最近發現一家有趣的公司：樂歌。
它做的東西，乍一看去，也沒什麼特別，就是升降桌、升降臺、電視機支架、顯示器支架等等。
這種東西，你到傢俱市場去看，並不難找到。
但是，樂歌的與眾不同在於，它將這些看起來關聯不大的產品，整合成了一個很高大上，而且很能代表趨勢的品類：人體工學產品。
關鍵是，東西賣到國外不說，還坐上了行業裡數一數二的交椅，旗下的海外子品牌還成了亞馬遜上受歡迎的中國力量。
壹 | 十六年，樂歌押注人體工學，終成氣候
在很多場合下，跟樂歌關聯最緊密的品類詞就是：人體工學。
就其產品本質來看，與其說是人體工學產品，不如說是人體工學傢俱，畢竟從最終用途來講，大多數產品本質上還是辦公傢俱。
就是這樣一家公司，2014年-2016年，公司分別實現營業收入3.57億元、3.77億元、4.88億元，2017年深交所創業板上市後，當年營收殺到7.48億元，同比增長53.29%。
在整個泛家居產業裡，營收規模算不上特別醒目的，但這個增長速度，能夠排到前10名裡。尤其是它所屬的領域，國內很少有其它強勢的品牌嶄露頭腳。
從創辦歷史來講，樂歌算得上老資格的公司，畢竟2002年就已成立，起家於平板電視機掛架、顯示器支架等產品，而且主要是給其它品牌做OEM代工，靠這個完成了原始資本的積累。
從2010年起，樂歌注意到自主品牌的重要性，在樂歌LOCTEK之外，佈局了Fleximounts、Flexi Spot、Fit leader等海外子品牌，逐漸形成了一定的認可度。
現在很多出口型或OEM公司在抱怨生意難做，生產訂單減少，其實隱患就是多年前埋下的，沒有自己拿得出手的招牌，光靠代工又能堅持多久？
到2014年時，樂歌全面轉型人體工學行業，抓住了健康辦公風口打開時的紅利。
有意思的是，這家公司收入有8成來自海外，境內佔比才兩成。在境外已設立越南樂歌、美國樂歌、日本樂歌、菲律賓樂歌等子公司，其中北美市場佔比非常高。
樂歌並不滿足做簡單的生產型出口企業，而是要做品牌，表現還不錯，2017年時，樂歌的海外自主品牌營收2.6億元，增速高達133.5%，貢獻了整個公司營收增量的57.2%，按照這個速度，樂歌的前景不可限量。
2016年時，樂歌股份進軍亞馬遜的B2B平臺“Amazon Business”。
兩年後，Amazon Business公開了一份“2017備受亞馬遜全球機構買家青睞中國品牌獎”，獲獎的五大品牌裡，樂歌子品牌FlexiSpot入圍。
可見，在海外子品牌的運營上，樂歌表現相當給力。
對自主品牌的重視，給樂歌帶來眾多好處，比如擺脫了OEM代工的天花板；同時，一定程度上把握了產業鏈上的部分定價主導權；做到了較高的毛利率水平。
2016年，樂歌綜合毛利率高達50.42%，2017年、2018年上半年，毛利率水平也保持穩定。
這種穩健進取的態勢已延續到今年，據上半年財報，樂歌營業收入約為4.39億元，較上年同期增長27.88%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為3016萬元，較上年同期下降3.97%。
具體到國內的電商業務，樂歌也算得上一把好手，2014、2015年都坐上了支架品類雙11的頭把交椅，不過奇怪的是，之後兩年，並沒有這方面的宣出來。
大材研究在樂歌的天貓旗艦店上看到，定價在200元以下的產品，走量相當可觀，比如一款定價19.9元的電視機支架，總銷量超過了18萬件。
另一個爆款要數定價148元的可伸縮支架，總銷量超過11萬件。
整體來看，總銷量在1萬件以上的商品，至少有10款。
綜合分析基礎上，可以得出一個結論：在目前的人體工學傢俱領域裡，樂歌是能夠穩坐第一梯隊交椅的。
大材研究創始人、資深分析師鄧超明認為，樂歌的例子再次告訴我們，只要你願意在一個細分行業裡深耕，並且及時轉型，抓住風口型產品，即使小眾一些，還是有可能成就一番事業的。
認真審視樂歌，遠比羨慕那些幾十億、百億規模的公司，更來得現實。
貳 | 三大同行PK
同行業裡，樂歌之外，還有兩家競爭者：
一個是浙江捷昌線性驅動科技股份有限公司，主攻升降桌；另一家是崑山泓傑電子股份有限公司，專注於平板顯示支架領域。
浙江捷昌成立時間更早一點，2000年，其專業領域名叫線性驅動產品，比如電動推杆、升降立柱等，主營產品除了升降桌之外，還有ICU電動病床等。
它手上有一個特別強的爆款，名叫JC35系列電動推杆，在全球範圍內都算得上比較有名的配件品牌。
崑山泓傑成立時間晚一些，2006年，自主品牌名叫NB，主營產品包括液晶顯示器支架、醫療及觸摸顯示器支架、桌面辦公人體工學支架、視頻會議移動推車等。
三家公司都是上市公司，不過平臺不一樣。
樂歌上市的平臺更強，深交所創業板能夠提供的融資通路更暢通。而捷昌、泓傑剛開始都是新三板掛牌，融資能力遜色不少。
