Tilray Inc（NASDAQ：TLRY）于2018年1月25日在美国特拉华州注册成立，总部设在加拿大不列颠哥伦比亚省，是一家医用大麻生产公司，主要向患者、研究人员、医药公司以及政府部门销售产品。
2018年7月20日，Tilray登陆美国纳斯达克，成为了第一家在美国IPO的大麻生产商。
招股书显示，公司发行价17美元每股，公开发行900万股股票，总计融资1.53亿美元。
上市首月，Tilray股价涨势平平。不过从8月中旬开始，该股呈现爆炸性上涨。
一、利好消息不断，股价有点嗨
近年来，大麻产业一直在快速发展。据CB Insights统计数据，2017年大麻相关产业的融资总额为5.93亿美元，同比上涨113%。
（来源：https://www.cbinsights.com/reports/CB-Insights
而就在近期，市场利好消息源源不断：
1、2018年9月17日，可口可乐公司宣布即将进军大麻饮料市场，并在一份声明中表示正在密切关注含有大麻二酚（CBD）的饮料市场。据报道，可口可乐公司正在与加拿大大麻生厂商Aurora洽谈开发这类饮料的事宜。
2、9月18日，美国禁毒署（DEA）批准了一项计划，允许大麻栽培者从加拿大进口一种大麻产品，以便测试该产品在治疗一种失调症方面的疗效。
3、Tilray宣布获得美国食品药品管理局（FDA）的批准，将进口大麻用于美国的医学研究，同时将与加州大学圣地亚哥分校大麻药用研究中心合作，研究大麻对产生神经障碍的安全性、耐受性和有效性。
大麻药用迎来利好，Tilray迅速成为了华尔街最受关注的股票之一，股价更是一路飙升。
美国时间9月19日周三，公司的股价一度触及300美元，并刷新盘中最高纪录，日内涨幅一度达到93.6%，与两个月前相比，股价涨超1663%，是IPO发行价的16倍。
Tilray的股价刷新历史最高后，更是五次触发熔断机制，最终收涨38%。股价的大起大落令整个股市为之疯狂。
二、散户堆起的泡沫，引起空头关注
此前曾看多Tilray的知名做空机构香橼（Citron Research）近期态度急转而下，多次表达看空Tilray：
- 美国当地时间9月4日，香橼发表推文称正在做空Tilray，当前股价反映的不过是“散户的疯狂与健忘”。
9月12日，香橼再次表达了对Tilray的负面看法，并发布报告称目前的高股价很大程度是由散户堆起来的，其危险程度不亚于比特币，需引起投资者们的重视。
FactSet统计数据显示，Tilray目前有2170万流通股，其中空仓占比19.5%。
从最近的表现来看，Tilray的股价也处于下降通道：9月25日报收99.5美元，与最高价300美元相比已经跌去67%。
三、收入超预期，但盈利能力仍有待提高
2018年8月29日，Tilray公布了上市以来的首份财报。公开资料显示，2018Q1营业收入为974万美元，同比增加95%，表现远超预期。
公司称收入的大幅度增长主要由于日益增长的患者需求，以及向其它有执照的生产商大批量销售和针对出口市场的批发业务。
从产品来看，收入主要来源于干大麻（Dried cannabis）、大麻油（Cannabis oils）以及副产品（Accessories）的销售。以2018Q1为例，干大麻的收入为524万美元，占比53.7%；大麻油的收入为444万美元，占比45.5%；副产品为5.9万美元，占比0.6%。
注意到，2018Q1的收入增长主要得益于大麻油的收入大幅度增长，同比增加404%。
其中，公司在2018年一月份推出了高大麻二酚油滴（high CBD oil drops），极大的提升了提取物销售量（extract sales）。2018Q1该产品的营收为440万美元，与去年同期相比增加了488%。
同时，2018Q1产品总销售量为1514千克，同比增加97%；每克平均净销售价格从去年的6.2美元上涨至6.38美元。
然而，在收入高增长的光环下，公司的盈利性依旧没有得到改善。
2018Q1显示净亏损1283万美元，去年同期亏损243万美元，亏损进一步加大。其中2018Q1净亏损中包含了560万美元的股权补偿费用，去年同期仅为3.5万美元。
所以，如何控制成本以提高盈利能力，将会是公司面临的主要问题。
四、前景广阔，未来增长可期
2017年，全球大麻市场（包括非法市场）的总价值估计为每年1500亿美元，用户超过1.8亿。目前包括加拿大在内的29个国家在联邦或者国家一级批准了医用大麻。
而在即将到来的10月17日，加拿大将宣布娱乐性大麻合法化的决议。综合上述的多项利好消息与政策支持，大麻产业前景广阔。
除此之外，Tilray的基本面上也存在较多的积极因素。
首先，销量的强势让资本市场给予了Tilray高达三位数的P/S（市售率）估值。
在IPO阶段融得1.53亿美元的资金后，公司称将利用其中一部分资金，加快其在安大略省的大麻种植和加工设施的维护与更新。预估Tilray全球总生产面积将达到91.2万平方英尺，将会极大的提高公司的产能。
其次，虽然全球对于大麻的监管非常严格，但在目前所有批准医用大麻的国家内，其中的24个国家对于大麻的轻微娱乐化持有开放的态度，这对于Tilray拓展国际销售渠道产生了积极的影响。
最后，Tilray已与加拿大最大的药房Shoppers Drug以及Pharmasave签订了供货协议，药房连锁店正在成为大麻的主要销售渠道，极大的解决了日后产品的销售问题。
结语
回顾近期Tilray行情会发现，其股价暴涨更多的是消息面的驱动，在财务上并没有太大的支撑。
不过以目前的时点来看，大麻股的疯狂和利好依然在发酵。而且，Tilray的上市对整个大麻产业来说都是一个巨大的利好消息。
尽管利好消息不断，但是值得注意的是，许多国家，尤其是美国等主要国家，对大麻的法规没有松懈。大麻股票和市场机会都充满有活力，但法律的不确定性及产品风险依旧不容忽视。
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