□金學偉
今年筆者對美股做過兩次判斷。一次是年初道指26600點時，當時判斷這個點位不是這輪牛市的最高點也是次高點。一次是前兩個月時，“2018年是美股一個重要時間節點，可能是本輪牛市的頭部年份”。
在年初的那次判斷中，筆者也同時指出了美股牛市頭部與A股牛市頭部的差別。根據以往經驗，A股牛市頭部往往是一種尖峰型，而美股牛市頭部則多“折騰”，有時上下震盪反覆會很長時間。
其實對美股的這兩次判斷，前者就是依據價值中樞理論。作為一個定價驅動型市場，美股的每一輪大牛市頂部都和價值中樞的對稱性波動有很大關係。後者則是時間結構分析，時間與空間結構，是價格運動的大趨勢、大框架分析兩個最好的要素。
至於A股頭部和美股頭部的區別，往往是由於資金驅動和定價驅動兩種不同驅動模式的結果。
資金的驅動，一般能“風使盡帆”，“多快好省”，“力爭上游”，不過一旦能力耗盡，自然就會掉頭向下。
定價的驅動，一般則是且看且做且評估，即漲起來有一定的節制，它的頭部形成也往往需要更多的基本面因素來累積，其頭部也通常是在多空分歧中逐漸形成的，因此也就較多反覆，多折騰。
有一點是清楚的：我們往往很容易被眼前走勢吸住、拴住、困住。如果持倉部位和趨勢相順，那麼它的持續時間越長，磁吸效應越強。如果持倉部位和它相逆，那麼它的持續時間越長，產生的壓力就越大。這就是很多投資人始而謹慎，終而迷亂，常常在最後關頭放棄原則或放棄立場出大錯的原因。
這不是一種對問題的分析和判斷，而是一種心理因素。擺脫這種“鐘擺困境”，也不能靠單純的分析判斷——過度的分析判斷是有害的，而要從認知心理層面去解決。比如，我們的日常認知是建立在刺激→反應機制上的。這是一切生物對環境做出反應的最重要機制，也是一切生物生存的基礎能力。但是，人之有別於其他生物，就在他不僅具有低等的刺激→反應機制，還在於有思想，能思考，能跳開眼前的具象侷限，從一個更廣大、更抽象的層面上去做更高級的判斷。
在這中間，知識重組、記憶關聯、注意別移、思辨、推理、創造思維起了很大作用。如果沒有這些能力，人就會和低等生物一樣，由不斷重複的刺激→反應機制，而形成條件反射和單向認知的固化。
筆者認為，與節前美股將永遠上漲相反的是，當前A股正進入了一個熊市的最後強化階段，一種新的思維定勢開始形成，並越來越被大家廣泛接受，那就是跌無盡頭，看不到能形成底的希望。尤其是本週美股回調，更給這個本已疲弱不堪的市場重重一擊。
其實，美股的這次回調對A股來說，恰恰是一個由長痛而轉變為短痛的催化劑。今年以來，中美股市如何互動、其走勢如何協調起來也是筆者反覆考慮的問題。
首先，根據“弱市逆強不逆弱”原理，美股上漲，A股走弱，一旦美股頭部形成下跌，A股可能並不會逆美股而漲。因此，只要美股還是牛市路上，其越漲，對A股構成的無形壓力越大。這一問題，一般投資者也許不會考慮，但大資金一定會考慮。
其次，2638點從時間和空間結構以及波浪形態上判斷，它的跌破已是遲早的事。死守固然從指數上好看了，但代價則是更多個股的長痛。下跌動量不釋放完畢，市場就不可能完成能量轉換。
因此，美股形成頭部並出現下跌，有望驅動A股完成最後一波下跌。從這個角度說，美股的回調未必是件壞事。一是它觸發了A股下跌動量的宣洩，二是解除了上文所說的無形壓力。
還有一個固化的定勢是關於類股的。前兩天和一位基金經理吃飯，他頗有感慨地說，很多人都知道有相當一批的成長型小股票其實已經很夠意思了。反之，很多價值型的大股票已不再具備投資誘惑力。但市場就是不買賬，幸好投資組合中，兩類股票一半對一半，所以業績還可以。要買就買價值類股票，哪怕它們的估值已不便宜，哪怕它們的業績增長已難以為繼，這就是近兩年市場形成的一種新定勢。
這種定勢有沒有道理？當然有，因為宏觀經濟前景越不明朗，未來該企業能否生存下去的問題越重要，而那些股票，能夠生存下去是毫無疑問的。
但有兩個因素可以考慮一下：一是富時羅素指數納入的A股品種有可能要大大超過明晟指數；二是輪迴乃是永恆的法則，每一次趨勢的轉變總是會伴隨著一次風格的轉換。換句話說，風格的轉換也是趨勢轉換的一個重要條件。
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