2018年第三季度，國際油價趨勢性驅動不強，整體維持高位震盪。美元兌人民幣升值以及中質含硫油基本面顯著好於輕質原油，使得國內SC原油期貨表現顯著強於國際油價。
2018年第四季度，供給衝擊與需求憂慮並存。原油上漲動力主要源自供給端，因而可持續性存疑。
伊朗產量下滑會引發OPEC短期閒置產能大幅下降的擔憂。但短期閒置產能的大幅下降未必引發價格暴漲，更多取決於整體的供需情況。另外一個關注點是煉廠集中投產帶來的採購需求集中上升對於油價的支撐。但終端需求良好才是煉廠加工量能夠維持高位的保證。
根據我們設計的衝擊指標，如果美國一意孤行對於伊朗實施最為嚴厲的經濟封鎖和制裁，油價第四季度的飆升將會促使衝擊指標維持高位，對於經濟和原油需求造成的衝擊也將愈發明顯。
油價，季度展望
一、2018年第三季度回顧：油價高位震盪
2018年第三季度，油價走勢一如我們在《興業研究商品報告：OPEC實際增產量成關鍵20180623》中所敘述的——第三季度國際油價將呈現寬幅震盪的走勢。截至9月25日收盤，全球主要油種中：2018第三季度WTI累計跌幅為-2.52%；Brent上漲3.06%；Oman累計漲幅12.54%，但上漲主要發生在9月24至25日；SC累計漲幅10.98%。相比2018年第二季度的強勢單邊上行，在本週之前第三季度油價的波動明顯減小（詳見圖表 1）
2018年第三季度，油價整體趨勢性驅動不強。6月22日OPEC宣佈增產，名義增產量100萬桶/天。歷史來看，OPEC宣佈增產往往發生在其實際增產之後，本次也不例外。沙特和俄羅斯在6 月增產決議宣佈前已經開始增產，以期提前消除伊朗出口量下滑的影響。但是因為伊朗出口量的下滑存在滯後，直到8月各進口國的到港量才出現了顯著下降（詳見圖表 2）。這一時間差，使得7、8月份國際原油市場整體處於一種供給非常寬鬆的狀態。但是因為對於未來伊朗出口量下滑的憂慮仍在，以及需求仍處高位，所以國際油價整體處於寬幅震盪的格局。月末現貨面走強,帶動Brent再創新高。第三季度美元兌人民幣持續升值以及中質含硫油基本面顯著好於輕質原油，使得國內SC原油期貨震盪上行，表現顯著強於國際油價。
我們在7、8月份持續提示第三季度國際原油市場價差機會將會好於單邊，並於6月29日和7月27日重點提示了柴油裂解價差和WTI-Brent價差擴大的機會，於9月10日至17日提示兩者後市或仍有盈利空間，但短期可考慮減倉或獲利了結。在8月29日提示，國際原油市場風險偏好提升，醞釀突破。事實上Brent油價在9月24日突破2018年5月的高點，再創新高。我們此前提出的觀點一一得到了應驗。
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特別提示：本報告內容僅對宏觀經濟進行分析，不包含對證券及證券相關產品的投資評級或估值分析，不屬於證券報告，也不構成對投資人的建議。
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