平安證券 魏偉，張亞婕
在國慶長假期間，全球資本市場遭遇了寒流，主要原因來自於匯率利率以及原油價格的變動。一方面，美國 9 月失業率的新低以及美聯儲的鷹派發言使得美元指數強勢上行，美債收益率快速創下 3.23%的新高；另一方面，原油價格大幅波動，市場擔憂於美國 11月份對伊朗的石油出口制裁，又寄希望於可能的豁免，布油價格一度站上了 86 美元/桶的新高。
十月第一週，全球權益市場普遍調整，新興市場在經歷了 9 月的小幅修復後再現疲軟，發達市場也不能獨善其身。新興市場股票受匯率、利率以及原油價格三重壓力的拖累，MSCI 新興市場指數在上週下跌了 4.50%。發達市場也同樣承壓，再疊加政治事件的不確定性，發達市場也下跌了 1.49%。其中，美股受美聯儲加息預期以及中期選舉的臨近影響，標準普爾上週下行 0.97%而納斯達克下跌 3.21%，調整幅度大於 6 月加息但小於3 月加息；歐洲市場受制於意大利政府預算以及英國脫歐，富時 100 一週下跌 2.55%，意大利指數下行 2.02%。
全球資本市場的風險偏好再面臨挑戰，國債收益率快速上行，黃金價格盤整，避險情緒上升。全球債券市場迎來國債收益率的新高，緊跟美債的步伐。並且我們想要特別指出的是，本輪資本市場調整不同的在於，黃金價格並沒有受其壓制反而持續維持盤整狀態，上週小幅上行 0.88%，和此前美聯儲加息的反應不太一致。COMEX 黃金從 2018 年以來已經下跌了 7.84%，然而 9 月份價格開始呈現持續盤整，市場避險情緒面臨升溫。
核心資產價格的快速大幅變動，譬如美元指數和美債收益率，譬如原油價格，肯定會影響全球資產價格體系的波動率以及部分資產價格中樞，全球市場波動加大難以避免。以香港市場在國慶期間的表現來看，這種影響已經開始了。我們認為，短期展望來看，11月 6 日的美國中期選舉是全球資本市場最重要的時間點，10 月或成為全球資金博弈的重要窗口期，預計風險偏好有所下降，壓制全球風險資產的表現。
中國央行在美國加息後不僅僅沒有跟隨而在長假節後最後一天宣佈降準，預計再釋放增量資金約 7500 億元，顯示出中美貨幣政策明確脫鉤，這對於抵禦海外資產波動風險以及維持國內資產價格穩定將大有幫助（加之國內資產前期風險釋放相對較為充分）。國內市場雖然風險偏好仍不高，但 2018 年以來估值調整和預期反應均較為充分，因此，相對未來的表現可能也會較全球市場有所脫鉤，我們便用外冷內暖來形容 10 月對 A 股市場的判斷。10 月份我們仍建議積極增配 A 股市場，在投資結構上，建議關注銀行以及成長板塊的修復，主題投資方面繼續關注國企改革板塊。10 月建議關注標的：杉杉股份、太極股份、通策醫療、東誠藥業、光迅科技、大族激光、寧波銀行、新華保險、伊利股份、新奧股份。
風險提示：1）宏觀經濟下行超預期，上市公司企業盈利將相應遭受負面影響；2）金融監管以及去槓桿政策加碼超預期，市場流動性將面臨過度收緊甚至信用危機的爆發；3）海外資本市場波動加大，對外開放加大的 A 股市場也會相應承壓。
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