高敏崇

新兴市场的股市“倒下”，下一个就是美股，这个逻辑没有错，如果细心推敲一下的话就会一目了然，这一切都源自于美联储。

从美联储放水开始谈起，美国距离印钞机最近的一部分人，带着廉价的美元本想世界各地的优质资产，开始买买买的过程，包括跌到地板价的股市，主要是新兴市场；有资金流入后，企业发展开始进入快车道，股市在企业业绩和资金的双重刺激下，进入牛市，全世界一片歌舞升平的景象，当然在这期间，美国资本家们的资产也会打着滚的向上涨。

但是，当美国结束量化宽松后，进入加息周期后，这一切就要发生改变了，当然最先得到消息的还是距离印钞机最近的那一部分人。于是这一部分人就把国外的资产在高位套现后，然后带着丰厚的获利筹码满载而归。这对于新兴国家，特别是开放力度大，经济体量小，外资占比大的新兴国家是致命的打击。外资从企业和股市中一走，流动性直接被抽空，经济发展失去动力，一个个新兴市场、股市在美元货币的一松一紧中，都成为了美国的加工厂。

美国股市在量化宽松前受益于货币宽松上涨，量化宽松结束后，受益于世界财富回流美国而继续上涨，而美元资产收益的上涨，又吸引了世界财富加速流向美国，新兴国家的经济、股市进一步走向深渊。当新兴市场的资产跌到地板价，而美元资产涨到天花板以后，距离印钞机最近的那一部分人再次在高位套现美元，流向已经跌到地板价的优质资产。

资金从美元资产中撤离，美国经济危机爆发，股市开始下跌，挤出泡沫。当泡沫出清，美联储下一轮的量化宽松开始，距离美联储最近的资本家再来一次加仓抄底的机会，新一轮的周期又开始了，就像一个闭环一样，在美联储的操控下，循环一轮又一轮。而这其中最关键的就是美元，如果美元失去了世界货币的地位，这个循环也就被打破了，而美国这一轮收割世界财富的过程中，就遇到了这个问题，这一轮会不会成功很难说。

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淡淡禅风

美股平均静态市盈率大概是24到25，当然，随着股价上下纷飞和2018年年度过大半，这个静态市盈率的参考基本已经意义不大。由于减税导致企业投资回报率进一步上升，美国经济在上半年增长应该是超过了其潜在增长率。达到一定的阶段性繁荣。所以，美元的确体现了一定的回流。

如果你根据国内的市盈率去套用，比上证，美股贵，比A股平均呢？A股的动态平均市盈率可能还和美股差不多，这说明一个问题，美股虽然十年翻三倍，但是净利润是同步的上升的。并没有出现价格概念上的突出泡沫。但是，美股可能要倒下了，基于下面几个因素：

因素一，虽然美股市盈率没有出现过分的股价脱离。但是，由于特朗普这一届政府用力过猛，使得美国经济增长率实际上高于了其潜在增长率。所以利润是在繁荣期，越是在繁荣期，越容易形成过于乐观的预期，而美股的每一次转折都来自预期不达标。况且，从美股的历史上看，大致平均市盈率围绕15倍左右上下移动。这个15倍也很巧，当年格雷厄姆给定义的价值投资核心市盈率就是15倍。所以美股股票略微高估，且经济繁荣很可能即将转向。

因素二，美元流入和流出的平衡点临近。联储布拉德认为美国距离中性利率很近，而卡普兰认为再加息3到4次达到中性利率。中性利率的时候体现为资金供求达到平衡，既不是宽松，也不是紧缩，今年预计继续加息两次，这样明年上半年就基本到了。但是这个中性利率计算是有误差的，供需是市场行为，也许有可能，美国可能已经进入中性利率区域。除了供需的平衡，一定程度上会体现为美元流入和流出也趋近于平衡。这样，流动性不再过分宽裕。

因素三，本次科技发展中科技巨头进步的步伐变的沉重，一些企业的扩张开始减速，大量的创新回收变的困难。而科技巨头的利润点已经趋向于重资产，诸如大型数据库之类的。所以，美国的科技动力有可能失速，特别是在脸书隐私问题曝光之后，对特斯拉的质疑也开始了。这说明市场对于科技巨头烧钱已经不再慷慨。

因素四，08年金融危机的危机实质上没有完全消除，而是被延后了。莱曼兄弟的倒闭起到了以儆效尤的作用，道德风险有所收敛。但是，金融业如今重新开始扩张，而08年的债务有很多还是没有解决，美国社会债务水平依然是全世界数一数二。所以对于很多资产价格波动，也体现出了足够的敏感性。

因素五，无论如何，美林时钟的阶段来看，美国经济应该已经进入过热。周期是个圈圈。

因素六，特朗普似乎还是个很不稳定的因素。虽然市场接近周期顶端，但是也许需要一个由头，可能就是特朗普。

最后说明，以上都是猜测，个人不认为我能够准确预测什么，投资人的注意点还是应该放在具体的企业。毕竟，当你的目的是企业分红的时候，上面这些无非是对冲基金热衷的那一套，和个人关联不大。

