今天的大A股又一次上演千股跌停，讀懂君的小夥伴們在一次感慨，還是三板穩啊。
等啊等，郵票上市了，還沒有解禁，最慘的卻已浮虧38%！所謂的跨市場套利，在哪裡？
這要從2016年中說起，那時的新三板市場，集郵、IPO扶貧概念股盛行。新三板公司紛紛加入IPO大軍，期望獲得更高的估值和流動性。一群新三板投資者，他們將擬上市公司股票比做寄往A股的郵票。
IPO重啟至今，共有39家新三板公司成功登陸A股市場，其中16家公司可以被看作名符其實的“郵票”。（注：在新三板掛牌期間，股東戶數增加超過20戶的，讀懂君默認有集郵黨埋伏其中）
這也為我們提供了一個絕佳的觀察窗口。
集郵曾一度被視為“新三板上唯一的投資邏輯”，上百億資金博弈其中。然而逐漸趨嚴的IPO審核和飛流之下的過會率，讓新三板公司IPO的熱情大減。
那些曾在新三板的佼佼者，離開了這片土壤，在A股的生活如何？等待“麻雀變鳳凰“的集郵黨們， 如今又收益幾何？
/ 01 /
“郵票”上市了，
還沒解禁已有人浮虧38%......
新股漲漲漲，提前打新的集郵黨預期收益更高。只是，市場的邏輯變了，“郵票”真正上市後，才發現，有人浮贏326%，而有人卻已浮虧38%！
成功“轉板”上市的公司中，芯能科技等16只股票可以被看作真正意義上的郵票。在新三板掛牌期間，股東戶數增加超過20戶的公司，讀懂君默認為有集郵黨埋伏其中。
其中，集郵黨最多的為2018年7月9日上市的芯能科技，上市前股東共計396名；其次為擁有383名股東的科順防水，264名股東的捷昌驅動。
（數據來源：Choice，讀懂新三板研究中心）
我們重點來看下這16只股票的二級市場如何？
由於這些股票大多於今年才正式上市交易，因此上市以來累計漲跌幅大多為正，漲跌幅中位數為75.96%， 其中，漲幅最高的為5月17日上市的福達合金，達244.25%；年初上市的科順防水卻跌破了發行價， 發行價為9.95元/股，最新收盤價為9.14/股，漲幅為-7.83%。
另外，科華控股、愛柯迪及銀都股份也都跌破了發行價。
（數據來源：Choice，讀懂新三板研究中心）
走出新三板後，除科順防水、淳中科技等公司外，其餘公司均獲得了比在新三板更高的估值。
若以科順防水2017年3月2日（停牌前一交易日）的收盤價14.84元/股計算，買入的集郵黨目前浮虧高達38%；
若以淳中科技2017年1月20日（停牌前一交易日）的收盤價26.74元/股計算，買入的集郵黨目前浮虧35%；
……
福達合金應該就屬於“別人家的郵票”，上市已經5個月，早已經開板的情況下，按照當下收盤價與停牌前收盤價比較，集郵黨的浮盈依然高達326%，明顯高於上市以來244.25%的累計漲幅！
另外，9月25日剛剛上市的頂固集創累計漲幅180.77%，等待近兩年的集郵黨浮盈為188%，兩者基本持平。而最終浮盈的變現，還要看明年股份解禁後的股價表現。
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明明業績還不錯，股價咋就這麼慘呢？
證監會主席劉士餘談及多層次資本市場建設時曾指出，新三板既要有苗圃功能，又要發揮土壤功能，“能夠轉板的就轉板，不願意轉板的就在新三板裡面綻放”。
仍處於改革階段的新三板，為了追求更高的估值與流動性，絕大多數公司選擇了“轉板”之路。儘管有“三類股東”這一掣肘，但已有多家公司摸索前行，無論是清理還是核查之路都愈發清晰。
IPO重啟至今，共有39家新三板公司成功登陸A股市場。具體來看，已成功“轉板”的公司中，18家在主板上市、4家在中小板上市、17家在創業板上市。
這些公司在新三板時可以說是佼佼者，離開新三板後，在A股表現如何？
從2017年披露的年報看，絕大部分公司實現淨利潤正增長，只有少數公司業績下滑。
這39家公司，愛柯迪居淨利潤之首，2017年淨利潤達4.74億元，同比下降2.49%；其次為南京證券，去年淨利潤突破4.12億元，同比下降16.51%；第三是江蘇新能，公司去年淨利潤3.59億元，同比增長10.67%。
愛柯迪是一家從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發、生產及銷售的公司，2017年11月17日登陸主板。近幾年，愛柯迪的營業收入一直保持著穩步增長，但股價表現卻最差。39家公司上市以來股價累計漲幅為負共4家，愛柯迪是其中之一，累計漲幅為-25.98%。
此外，有13家公司2017年業績增長突破20%，8家公司去年業績出現下滑，其中，新疆火炬2017年淨利潤8525.95萬元，同比下滑最高28.06%。
（數據來源：Choice，讀懂新三板研究中心）
不過，對於公司而言，更想要得到的還是公司的價值得到資本市場的認可。
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跨市場套利，不存在的
鯉魚躍龍門，麻雀變鳳凰，新三板變A股。集郵黨，正是瞄準了那些準備去IPO的掛牌公司，公司上市後，利用新三板與A股的估值差異賺上一筆，順利退出。
截至10月8日，“轉板”成功的39家公司中已有11家上市超過1年，也就是說，這些公司部分股東所持有的股份到了解禁期。
其中，光莆股份、佩蒂股份、新天藥業、萬馬科技、世紀天鴻、眾源新材6家公司陸續披露了各自股東的減持計劃。
股票解除限售，意味著經過漫長的等待，終於到了兌現收益的時候。
2017年5月19日，新天藥業成功上市；2018年5月22日，複合年化收益率28%，這是新三板首支新三板集郵股解禁後的成績。
新天藥業在新三板停牌前，二級市場均價在22元左右，當時A股市場價格為52元左右，扣除20%的個人所得稅，三年複合年化收益率僅為28%。
這還沒完。從2014年到2017年，新天藥業淨利潤從3312.4萬元增長到6611.68萬元，也翻了一倍，三年複合年化增長率達到26%。
可見，集郵並非想象中那麼暴利，搞不好還可能慘虧。集郵黨本想賺跨市場套利的錢，卻成了價值投資，賺公司內生增長的錢。
更要命的是，假如解禁之初集郵黨沒有及時跑路，一直持有到今天，收益還要打個對摺。因為5月下旬至今，新天藥業的股價跌了49.9%。
所謂跨市場套利，不存在的。
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