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安信證券
10月19日，烽火通信發佈2018年第三季度報告。2018前三季度，公司實現營業收入173.71億元，同比增長15.53%;實現歸母淨利潤6.31億元，同比增長5.75%;實現扣非歸母淨利潤6.09億元，同比增長6.16%。業績符合預期。
2018前三季度毛利率為23.25%，較上年同期下降0.24pct。公司自2015年以來，營收增速和毛利率均呈現下滑趨勢，主要是受通信網絡建設週期和運營商投資需求放緩的影響，因此符合預期。費用方面，前三季度期間費用率為9.63%，較上年同期下降10.12pct，其中管理費用率僅為1.44%，較上年同期下降10.05pct。管理費用大幅降低，說明公司在行業淡季進行了良好的費控管理，保證了業績穩增長。
5G商用推動光設備市場規模提升，公司業績增長可期：5G商用漸行漸近，傳輸網建設將成為光設備市場的主要增長力。公司在國內光設備市場僅次於華為和中興，同時積極佈局芯片研發，10GPON設備規模採用自研芯片，併成功開發原型機。公司在光設備領域兼具市場份額和競爭實力，5G時代成長可期。
ICT轉型穩步推進，雲計算和網絡安全業務齊飛：公司於2015年加速ICT轉型步伐，數據網絡業務佔比超過10%，同時提出雲網一體化戰略，聚焦雲計算和網絡安全業務。雲計算方面，擁有國內領先的基
於OpenStack的省級政務雲;網絡安全方面，全資子公司烽火星空為國內網絡安全領域領先企業;ICT市場發展空間巨大,未來將保持高增長和高盈利。
盈利預測和投資建議：我們預計公司2018年~2020年的營業收入分別為242.15億元(+15%)、288.15億元(+19%)、348.67億元(+21%)，歸屬上市公司股東的淨利潤分別為9.56億元(+16%)、11.54億元(+21%)、14.03億元(+22%)，對應EPS分別為0.86元、1.04元、1.26元，對應PE分別為33倍、27倍、22倍。維持6個月目標價32.68元，維持“增持-A”投資評級。
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