市場概況速覽
三板做市:756.58/-0.92/-0.12%
整體估值：20.37
做市估值：17.81
協議估值：21.45
掛牌總數：10963家
新掛牌：1家
新轉為做市轉讓:0家
股票成交數：531只
做市轉讓：341只
總成交金額：2.23億元
做市轉讓: 5275.93萬元
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新聞動態
新三板完善差異化信披 制度改革在路上
從個人在二級市場買賣新三板股票比照上市公司股票，到對差價收入免徵個稅的政策受到市場高度關注，再到完善差異化信息披露，新三板在制度層面的探索始終在進行。多位市場人士表示，新三板後續的制度供給值得期待，尤其是增量改革或為市場的發展帶來活水。
持續完善差異化信披
昨日，全國股轉公司發佈實施《全國中小企業股份轉讓系統公開轉讓說明書信息披露指引—環境治理公司》及《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露指引—環境治理公司》，旨在完善差異化信息披露制度，降低投資人信息蒐集成本。
環境治理公司信披指引主要有三方面特點，一是基於環境治理行業政策依賴性強、業務模塊較多、重大訂單影響大、重大項目建設週期長、資金需求量大等特點，對環境治理公司的宏觀政策影響、具體業務模塊、重大訂單的簽署、重大項目執行進度、重大項目運營情況、重大風險等信息提出了具體的披露要求，以契合環境治理行業特徵，提高行業信息披露的有效性和針對性。二是將掛牌公司信息披露成本控制在可接受範圍內，對掛牌公司確實因客觀原因難以按照指引要求披露相關信息的，可以不予披露，但應向市場投資者解釋不能披露的詳細原因，以保留制度彈性。三是首次信息披露與持續信息披露聯動，分行業信息披露與分層信息披露有機結合。公開轉讓說明書與年度報告、臨時報告在業務信息的披露要求上儘量保持連續、一致。環境治理公司信披指引對創新層的環境治理業掛牌公司強制適用，對基礎層環境治理業掛牌公司鼓勵適用。
實際上，新三板在持續探索差異化信息披露，今年以來，為進一步規範申請掛牌公司公開轉讓說明書及掛牌公司年度報告、臨時報告編制過程中的信息披露行為，落實分行業、差異化信息披露要求，提高信息披露的針對性和有效性，滿足投資者的信息需求，全國股轉公司陸續發佈了軟件和信息技術服務公司、醫藥製造公司的信息披露指引，可以預期將有更多的行業信息披露指引出爐，分類監管掛牌公司。
截至9月19日，新三板掛牌公司共10966家，為了增加制度供給，監管層在緊鑼密鼓地進行制度完善，如個人在二級市場買賣新三板股票比照上市公司股票，差價收入免徵個稅。
安信證券新三板諸海濱指出，2013年以來，新三板市場穩步前行，同時面臨著矛盾與衝突，如“三類股東問題”等。個稅問題本質上反映出新三板發展仍處於初步階段，亟需完善頂層機制。此次明確對個人在二級市場買賣新三板股票比照上市公司股票，對差價收入免徵個稅，新三板作為獨立市場的定位進一步明確。未來，更多問題將逐步落實解決。
制度建設在路上
長久以來，新三板流動性不足、退出困難等難題一直困擾著市場，對於新三板下一步的改革方向成為市場關注焦點。證監會日前在回應第十三屆全國人大及政協建議和提案時表示，要深入研究新三板精選層等多項措施。
東北證券研究總監付立春認為，監管層的表態傳遞了積極信號，目前在新三板掛牌企業已大擴容背景下，投融資需求不匹配成為當前市場亟待解決的問題，這需要進一步深化新三板改革，市場期待政策暖風早日落地。
全國股轉公司市場發展部總監黃磊在公開場合表示，新三板改革有兩個方向，一是增量改革，將以分層制度為抓手，在發行、交易、信披、監管各方面有一個統籌的改革;二是要緊密跟蹤市場需求變化，持續改善市場在發行融資、交易等方面的微觀質量和服務。
具體來看，黃磊透露了新三板後續改革的主要六條措施，優化新三板的法治基礎、打通多層次資本市場的連通路徑、優化融資制度和融資工具、提升中介機構組織交易的能力、發展多元化投資隊伍、積極營造有利的內外部政策環境。
有市場人士認為，市場對精細化分層期盼已久，在入選精選層的標準上，應該儘量採用市場化的標準來衡量，並建立能上能下的機制。除了精細化分層，新三板市場的融資、交易、定價功能仍有待完善。
北京南山投資創始人周運南建議允許儲架發行、適當放開單次定增35人的限制、簡化股東超200人的審批流程、適當放開併購對象中股東的適當性管理，最終實現公開發行或者類公開發行。
新三板 “四新”企業“苗圃”功能日益顯現