不過，捷昌2018年3月從新三板摘牌，之後申請主板上市，6月份通過審核，將正式上市，至此，跟樂歌在融資平臺上打了個平手。
產品結構也存在一定的差異化， 樂歌目前更多地向大眾消費市場佈局，在大屏、電腦等支架之外，重點做了升降臺、升降桌、桌邊健身車等，有不少是面向辦公人群的需求。
大材研究認為，如果能夠打響名氣，並完成市場教育，其增長空間是很有想像力的，畢竟大眾消費群體的龐大與整體消費能力，不是企業端可比的。
財報顯示的數據確實也是如此，2018上半年，電腦升降臺、智能升降桌、娛樂學習健身車銷售均有較高增長，其中升降臺同比增長45.71%、升降桌同比增505.61%、健身車同比增61.50%。
而捷昌正在形成智慧辦公驅動、醫療康護驅動、智能家居控制等三大系統，攤子鋪得很大，每個細分品類的市場空間都極具想象力，如果能拿下一定比例，有潛力向百億級看齊。
就營收規模看，目前樂歌領先，以2017年為例，泓傑營收2.63億元，樂歌7個多億，捷昌驅動上半年營收3.09億，全年數據沒有公開，應該不少於6個億。
但是就利潤比較，捷昌無疑更為可觀，2014年到2016年，每年的淨利潤分別是4018萬元、9939萬元，以及1.29億元。
叄 | 前景值得期待
對比國外的情況看，有公開資料顯示，美國已有5家人體工學企業上市，其中最大的已實現30億美金年銷售額。
英國、美國、德國等國家相繼出臺法規，規定僱主必須為員工提供健康的人體工學辦公環境。
國內起步相對晚一些，之前的主要買家裡，包括一些跨國公司及注重員工福利的本土公司，最值得欣喜的是，大眾消費意識也在覺醒。
畢竟目前存在一個典型的痛點，以頸椎、腰椎疾病為代表的亞健康，困擾了上億長時間使用電腦、久坐辦公的人群，涉及IT、金融、電競、醫療等行業。
在經濟條件得以改善的情況下，辦公健康意識得以激活，就有可能催熱升降桌、升降臺、桌邊健身車等多種人體工學產品的需求。
樂歌的業務佈局正是集中在上述方向，比如將升降臺、升降桌、健身車納入大單品範圍，而且在研發方面長期堅守一定比例的投入，這將為該公司的強勢進取，提供比較充足的後勁。
大材研究從公開資料發現，從2014年到2017年1~6月，樂歌的研發費用分別是1,441.25 萬元、1,868.13 萬元、1,793.85 萬元及 980.62 萬元，佔當期營業收入的比例分別為 4.03%、4.96%、3.68%及 2.86%。
掌握的專利成果不俗，今年上半年，截至2018年6月30日，樂歌手上的有效專利技術共計501項，其中已授權發明專利共計34項，其中國內發明專利32項，美國發明專利2項，在國內同業競爭對手中，頗有優勢。
一手抓技術，一手抓市場，另一手還在抓產能。
樂歌在去年上市募資的時候，就聲稱要擴產能。
最新的半年報顯示，產能方面，在IPO項目投產後，樂歌股份將新增年產顯示器支架100萬臺、升降臺20萬臺、升降辦公桌15萬臺的生產能力。
不出意外的情況下，升降臺和升降桌的銷量將進一步釋放。
畢竟樂歌還在提升境外市場的營銷力度，2018上半年，跟沃爾瑪合作，境外廣告費同比增長40%，這是要幹什麼？
提升在大眾消費人群裡的名氣，繼續拉高境外收入的高增長。
財報裡也顯示了，樂歌的電腦支架、升降桌、升降臺等自主品牌的收入佔比，還有海外線上渠道的收入佔比，外加上客單價，蹭蹭蹭地往上漲。
國海證券分析師譚倩有一個分析認為，結合平板電腦、電視機出貨量以及白領健康意識復甦的情況，國內人體工學的市場規模近 30 億元，而樂歌 2017年的國內市場規模僅 1.35 億元，市佔率不過4.5%，施展空間還有很大。
不過，國內市場是樂歌目前的軟肋，降了天貓等線上渠道有所表現，經銷商渠道還處於起步階段，也沒有考慮開線下門店。
一家強大的公司，大多數都是本國一等一的高手，樂歌這個短板能不能補上，也將決定這家公司的想像空間有多大。
大材研究創始人、資深分析師鄧超明認為，如果樂歌在國內市場有所突破，伴隨健康辦公的消費教育與潮流等因素帶動，像它這種知名度較高、持有多項專利，並且具備一定議價權的公司，未來還是值得期待的。
有一種跡象值得警惕，樂歌的出口退稅金額比較高，淨利潤並不出色。
2014 年、 2015 年、2016 年及 2017 年 1-6 月，出口退稅金額分別為 2733.23 萬元、2170.27 萬元、2898.11 萬元及 1482.60 萬元，佔當期利潤總額的比重分別為 78.44%、35.70%、41.78%及 39.70%。
試想一種情況，如果沒了出口退稅，樂歌的利潤會變得更差，這可能是前進道路上的一顆雷。
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