平安证券股份有限公司 王德安/曹群海/肖潇
司太立( 603520) 公司事项点评： 收购江苏唯益、 打开新的成长空间 投资要点
事项：
公司拟合计以4600万收购江苏唯益换热器部分股权， 收购完成后， 合计持有江苏唯益57.2%股份。 平安观点： 协同效应明显， 打开新的市场空间： 公司拟以4600万收购江苏唯益57.2%股权， 江苏唯益主要产品为多种类换热器， 并且具备ABS美国船级社认证、 DNVGL挪威船级社认证、 汽车行业TS16949认证， 团队成员具备深厚行业背景， 主要应用领域为中央空调、 船用、 壁挂炉等， 客户为格力电器、 江苏天舒、 江苏双志、 LG等。 公司收购完成后， 钎焊技术工艺能够与唯益客户关系产生协同效应， 促进公司快速发展， 实现产品进口替代， 打开空调领域全球约70亿、 船用100亿市场空间， 贡献新的增长点。
布局新能源热管理， 受益行业快速发展： 公司布局新能源热管理电池水冷板、 冷却器、 水箱等产品， 单车配套价值量升级为传统车产品的1.5-2倍， 发挥在工艺、 质量控制、 设计匹配上的优势， 持续拓展新订单， 预计2018年新能源业务有望翻倍， 实现8000万-1个亿左右收入。 客户方面公司依托在传统车领域客户资源， 新能源产品预计将快速实现多个客户的配套。 单品向总成升级， 顺应模块化趋势。 公司通过收购、 自主研发等方式逐渐从供应单品到供应冷却模块， 单品价值从100元升级到500元， 顺应模块化供货趋势， 抵挡商用车周期影响， 乘用车领域配套单车价值也在逐年提高， 成长空间较大。
盈利预测与投资建议：
公司产品布局优异， 未来几年订单有序释放， 有望保证持续性增长。 维持原有业绩预测， 预计2018-2020年EPS分别为0.51、 0.64、 0.80元， 维持“ 推荐” 评级。
风险提示：
1） 乘用车景气度不及预期， 乘用车市场如果增速下滑， 预计公司业绩将会受到影响2） 新品拓展不及预期， 公司新品配套量产如果不及预期， 将会影响明后两年收入3） 重卡断崖式下滑， 重卡销量不及预期将导致公司重卡领域业务受到影响， 影响收入及利润。
閱讀更多 後院財經 的文章