統計數據顯示，新三板掛牌公司上半年業績總體穩定增長。其中的突出亮點是，以高技術製造業、高技術服務業、消費產業為代表的公司業績表現更勝一籌。這在一定程度上體現出在新三板市場新技術、新產業、新業態、新模式的“四新”公司成長性顯著，凸顯新三板的“苗圃”、“土壤”功能。在創新驅動助力實體經濟發展的新形勢下，新三板應成為培育“四新”企業的孵化器，進一步發揮對“四新”企業的培育、引導作用。
新三板“四新”企業成長迅速，首先受益於經濟增長進入高質量發展通道的宏觀環境。當前，經濟結構調整和轉型升級不斷深化，高新、新興產業企業迎來重大發展契機。國家統計局數據顯示，1-8月份，高技術製造業、裝備製造業和戰略性新興產業同比增幅均比規模以上工業產業高出數個百分點。
同時，新三板的培育作用凸顯，促進“四新”企業內生髮展動力不斷增長。數據顯示，上半年，約200家信息技術行業掛牌公司實施了定向募資，合計募資額近70億元，有力地支持了相關企業發展。研發投入方面，新三板高新技術行業公司研發投入遠高於掛牌企業平均值。上半年，萬餘家掛牌企業研發投入合計291億元，平均每家272萬元；兩千多家信息技術企業合計研發費用就達169億元，平均每家805萬元。
大多數處於初創階段的“四新”企業，規模體量都比較小，而研發、運營等投入又比較大，企業發展需要大量資金支持。而新三板為相關行業小微企業打開了一扇門。新三板具有更寬容的准入機制，企業掛牌的綜合成本較低，能夠為企業提供融資、併購等綜合服務。不少“小而美”的四新企業在新三板活的相當“滋潤”，併成為上市公司尋求新興產業優質併購對象的標的池。這從側面印證了新三板對“四新”企業的培育作用。
眾多“四新”企業在新三板成長迅速，已成為支撐新三板市場高質量發展的重要基礎。截至2017年末，新三板信息傳輸、軟件和信息技術服務業共有2284家公司，佔比約20%；科學研究和技術服務業公司509家，佔比近5%；租賃和商務服務業公司607家，佔比逾5%；文化、體育和娛樂業公司261家，佔比2.2%。再加上一些以新模式運營的傳統行業企業，新三板“四新”公司合計佔比約四成，成為新三板市場的重要基石。
這些企業發展質量不斷提升。上半年，新三板“四新”企業總體業績水平好於新三板企業平均水平。1411家高技術製造業掛牌公司上半年平均淨利潤率為6.87%，較製造業整體高1.22個百分點；2684家高技術服務業掛牌公司上半年營收和淨利潤分別同比增長21.29%和20.44%；286家醫藥製造掛牌企業盈利能力突出，淨利潤率達10.36%。
當前創新驅動已成為重要增長極。五年多來的實踐證明，新三板在服務創新型、創業型、成長型中小微企業、服務國家創新驅動戰略等方面取得了積極成效。相信通過深化改革，新三板將進一步完善功能、提升服務、發揮好“苗圃”功能，更有力地推動實體經濟尤其是“四新”經濟發展。
三、已經容納了74家公司的行業賽道，現狀是否擁擠？
目前“大語文”賽道的企業在國內的分佈相對比較均衡，華北依然是主戰場。
整個賽道的企業都處於早期階段，融資主要集中在天使輪和A輪，另外49家企業未披露融資狀況。
四、萌芽階段的“大語文”賽道，資本仍觀望中，師資依然是行業的挑戰
1、師資不足
師資問題已經成為了各個教育賽道面臨的共同問題，對於“大語文”賽道來說，該學科的教學需要更深厚的積累，對專業和教學經驗的要求也相對更高，短時間難以通過名校畢業的學生來填充教師團隊，似乎不具備量產的可能。
另一方面，今年的9月份國務院已經頒佈政策表示，在所有的從教人員中必須擁有教師資格證，沒有教師資格證不允許聘用，而且所有的僱傭教師機構必須給予教師依法的權利保障。這無疑對師資問題的解決來說又提高了一個難度。
2、仍然處在萌芽階段
“大語文”的學習方向較多，包括：閱讀、文言文、作文等，而學習的過程也需要大量的時間積累，許多題目的解答會受到一些主觀因素的影響，學習效果和家長的認同程度也需要時間去驗證。教學難以標準化，且政策和命題方向將難度提高。經歷了整個發展過程後，可能會有一批“大語文”機構被洗牌。
3、資本持觀望態度
據黑板洞察統計，目前“大語文”賽道共有74家公司， 而獲得投資的只有3成公司，而且集中在天使輪到A輪，目前並沒有很多走到中後期的公司。一些投資人表示，雖然看好這個賽道，但是覺得“大語文”賽道可能還需要2年的發展時間，目前是比較擔心行業的天花板。雖然此前有判斷稱，未來語文賽道極大概率出現數十億級營收的規模型企業，但是投資人的出手反而更謹慎了。
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