最近发现一家有趣的公司：乐歌。
它做的东西，乍一看去，也没什么特别，就是升降桌、升降台、电视机支架、显示器支架等等。
这种东西，你到家具市场去看，并不难找到。
但是，乐歌的与众不同在于，它将这些看起来关联不大的产品，整合成了一个很高大上，而且很能代表趋势的品类：人体工学产品。
关键是，东西卖到国外不说，还坐上了行业里数一数二的交椅，旗下的海外子品牌还成了亚马逊上受欢迎的中国力量。
壹 | 十六年，乐歌押注人体工学，终成气候
在很多场合下，跟乐歌关联最紧密的品类词就是：人体工学。
就其产品本质来看，与其说是人体工学产品，不如说是人体工学家具，毕竟从最终用途来讲，大多数产品本质上还是办公家具。
就是这样一家公司，2014年-2016年，公司分别实现营业收入3.57亿元、3.77亿元、4.88亿元，2017年深交所创业板上市后，当年营收杀到7.48亿元，同比增长53.29%。
在整个泛家居产业里，营收规模算不上特别醒目的，但这个增长速度，能够排到前10名里。尤其是它所属的领域，国内很少有其它强势的品牌崭露头脚。
从创办历史来讲，乐歌算得上老资格的公司，毕竟2002年就已成立，起家于平板电视机挂架、显示器支架等产品，而且主要是给其它品牌做OEM代工，靠这个完成了原始资本的积累。
从2010年起，乐歌注意到自主品牌的重要性，在乐歌LOCTEK之外，布局了Fleximounts、Flexi Spot、Fit leader等海外子品牌，逐渐形成了一定的认可度。
现在很多出口型或OEM公司在抱怨生意难做，生产订单减少，其实隐患就是多年前埋下的，没有自己拿得出手的招牌，光靠代工又能坚持多久？
到2014年时，乐歌全面转型人体工学行业，抓住了健康办公风口打开时的红利。
有意思的是，这家公司收入有8成来自海外，境内占比才两成。在境外已设立越南乐歌、美国乐歌、日本乐歌、菲律宾乐歌等子公司，其中北美市场占比非常高。
乐歌并不满足做简单的生产型出口企业，而是要做品牌，表现还不错，2017年时，乐歌的海外自主品牌营收2.6亿元，增速高达133.5%，贡献了整个公司营收增量的57.2%，按照这个速度，乐歌的前景不可限量。
2016年时，乐歌股份进军亚马逊的B2B平台“Amazon Business”。
两年后，Amazon Business公开了一份“2017备受亚马逊全球机构买家青睐中国品牌奖”，获奖的五大品牌里，乐歌子品牌FlexiSpot入围。
可见，在海外子品牌的运营上，乐歌表现相当给力。
对自主品牌的重视，给乐歌带来众多好处，比如摆脱了OEM代工的天花板；同时，一定程度上把握了产业链上的部分定价主导权；做到了较高的毛利率水平。
2016年，乐歌综合毛利率高达50.42%，2017年、2018年上半年，毛利率水平也保持稳定。
这种稳健进取的态势已延续到今年，据上半年财报，乐歌营业收入约为4.39亿元，较上年同期增长27.88%；归属于上市公司股东的净利润约为3016万元，较上年同期下降3.97%。
具体到国内的电商业务，乐歌也算得上一把好手，2014、2015年都坐上了支架品类双11的头把交椅，不过奇怪的是，之后两年，并没有这方面的宣出来。
大材研究在乐歌的天猫旗舰店上看到，定价在200元以下的产品，走量相当可观，比如一款定价19.9元的电视机支架，总销量超过了18万件。
另一个爆款要数定价148元的可伸缩支架，总销量超过11万件。
整体来看，总销量在1万件以上的商品，至少有10款。
综合分析基础上，可以得出一个结论：在目前的人体工学家具领域里，乐歌是能够稳坐第一梯队交椅的。
大材研究创始人、资深分析师邓超明认为，乐歌的例子再次告诉我们，只要你愿意在一个细分行业里深耕，并且及时转型，抓住风口型产品，即使小众一些，还是有可能成就一番事业的。
认真审视乐歌，远比羡慕那些几十亿、百亿规模的公司，更来得现实。
贰 | 三大同行PK
同行业里，乐歌之外，还有两家竞争者：
一个是浙江捷昌线性驱动科技股份有限公司，主攻升降桌；另一家是昆山泓杰电子股份有限公司，专注于平板显示支架领域。
浙江捷昌成立时间更早一点，2000年，其专业领域名叫线性驱动产品，比如电动推杆、升降立柱等，主营产品除了升降桌之外，还有ICU电动病床等。
它手上有一个特别强的爆款，名叫JC35系列电动推杆，在全球范围内都算得上比较有名的配件品牌。
昆山泓杰成立时间晚一些，2006年，自主品牌名叫NB，主营产品包括液晶显示器支架、医疗及触摸显示器支架、桌面办公人体工学支架、视频会议移动推车等。
三家公司都是上市公司，不过平台不一样。
乐歌上市的平台更强，深交所创业板能够提供的融资通路更畅通。而捷昌、泓杰刚开始都是新三板挂牌，融资能力逊色不少。
