與信用業務提升9個百分點併成為最大的收入來源相比，海通證券自營業務佔比大幅下降17個百分點，且自營業務收入同比下滑57.08%，成為上半年業績表現不佳的主要拖累因素。
本刊特約作者 劉鏈/文
海通證券2018年中報顯示，上半年，海通證券實現營業收入109.42億元，同比下降14.58 %；實現歸母淨利潤30.31億元，同比下降24.67%。基本每股收益0. 26元，同比下降25.71%；加權平均淨資產收益率2.56%，同比下降1.01個百分點。
根據中國證券業協會的統計，2018年上半年，證券行業共實現營業收入1265.72億元，同比下降11.92%；共實現淨利潤328.61億元，同比下降40.53%。由此可見，海通證券2018年上半年經營業績與行業整體基本保持一致。
自營收入同比降近六成
根據中報，海通證券上半年實現歸母淨利潤下滑幅度較為明顯，從營收的角度看，其自營業務佔比大幅下降。公司上半年營收和歸母淨利潤同比分別下滑14.58%和24.67%，業績表現略低於預期。
分業務來看，信用業務、自營業務、經紀業務、投行業務、利息業務收入佔比分別為22%、17%、15%、14%、8%。收入結構被動調整，各業務板塊收入更加均衡。自營業務佔比大幅降低17個百分點，信用業務則提升9個百分點，成為海通證券最大的收入來源。
雖然信用業務表現靚麗，但自營業務收入下滑超五成。上半年，海通證券信用業務表現最為優異，同比上漲38.86%。其中，股票質押收入同比增長56.55%，成為利息收入增長的主要原因。受上半年A股市場持續低迷的拖累，自營業務收入同比下滑57.08%，成為上半年業績表現不佳的主要原因。
而自營業務收入大幅下降拖累海通證券業績下滑。海通證券自營業務收入佔收入比重相對較高，受市場行情的影響，上半年業績降幅較為明顯。上半年，公司投資淨收益及公允價值變動合計為18.32億元，同比減少27.81億元，降幅高達60.29%，投資收益率從2017年同期的3.66%下滑至1.27%，是公司上半年業績的主要拖累因素。
此外，海通證券傳統牌照類業務收入均有所下滑。上半年，A股市場整體交投清淡，市場不確定性大幅增強，上證綜指、深證成指和創業板指數累計分別下跌13.90%、15.04%和8.33%。受此影響，上半年，海通證券經紀業務市場份額降至4.7%，而佣金率也下降至0.028%，致使收入同比下滑14.01%。公司經紀業務手續費淨收入為16.57億元，同比下降14.01%。
在投行業務方面，上半年股權市場監管嚴格，海通證券IPO市場份額由2017年的6%大幅減少至1.88%，公司投行業務手續費淨收入為15.25億元，同比下降6.44%。資管業務收入同比下滑4.85%，其中，資產管理業務收入同比增長13.33%，基金管理業務收入則同比下降13.56%。
2018年上半年，海通證券經紀、投行、資管、投資收益（含公允價值）、利息和其他業務收入佔比分別為16.9%、15.5%、8.8%、18.7%、24.7%、15.4%，2017年分別為14.1%、11.9%、7.5%、35.8%、3.1%、17.7%。
受市場交投整體趨冷的影響，經紀業務隨市場回落。上半年，海通證券實現經紀業務手續費淨收入16.57億元，同比下降14%。報告期內，公司代理股票基金交易量5.15萬億元，同比增長9.6%；新開客戶80.5萬戶，客戶數規模達到1153萬戶。
上半年，海通證券繼續推進“e海通財”金融服務平臺功能的完善和優化。截至報告期末，“e海通財”APP累計裝機量達到2133萬戶，APP交易淨佣金貢獻佔比達到56%。此外，公司上半年合併口徑股基淨佣金率下降至0.23‰左右，比2017年年末下降13.3%，未來下降空間已較為有限。
報告期內，公司港股通業務繼續排名行業前列，客戶總數達到12萬戶，比2017年年底增加4501戶，港股通交易量1110億港元，市場份額為6.17%。
受行業投行業務總量萎縮的影響，上半年，海通證券實現投行業務手續費淨收入15.25億元，同比下降6.4%。在股權融資方面，根據Wind統計，上半年，公司完成7家IPO和再融資發行，募集資金規模約60.23億元，市場份額2.35%，比2017年年末下降1個百分點。目前，公司IPO項目儲備11個（包括聯合保薦、審核狀態包括已受理、已反饋、已預披露更新）。
