1.货币政策出现了微调的信号

形势在变政策也在变。年初在政府工作报告中提出：“2018年稳健的货币政策保持中性，松紧适度。管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定”，到最近4.23中央政治局会议公报：“保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。”提法上从管好总闸门到持续扩大内需，感受到了有所松动。

这与当前出现中美贸易战的严峻形势，以及经济增长压力的大背景有关，货币政策适度微调成为大概率事件，二季度将逐渐明朗。原本一季度都是存款增长期，今年贷款规模的快速投放和增加，央行却早早地释放存款准备金，这些动向都是信号，表明央行已在着力应对，以缓解市场资金紧张、资金成本提升的局面。

2.2018年会延续存款增加的大势

理由是充分的：

（1）从近20年来的历史数据看，依据M2与GDP的相关性，一般GDP增长6%～7%，则M2存款必须增长10%以上，才能保障经济的稳定运行。在新经济刚刚启动之刻就遭遇中美贸易战的危机，表明市场是严峻的。最近中央政治局会议提出“要增强忧患意识、坚持问题导向，着力解决突出矛盾和问题”，因而不会急于改弦易辙去减少货币供应量，否则风险很大。

（2）2017年M2为167.7万亿元，在严控和整治金融风险的大背景下，增速下降至8.2%，只增加12.7万亿元，使得开年来资金很紧成本走高，对开局不利。按照以往规律推理，假设2018年M2增速为9%～10%，那么全年M2增量应达到15.3～16.8万亿元。另外，在2014～2016年间M2分别增长12.2%、13.3%、11.3%，假设按照这三年的平均增速12.3%计算，那么全年M2增量可达到20.6万亿元。前三年国家经济规模已大幅增加，2017年GDP为82.7万亿元，比2014年的63.6万亿元增长30%，因此，今年新增M2应该超过去年，16万亿元只是一个底数。

今年一般存款的增加定是大概率。前些年居民购买的非标理财类产品，随着总量的收缩会加速向存款回流，也是利好因素。

3.银行融资占社会融资七成多，主体地位丝毫不动

2017年社会存量中，直接融资只占14.3 %，靠银行挑重担。如今银行存贷比已达74%，假如存款少增，何以增加贷款支撑经济增长？两会之后全国展现一种撸起袖子大干的氛围和势头，银行掉链子还了得？

我不相信存款会减少，因为至今没有出现改变宏观金融模式的大动作，在现有金融体制下，尚未出现替代银行贷款主渠道的因素与机制，尤其在新经济启动转型期一般不会也不该大变。当前金融的首要任务是支持经济启动，增加直接融资只是一个渐进的量变过程，牵涉整个模式的重大转型，近几年难以形成气候。

4.未来五年中，中国经济仍要依赖间接融资

今年在政府工作报告中提出“提高直接融资特别是股权融资比重”的要求，确定了工作方向。但能否顺利地推进，还与股市的状态直接相关。从以间接融资为主向直接融资为主的金融体制转换，是一个长期艰难的制度改革过程。经济没有耐心等待金融转型后再发展，况且这个改革将颠覆央行运行的基本模式，因而在三五年内绝不会以直接融资取代间接融资。

原因是在社会融资总额中，2017年的直接融资只占6.8%，反比前年的23.9%下降17.1个百分点，导致直接融资余额占比下降0.9个百分点。2017年M2增速下降致使资金供给不足、成本上升，央行只能释放存款准备金渡过年关。假如2018年继续控紧M2，那么唯有再度释放存款准备金，当然存款准备金率还有一两年的释放空间。但不管如何，只要央行释放都将增加流通中的货币量，增加银行的总存款。

一般的规律是当银行投放了贷款，半年后会体现在经济增长上。因此，假如上半年信贷依然从紧，则下半年经济必受影响，若等到下半年再增加投放就晚了，届时又会督促银行加快放贷。如果三季度依旧管紧，那么在年内很难见效。但是只要贷款增加，货币乘数带来的存款会少吗？绝不会。

去年M2少了带来吸存难、存款紧、压力大，拼抢存款风起云涌，银行纷纷加大了对存款考核的力度。新经济需要更多贷款，存贷比又逼近了零界点，银行眼睛当然盯在增存上。表外及同业业务都受限收缩，诸多通道关闭了，银行回归到专注存贷款，不抓存贷款还能干什么呢？市场对存款争夺当然更加激烈。