不过，捷昌2018年3月从新三板摘牌，之后申请主板上市，6月份通过审核，将正式上市，至此，跟乐歌在融资平台上打了个平手。
产品结构也存在一定的差异化， 乐歌目前更多地向大众消费市场布局，在大屏、电脑等支架之外，重点做了升降台、升降桌、桌边健身车等，有不少是面向办公人群的需求。
大材研究认为，如果能够打响名气，并完成市场教育，其增长空间是很有想像力的，毕竟大众消费群体的庞大与整体消费能力，不是企业端可比的。
财报显示的数据确实也是如此，2018上半年，电脑升降台、智能升降桌、娱乐学习健身车销售均有较高增长，其中升降台同比增长45.71%、升降桌同比增505.61%、健身车同比增61.50%。
而捷昌正在形成智慧办公驱动、医疗康护驱动、智能家居控制等三大系统，摊子铺得很大，每个细分品类的市场空间都极具想象力，如果能拿下一定比例，有潜力向百亿级看齐。
就营收规模看，目前乐歌领先，以2017年为例，泓杰营收2.63亿元，乐歌7个多亿，捷昌驱动上半年营收3.09亿，全年数据没有公开，应该不少于6个亿。
但是就利润比较，捷昌无疑更为可观，2014年到2016年，每年的净利润分别是4018万元、9939万元，以及1.29亿元。
叁 | 前景值得期待
对比国外的情况看，有公开资料显示，美国已有5家人体工学企业上市，其中最大的已实现30亿美金年销售额。
英国、美国、德国等国家相继出台法规，规定雇主必须为员工提供健康的人体工学办公环境。
国内起步相对晚一些，之前的主要买家里，包括一些跨国公司及注重员工福利的本土公司，最值得欣喜的是，大众消费意识也在觉醒。
毕竟目前存在一个典型的痛点，以颈椎、腰椎疾病为代表的亚健康，困扰了上亿长时间使用电脑、久坐办公的人群，涉及IT、金融、电竞、医疗等行业。
在经济条件得以改善的情况下，办公健康意识得以激活，就有可能催热升降桌、升降台、桌边健身车等多种人体工学产品的需求。
乐歌的业务布局正是集中在上述方向，比如将升降台、升降桌、健身车纳入大单品范围，而且在研发方面长期坚守一定比例的投入，这将为该公司的强势进取，提供比较充足的后劲。
大材研究从公开资料发现，从2014年到2017年1~6月，乐歌的研发费用分别是1,441.25 万元、1,868.13 万元、1,793.85 万元及 980.62 万元，占当期营业收入的比例分别为 4.03%、4.96%、3.68%及 2.86%。
掌握的专利成果不俗，今年上半年，截至2018年6月30日，乐歌手上的有效专利技术共计501项，其中已授权发明专利共计34项，其中国内发明专利32项，美国发明专利2项，在国内同业竞争对手中，颇有优势。
一手抓技术，一手抓市场，另一手还在抓产能。
乐歌在去年上市募资的时候，就声称要扩产能。
最新的半年报显示，产能方面，在IPO项目投产后，乐歌股份将新增年产显示器支架100万台、升降台20万台、升降办公桌15万台的生产能力。
不出意外的情况下，升降台和升降桌的销量将进一步释放。
毕竟乐歌还在提升境外市场的营销力度，2018上半年，跟沃尔玛合作，境外广告费同比增长40%，这是要干什么？
提升在大众消费人群里的名气，继续拉高境外收入的高增长。
财报里也显示了，乐歌的电脑支架、升降桌、升降台等自主品牌的收入占比，还有海外线上渠道的收入占比，外加上客单价，蹭蹭蹭地往上涨。
国海证券分析师谭倩有一个分析认为，结合平板电脑、电视机出货量以及白领健康意识复苏的情况，国内人体工学的市场规模近 30 亿元，而乐歌 2017年的国内市场规模仅 1.35 亿元，市占率不过4.5%，施展空间还有很大。
不过，国内市场是乐歌目前的软肋，降了天猫等线上渠道有所表现，经销商渠道还处于起步阶段，也没有考虑开线下门店。
一家强大的公司，大多数都是本国一等一的高手，乐歌这个短板能不能补上，也将决定这家公司的想像空间有多大。
大材研究创始人、资深分析师邓超明认为，如果乐歌在国内市场有所突破，伴随健康办公的消费教育与潮流等因素带动，像它这种知名度较高、持有多项专利，并且具备一定议价权的公司，未来还是值得期待的。
有一种迹象值得警惕，乐歌的出口退税金额比较高，净利润并不出色。
2014 年、 2015 年、2016 年及 2017 年 1-6 月，出口退税金额分别为 2733.23 万元、2170.27 万元、2898.11 万元及 1482.60 万元，占当期利润总额的比重分别为 78.44%、35.70%、41.78%及 39.70%。
试想一种情况，如果没了出口退税，乐歌的利润会变得更差，这可能是前进道路上的一颗雷。
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