儘管投行業務中的股權融資有所下滑，但債權業務和財務顧問業務卻成為投行業務的重要支撐點。在債權融資方面，根據Wind統計，上半年，海通證券承銷各類債券合計142只，主承銷金額978億元，市場份額 5.05%，比2017年增加0.7個百分點。其中，企業債承銷金額排名行業第2位，公司債承銷金額排名行業第4位，非金融企業債務融資工具承銷金額排名行業第2位。
在財務顧問業方面，上半年，海通證券共完成重大資產組項目4個，交易金額排名行業第2位。此外，入圍CDR業務試點期間境內發行上市的主保薦機構，公司投行業務發展前景值得期待。
上半年，海通證券實現資管業務手續費淨收入8.68億元，同比下降4.8%。在資產管理業務方面，截至上半年末，海通資管管理資產規模3148億元，比2017年年末下降3.82%；其中，主動管理規模892億元，同比增長10%；定向資管規模同比減少幅度較大；實現淨收入3.41億元，同比增長16.5%。公司資管業務順應監管要求，主動調結構、促增長。而在公募基金業務方面，海富通、富國基金管理規模同比均有增長。
投資業務表現低迷
上半年，海通證券投資業務表現較為低迷，實現投資收益（含公允價值變動）18.32億元，同比大幅下滑60.3%。報告期內，包括自營業務在內的投資表現較為低迷，成為拖累公司中期業績的重要因素。
海通證券上半年投資收益（含允價值變動）佔比顯著下降，利息淨收入佔比顯著上升；公司經紀業務收入佔比已連續3年低於20%；公司其他收入中主要為子公司銷售收入，近年來收入佔比維持在較高水平，進而使得公司收入結構呈現多元化的態勢。
雖然信用業務規模大，但總規模排名行業前列，整體風險可控。上半年，海通證券實現利息淨收入增幅較大，資本中介業務經營較為穩健。上半年，由於股票質押回購利息收入增加，公司利息淨收入為24.20億元，同比增長38.86%。上半年，公司資本中介業務規模合計為1518.51億元，比2017年年末下降6.08%；其中，融資融券規模從480.33億元降至444.21億元，股票質押回購規模從1120.69億元降至1062.38億元。股票質押回購業務規模和收入的變化，體現出公司風控和議價能力較強。
在融資融券業務方面，截至報告期末，公司兩融餘額為444億元，較2017年年底下降7.52%，計提減值準備佔融出資金淨值的比例約為0.65%。在股票質押式回購業務方面，截至報告期末，公司股票質押待購回餘額1062億元，比2017年年末下降5.2%，計提減值準備佔買入返售金融資產賬面價值的比例約為0.57%。
值得注意的是，隨著國際業務的廣泛佈局，海通證券上半年國際業務持續增長。在國際業務方面，通過收購整合海通國際證券、海通銀行，海通證券設立自貿區分公司，公司建立了業內領先的國際業務平臺，獲得了亞太地區先發優勢以及歐美地區前瞻性的戰略儲備。在創新業務方面，2018年上半年，場外期權新增名義本金308.94億元，市場份額達到9.55%，搶佔了業務發展的先機。
上半年，海通證券實現國際業務收入20.67億元，同比增長9.64%。在國際股權融資業務方面，報告期內，公司在中國香港地區項目個數排名第5位，涉及金額10.86億美元；在美國市場的拓展也取得突破；在國際債權融資業務方面，公司在中國香港地區融資家數和項目金額均排名第3位；在國際財務顧問業方面，公司完成多家歐洲及拉美市場併購融資項目；在國際資產管理業務方面，公司國際資管規模約81億美元；在國際投資業務方面，海通證券已成為香港牛熊證、衍生權證產品市場的領先者，位列發行商第一梯隊行列。
作為行業內最早開展國際業務的兩家公司之一，海通證券業務開展程度處於行業絕對領先地位。作為老牌券商，公司各項業務均衡，國際及融資租賃業務成為公司打造多元化收入結構的重要著力點；CDR業務的預期將為公司業績的長期增長提供保障；雖然短期投資業務承壓較重，但未來邊際改善的空間較大。
總體來看，雖然權益類及固收類二級市場行情持續走弱，一定程度上使得海通證券各項業務無法得到有效的改觀，但隨著國際業務與創新業務成為公司未來重要的戰略佈局，這兩項業務將成為公司未來的增長點。
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