凯恩斯

据明晟MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Market Index）显示，新兴市场股市正式跌入了技术性熊市区间。

截至纽约时间周四收盘，MSCI新兴市场指数收跌0.34%，报1018.29点，较1月26日创下的高点累计跌去20%，进入技术面上的熊市区域。

一些财经专家，如贝莱德基金经理Pablo Goldberg认为：“我们正面临一场新兴市场的信心危机，并存在一定程度的危机蔓延。”个人不同意这个观点，新兴市场的股市并非失去信心而下跌，而是因为经济周期使得新兴市场的基本面到了股市下跌调整的周期。

至于失去信心只是倒逼市场进一步下跌，是一种“狗追尾”的恶性循环的现象，而非新兴市场股市进入熊市的起因。

新兴市场股市进入熊市的最基本原因是：美联储的不断加息缩表，使得全球货币进入紧缩周期，美元走强、资本回流美国，加上特朗普发起的全球贸易战，而导火索是土耳其货币危机……

回到问题的本身，长久关注我的网友知道，之前警示过几次了，美股高处不胜寒，随时可能调整，篇幅有限，具体原因只点一下，目前美股和1998年底时非常类似……

你对这个问题有什么更好的意见吗？欢迎在下方留言讨论！

陈思进

衡量一个国家的股市，是否存在倒下崩盘的风险，主要看几个方面，并非牛市越长就意味着越容易倒下乃至崩盘。

其中，股市表现远超其合理价值运行中枢范围，而上市公司股价更是远超过其平均估值水平，严重透支掉未来数年的盈利预期。

再者，股市上涨完全脱离经济基本面的支持，而股市上市多离不开高杠杆工具或其余变相不正规资金的推动影响。

同时，汇率大幅波动、市场环境以及政策环境发生实质性恶化，这往往会是股市变弱的一个重要信号之一。

此外，则需要观察到机构投资者尤其是特定大资金的净流向情况，若发生持续性大规模的净流出现象，则可能意味着先知先觉资金会有所警惕，这可能也是股市倒下的一个重要原因。

然而，对于美股市场而言，除了上涨周期太长，估值略有偏高外，并未产生其余实质性恶化条件，或许政策环境是一个比较重要的未知风险，但现阶段看来，美股倒下的概率反而不会特别大。

郭施亮

这个事可以从全球金融说起，现在经济大家都知道叫全球金融一体化，市场和市场之间是相关的，甚至有很多公司全球募资，各个市场都有发行股票，所以，现在的市场变化是各个相关的。

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美国股市现在处于疯狂的上涨阶段，这个和美联储的加息预期、美国的量化宽松的货币政策以及美国的全球布局有关。

汇款21世纪初期年前后我国开展的4万亿宽松货币政策的出现创造了中国股市不小的轰动，也是一个大牛，但是因为缺乏经验和监管最后导致股市成了信贷套利的出口，而最后不欢而散。但是在整个上涨的过程中可以看出股市疯狂的背后，实质是各类股票的被高估，市盈率的上涨，垃圾都被热炒等问题，这为后来的崩盘留下祸根。

以上是内部因素，而再加上外部因素的触发，一旦导致下跌，如果出现恐慌性的踩踏，就是一次股灾。回看70年代的香港股市，就可以看出，香港恒生指数上涨，连大妈都知道买股票，结果往往灾难就是从这个时候开始的。

这种外部因素有诸如恶意做空，战争，还有就是其他市场的纷纷倒塌，原本欢乐的本地股市也会随着投资者的情绪从开心转为悲观后，资金避险性出逃而出现下落，然后就是滞后性出现的散户出逃，而引起崩盘。

换句话说，没有高点哪里来的低点？要想让其死亡必先让其疯狂。所以，没有人知道美国股市会增长到多久，也恰恰是美国股市具有全球领先的代表性低位，所以，它也许能坚持到很久，但如果就是疯狂的滋长，也会是风暴的核心。

张小帅说理财

“摩根士丹利”认为新兴市场股市“倒下”之后，下一个就会轮到美国股市并非危言耸听。毕竟美国股市已经上涨十年，积累了一定的市场风险；至于川普对美国股市的乐观预测，还需经过市场的验证。

然而，“摩根士丹利”预测并非百发百中，在华尔街次贷危机时期，2007年第四财季该公司的交易策略发生严重偏差导致严重损失；“摩根士丹利”预测中国楼市趋向亦屡屡失误。“摩根士丹利”此次“唱空”美股，更大程度上可以视为“居安思危”。

乌鸦文化，乃欧美文明的重要基因。与喜鹊文化鼓舞人心的作用相反，乌鸦文化能够警钟长鸣。此类“鸡蛋里挑骨头”的文化特征非常实用，往往令操盘决策者能够考虑周到，起到了未雨绸缪的效果。

证券市场的涨跌具有周期性的特点。2019年距离1929年美国大危机正好是90周年，90年是一个大周期。不排除美股出现系统性调整。引爆危机的因素可能是债务，因为目前美债规模较高。美联储还要加息，必然导致美政府偿债能力下降，可能导致美债被集中抛售；进一步提升债券收益率，从而引爆美国股市的危机。

