文|赵小敏
国家邮政局主管主办的《快递杂志》常驻专栏作家；
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2017年5月21日，公司宣布了一项股票回购计划，授权ZTO在此后的12个月内回购自己的一级普通股，总价不超过3亿美元。截至2018年6月30日，该公司共购买了15,625,375股，平均售价为14.42美元。
中通快递认为，回购股份计划代表了ZTO对其现金流的信心，以及对中国快递业长期前景的信心。ZTO快速增长的战略、资产清淡的商业模式和稳健的运营显示出强大的现金生成能力。公司认为，股份回购计划与提高股东价值的目标是一致的。
笔者认为中通快递Q2最大的亮点，并不仅仅是业务量的重大突破，由于一年多以来，在加盟制快递的体系中，中通快递的日均业务量已经稳居第一的位置，其营收和服务都处于前列的位置，中通快递二季度最大的亮点是阿里系（阿里巴巴和菜鸟）13.8亿美元入股及中通快递与土耳其航空等的结盟，尤其是阿里系入股，将极大的提升中通快递的国际影响力和品牌知名度，也直接对中通的业务量提速起到了助推的作用。
一、主要指标
中通财报摘要显示，中通快递的包裹量及调整后净利润均超出公司所给指引的上限。
1、包裹量: 21.16亿件，较去年同期14.93亿件增长41.7%，比行业平均包裹量增速高出16.7 个百分点；
2、营业收入：同比增长41.3%，其中快递服务收入增长29.1%，低于包裹量增速41.7%；
3、市场占有率: 去年同期的15.4%提升到了17.4%；
4、净利润: 14.92亿，较去年同期增长108.1%, 部分得益于处置丰巢等非主营业务贡献；
5、现金: 经营性现金流14.76亿比去年同期增长63.4%，期末现金持有金额60.6亿 ；无借款
二、净利润14.92亿，非主营贡献约1/3
1、利息收入为7,070万元人民币，包括理财及银行存款；
2、2018年第二季度美元对人民币升值，外汇汇兑税前收益为3,590万元人民币。
3、对丰巢投资的股份处置收益为5.497亿元，所得税支出1.251亿元人民币，税后收益约为4.2亿。
三、新业务货代拉低整理毛利率
2017年4季度公司并购货代业务。随着非核心业务（货代、物料销售、其他）的增长，核心业务快递服务收入占比较去年同期有所下降，快递服务收入增长29.1%，低于包裹量增速41.7%。其中货代业务扣除2.88亿元的成本之后贡献了0.13亿元的毛利，毛利率仅为4.3%，远低于公司总体毛利率水平34.71%。
四、2018年设备及土地新增逾十亿，自动化程度提高
中通自动化程度不断提升。上表中，2018年，公司在直接网络及自有车辆的数量在上升，财报中显示，2018年6月底设备及土地的金额较年初增加10.38亿元。
得益于分拨中心自动化程度的提高，不仅为高峰操作提供保障和准备，还在二季度里部分抵消了持续上涨的人工成本。
截至2018年6月30日，中通在全国有64条自动分拣设备已安装投产，去年同期为22条。这使得中通二季度分拨中心的平均人工数仅增长了16.7%，显著低于41.7%的包裹量增速。五、关乎疑问
（所有的疑问不是从笔者的角度，是从财务的角度和投资者的角度及市场中立者的角度看，相较于国内上市的快递企业财报情况，这些疑问是否需要给予相关的说明呢？供朋友们思考吧）
（一）关于运营数据
1、长途运输线路大幅缩减的原因？
2、自用车辆2017年3600辆，2018年3月底3500辆，2018年6月底3800辆，产生这种升降趋势的原因是？
（二）关于业务板块
货代业务本期毛利为0.13亿元，此业务板块发生多少费用？实际产生的净利润为多少？此业务板块预期毛利率达到多少才能实现板块盈利？多久能实现？
（三）关于资产购置
2018年6月底设备及土地的金额较年初增加约10.38亿元，此后公司会持续加大资产投入吗，短期产生的折旧费用等如何消化？会对利润造成影响吗？公司本期归还了银行借款，未来的资产构建打算用自有资金吗？将来会用财务杠杆吗？
（四）关于调整后净利润的构成
10.96亿的调整后净利润，其中多少为主营业务产生的？是否包含了理财收益、政府补贴等非经常性项目？
（五）募集资金的使用进度是怎样的？
六、展望未来
2018年第三季度，中通预计包裹量会在20.73至21.2亿之间，同比增长35%至38%；调整后的净利润将在人民币10至10.5亿之间，同比增长36.9%至43.7%。
中通快递董事长兼CEO赖梅松表示：“未来三到五年，中国快递行业将持续增长，尽管短期内市场的竞争有可能持续或加剧，中通对自身的稳健发展很有信心。继续实施平台大而强、末端小专精的战略，1）服务品质和客户满意度的维护与提高；2）基建规模化、流程信息化、决策智能化和操作自动化；3）网络稳定性的维护和增长灵活性的建设；4）组织架构和管理效益的有效性和落地能力的提升。中通将凭借良好的管理理念、脚踏实地的运营能力和网络高效性及稳定性，在规模布局、高效营运、智能决策等方面不断提升、稳步发展并领跑行业。”
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