2018-10-06 04:09:20 佚名

孤獨的雪球

簡單點咯，僅僅是財務報表估值，你當然不能將財務報表當做聖經，世間有很多不確定性，但我們就事論事，簡單明瞭。

一般財務報表估值，很多人，學過財務管理的都會告訴你，估值是一個相對比較的過程，怎麼比較，和歷史比較，和同行業比較，行業和行業還要比較。在投資上面，實際上就是一個概念，機會成本，你有一筆錢，投資了房子，可能短期內你就買不了股票了，你買了消費品的股票，你就沒有剩餘再去買通信設備商的股票了。這就是一個機會成本，橫向比較找到最合適的。所以，在巴菲特老師格雷厄姆的字典裡面，他是從整個可購買證券的角度來看的，從來不把債券和單項資產排除在外。

如果你有了債券這個選擇，你就知道國債收益率是最基礎的收益率，市盈率是市值除以淨利潤，如果掉個頭，淨利潤除以市值，就是資產回報。利息除以債券的市值，就是債券的回報。所以你買了國債，假設國債回報率3%，你可以假設這種情況下沒有風險，國債總能兌現的。所以買股票的投資收益率必須要高於3%，那麼具體到什麼程度呢？

格雷厄姆的觀點就是15倍市盈率，也就是投資回報率高於6.67%。這個投資回報率有多大的參考價值呢？有人統計了美國股市的整體估值震盪幅度，大多數時候，傳統如標普500都是圍繞15倍市盈率上下波動，至少在過去半個世紀經常如此。

傳統標的的估值就是如是簡單，國債收益率有時高，有時低，即使美聯儲零利率，國債還是在2%到3%幅度。所以只要找到一個歷史恆久的均衡參考市盈率，照此辦理。

另一方面，是格雷厄姆之後的，有一本書，祖魯法則，來自於吉姆斯萊特。這位投資大師並不成功，1975年，由於石油危機導致的滯脹，他投資失敗了。當時巴菲特還沒有實施成長股投資，而那幾年巴菲特的收益率也下降到5%。在黎明前，吉姆斯萊特倒下了。但是他的一個基本理論被保留了下來，並且後來被彼得林奇到處套用。

原理推導很複雜，簡單說，未來一個公司盈利增長率3-5年是20%，那麼這個公司就20倍市盈率為合理的，如果50%，那麼50倍。可以說這個方法並不適合低於滯脹，因為沒有格雷厄姆的資產安全性分析，但是很適合很多新興的行業。很多成長股都是遵循這個簡單原則被人估值。

未來現金流量淨現值，需要你更加專業，普通人，你就這兩個原則，有條件的，多學學資產安全性方面的知識。

凱恩斯

1.相對估值方法

相對估值法簡單易懂，也是最為投資者廣泛使用的估值方法。在相對估值方法中，常用的指標有市盈率（P/E）、市淨率（PB）、EV/EBITDA倍數等，它們的計算公式分別如下：

市盈率=每股價格/每股收益

市淨率=每股價格/每股淨資產

市銷率模型=每股價格/每股銷售額

EV/EBITDA=企業價值/息稅、折舊、攤銷前利潤

2.絕對估值方法

其理論基礎是公司價值等於公司未來的現金流量貼現值，這種折現思想來源於資本資產定價理論(CAMP)。三種主要的辦法：實體現金流量模型、股權現金流量模型、貼現的自由現金流量模。

實體現金流量模型

實體現金流量是企業全部現金流入扣除成本費用和必要的投資後的剩餘部分，它是企業一定期間可以提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）的稅後現金流量。

股權現金流量模型

股權現金流量模型是用權益資金成本(股利收益率加資本利得收益率，也就是股東的必要收益率)對股權現金進行貼現，股權現金流是公司在履行了各種財務支付義務後所剩餘的，並且可以向公司股東提供的現金流量。這與下面的自由現金有較大的差別。這個模型在理論上簡單，但現實操作中卻存在一定困難。主要在於股權現金流相當於當年公司能夠拿出的最大現金量，並沒有將公司下一年的資本品更新和重購考慮在內。因此模型除了應用於沒有固定資產投入的金融機構，無法運用到其他類型企業。

貼現的自由現金流量模型(DFCF)

自由現金流量貼現模型是根據市場公允的貼現率對自由現金流量進行貼現，確定公司的內在價值。此模型由於考慮了公司長期的競爭優勢，在實踐上取得了非常的成功而在近年來得到廣泛的關注使用。

與相對估值法相比，絕對估值法的優點在於能夠較為精確的揭示公司股票的內在價值，但是如何正確的選擇參數則比較困難。未來股利、現金流的預測偏差、貼現率的選擇偏差，都有可能影響到估值的精確性，建議將兩者結合運用會更加準確。

華爾街見聞

首先，我認為這家公司得有20年以上的成功經營歷史，我才能認為其未來有約20年的存續期，公司過幾年就可能關閉了，我是不會投的，其次，過去三年分紅回報必須有接近5%，且每年略有增長，再就是毛估估大概大概，未來三年也有過去三年這樣每年都略有增長地分紅。最後將淨利潤乘以20(年)，得出未來三年可能達到的市值，股票差價加上分紅的就是我的投資收益。