新兴国家股市的弱势，亦可能反作用于美股。

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陆燕青

据说著名的罗斯柴尔德家族就是在拿破仑战争中，赚取了自己最大的一桶金。因为它比官方更早的知道了战争的结果，然后，反向操作，大肆的买入英国国债。这个时候的民众都认为，拿破仑赢得了战争，所以英国的国债简直就是垃圾一样的便宜。但最后的结果是，拿破仑输掉的战争，所以英国的国债，大幅飙升，罗斯柴尔德的家族由此赚到了，巨额的财富。

摩根斯坦利作为一个著名的投行，我觉得他还是有一定的专业技能的。但是他说的话就一定是真的吗？我觉得，不见得。

都说资本市场是无情的，而这些投行更是无情中的无情，他们可能知道下一个倒下的市场会是谁，但是，为了赚取自己的利益，他并不一定会说实话。像摩根斯坦利和高盛，有很多唱多做空和唱空做多的例子。

这些投行天天都唱衰美国股市，但是我们看到的实际情况是，美国的股市每天都在创新高，苹果，亚马逊，谷歌，都是在天天的上涨。

我的理解就是，这些投行在唱空美国股市的时候，肯定是反手做多的，忽悠我们这些普通的散户，抛出带血的筹码。

等有一天，这些投行大肆唱多美国股市的时候，应该就是他们抛售美国股票，出货的时候，忽悠很多接盘侠，然后他们成功的退出。

所以说股市有风险，投资需谨慎这句话，虽然是一句废话，但是他是很实在的，作为我们的普通投资者，一定要擦亮自己的眼睛，不能人云亦云，不能听这些投行所谓的建议，因为他们不是雷锋，他们是收割者。

他们赚的每一分钱都是我们亏的钱，而我们想要赚到钱，那就得他们赔钱。

永远也不要去预测市场的走势，我们只有，跟随市场的脚步才能够，赚到钱，作为普通的投资者相对于摩根斯坦利这样的投资巨鳄，我们拥有船少好调头的优势。

以上谢谢！

流年逝水空余恨

资本是这个世界最聪明的物种，既懂得如何逐利，又懂得如何避险。

那么，现在那个地方最安全？又有钱挣呢？

是日本？是欧洲？还是东方大国？显然都不是！而是美国！日本不用说，早歇菜了；欧洲被欧债危机搞的人不人鬼不鬼；东方某国泡沫那么大你敢接盘啊，所以还是美国资产被低估了，加上美元加息，特朗普又打贸易战，伊核危机又爆发了，钱自然跑美国了，美股上涨不是很正常的事嘛！

那么问题来了，美股会不会跌呢？是股市当然会跌了，只是不会那么快，除非美国被伊朗偷袭了，这种事情发生的概率几乎为零。现在资金考虑的不是挣钱的问题，而是如何避险的问题。不赔就是挣啊。呆在哪里最安全？肯定是美国嘛，美国个头最大，抗打击能力最强。

不过话又说回来，现在全世界都是一个整体，其他国家经济形势不好，美国也好不到哪里去。美国是这个地球上最大的食利族，就靠着美元剪大家羊毛呢。如果大家伙形势不好，挣不到钱，都不干活了，美元到那里剪羊毛？所以美股这次走强，只是短暂情况，因为资金没地方去，所以美股下跌是早晚的事。

老周谈生意

美国股市是美元的资金蓄水池，养老基金都在股市，所以不会崩溃！

和国内的资金蓄水池是房产一样，而且美元是世界硬通货，可以和黄金媲美，因为美国的科技世界领先，比如波音，苹果，谷歌，亚马逊，都是世界顶级科技公司，而且好莱坞，哈弗，斯坦福，文化，教育世界领先！

美国股市应该不错，现在的涨幅只是美元贬值，超发后，美元进入蓄水池，股指创新高！

清请情感

每逢美国或美国以外的市场，遇到重大不确定的事件时，市场上的资金回流美国来避险已常态化，只要市场上美元的流动性充足，美股下跌的可能性就不大。从欧债危机到英国脱欧，再从委内瑞拉、阿根廷到俄罗斯、土耳其的货币贬值，连续数年的美元避险资金净流入，助推美股上涨功不可没。

川普的减税政策对上市公司来说，也是一重大利好，税收少了直接增厚了上市公司的业绩，所以美股指数涨了不少，而整体市盈率并不高。而后市依然有利好可期，就是川普曾说:在中期大选之后，1.5万亿美元的基础投资计划将实施，此计划以去年开始就一拖再拖。仅从此预期来看，在年底前美股“倒下"的概率不大。

其次是在美联储加息的初期来看，还未出现过美股大幅下跌的情况。比如美国次贷危机前十年期国债收益率在3.5%以上，而现在还不到3%。一年期定存利率在4%以上，而现在最高才2%，所以距美股“倒下”的时间还比较久，短期内是很难能看到的。新兴市场股市的“倒下”，只会加速资金回流美国，对美股只有正面的影响，而没有负面影响。

關鍵字: 摩根士丹利 财经 倒下