中国1月CPI同比1.5%，预期1.5%，前值1.8%。中国1月PPI同比4.3%，预期4.3%，前值4.9%。
1、1月CPI通胀数据符合市场预期，2018年开年并未出现市场担忧的高通胀，高通胀纯属杞人忧天。一月份蔬菜价格因天气走高未来将恢复正常，猪肉价格没有趋势性上行，原油价格已经出现趋势性回落，医疗改革非食品价格冲击已过，PPI趋势性回落，均支持2018年不可能出现高通胀，我们估测全年CPI同比中枢2-2.5%，2018年高通胀杞人忧天。
2、1月CPI同比1.5%，符合市场预期，通胀水平温和。分项来看：
蔬菜水果价格短期冲高，未来必将回落。1月蔬菜、水果价格出现明显走高的情况，这主要是由于天气因素导致了蔬菜、水果价格的走高，但是随着天气因素逐渐消退，蔬菜、水果价格的走高将面临回落的情况，类似于2016年2-3月，蔬菜价格冲高引发“滞涨”担忧，但4月开始蔬菜价格大幅回落，证伪“滞涨”论，此次也不例外。
猪肉价格并未出现市场预期的“猪周期”，猪肉导致通胀上行的可能性很低。总体上，随着天气因素与猪肉供需价格性价格低位的情况下，CPI食品价格的上行幅度有限。
至于CPI非食品数据，随着医疗改革的结束，以及原油价格的大幅回落，CPI非食品并不会进一步上行，反而有可能面临回落的情况。我们认为，2017年以来一直处于明显的高中枢水平，这主要是由于医疗改革对了非食品价格的一次性冲击，但随着医改的结束，以及非食品价格的高基数，未来CPI非食品的医疗面临下行。同时，我们观察到2018年2月以来原油价格出现大幅的回落，WTI原油价格跌幅已经达到8%，，这有可能共同推动非食品价格的回落。
3、预测2018年全年CPI均值并不会超过2.5%，不会引发央行货币政策收紧。从央行政策态度、通货膨胀水平上看，“不松不紧”仍是货币政策的主基调。由于2018年CPI同比均值大概率在2-2.5%，高通胀的可能性极低，从历史经验来看，在CPI同比不超过2.5%的情况下，央行不会由于通胀压力而收紧货币。
4、对于债券市场，我们认为监管政策、货币政策的预期差是主导债市的核心矛盾，通胀因素、经济因素短期内难有大波动，维持2018年最好、最确定性机会是利率债、十年期国债3.8以上闭着眼睛买的观点不变。
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