產油國主動減產、伊朗和委內瑞拉被動減產、美國頁岩油上游投資活動放緩以及季節性需求增加，推動油價持續上行，但隨著一季度供給收緊利好逐步兌現，以及套保盤入場和管道運能的釋放，二季度後期油價上行阻力將增大。
OPEC產量持續下滑
2月OPEC原油產量降至3054.9萬桶/日，創近4年來新低，主要產油國實施減產令OPEC原油產量大幅走低。從產油國減產執行情況來看，今年1、2月減產執行率分別達到86%和106%，主要產油國沙特、科威特等均維持較高的減產執行率。在主動減產框架下，由於受到美國的制裁，委內瑞拉、伊朗產量也在被動下滑。委內瑞拉原油產量在過去2年減少了100多萬桶/日，3月受其國內電力系統癱瘓影響，產量將下滑至50萬桶/日，3月中旬該國對美國原油出口降至0。另外，自去年11月美國重啟對伊朗制裁以來，伊朗產量及出口量持續下滑。今年2月伊朗原油產量降至274.3萬桶/日，為近5年來低位；自去年11月開始，伊朗至歐洲、韓國等地的出口量均降至0，目前僅向中國、印度等少部分國家出口，且出口量也在逐步下滑。
美國頁岩油上游投資活動放緩
近期，美國原油產量增長放緩。美國石油活躍鑽機數在過去1年多時間裡環比增量出現下滑，尤其是自去年底以來，由於油價下跌，美國石油活躍鑽機總數出現下滑，至3月22日當週降至824座，較去年底高點下降了64座，根據鑽機滯後油價4個月左右的時間來看，在未來1—2個月，鑽機數據將繼續走弱。同時，在美國7大頁岩油產區數據中，鑽井數在近幾個月回落，這與鑽機數的下滑有直接關係。作為美國最大的頁岩油產區Permian盆地，其單井產量近1年來持續下滑，這意味著該區域頁岩油井效率在衰減，同時伴隨著該區域產量增速的下滑，未來可能需要有更多的鑽井投資來維持產量，同時對頁岩油的開採成本也提出了更高的要求，頁岩油企業未來可能要致力於降低開採成本。
美國需求將季節性走強
自2月中旬以來，美國煉廠活動逐步活躍，煉廠開工率及原油加工量均在回升，美國煉廠輸入量季節性增長，並將帶動原油去庫存。在過去1個月，美國原油庫存降幅達到1500萬桶/日左右，去庫存速度加快。3月22當週的庫存報告受到美國休斯敦航道一處化工儲罐火災因素的影響，煉廠開工率下滑2.3%，原油庫存增加280萬桶，但我們認為這僅是短期因素的擾動，二季度美國煉廠活動將延續回升態勢。
美國原油運能預計在下半年釋放
2018年北美管道運力不足導致原油區域性庫存堆積，並導致WTI-Midland以及WTI-WCS價差飆升，但此後隨著管道運力的提升，目前價差恢復至合理水平。但這並不意味著原油管道運力能滿足需求，根據OPEC的統計，當前美國頁岩油主產區二疊紀的原油產量已經超過370萬桶/日，且超過該地區的管輸容量，這也在某種程度上限制了該區域的產量增長。根據美國管道新增計劃，2019—2020年美國新增運油管道計劃預計在596萬桶/日，2019年Permian至灣區的新增管道運力將達到192.5萬桶/日，大部分集中在今年下半年投入運行，這意味著下半年Permian盆地的庫存壓力將得到緩解。
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