2008年8月6日，上证指数报收2719点，10年之后的2018年9月3日，上证指数收盘2720点，还在十年前的位置“原地踏步”。
然而，十年来，中国GDP从2008年的26.44万亿元，增加至2017年的78.58万亿元，按照6%的增速计算，2018年中国GDP至少将达到83.3亿元，比2008年增长了215%。
不是说，股票市场是宏观经济的晴雨表吗！那上证指数为什么远远跑输GDP的增速呢？以下从上证指数10年来的变迁来找一下原因。
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上证综合指数，是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。上证综合指数综合反映上交所全部 A股、B股上市股票的股份走势。该指数自1991年7月15日起开始实时发布。
基期及基点：1990.12.19 ＝100
指数计算：以样本股的发行股本数为权数进行加权计算，计算公式为：报告期指数＝报告期成份股的总市值 / 基 期 × 基期指数；其中，总市值 = ∑(市价×发行股数)。
样本选择标准：上海证券交易所挂牌上市的全部上市股票。自20070106起，新股于上市第十一个交易日开始计入指数。
以上是官方的指数编制规则，那么通俗的说，就是用今天沪市AB股的总市值除以1990年12月19日的总市值，再乘以100点，得到今天的收盘点位。
那么，相邻两天的指数变化：今天的收盘点位=今天的总市值/昨天的总市值×昨天的收盘点位
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10年来沪市总市值由17.57万亿，增加至33.48万亿，增长了90.54%。
但是，上市公司的数量也由884家，增加至1484家。
于是，我们暂且抛开新增的600家公司，来看看这些寿命超过10年的884家公司的市值变化。（当然，十年中也会有退市的公司，由于数量太少，其对指数的影响可以忽略不计）
统计显示，这884家公司2008年8月6日的总市值为17.58亿元，今天收盘总市值为24.47亿元，比十年前增加了6.89亿元。
2008年8月6日总市值（亿元）2018年9月3日总市值（亿元）变化（亿元）175752.58244676.5668923.98
那么问题来了，这些10年前的老公司，市值不是大幅增加了吗？为什么指数反倒不如以前了呢？
这里面漏掉了两个重要的影响因素：1、再融资；2、分红
比如，一家上市公司昨天市值只有100亿，定增的100亿市值（假定10亿股，昨天的收盘价为10元）的新股今天上市，这新增的100亿市值股票如何计入指数，并反映今天指数相比昨天指数的涨跌呢？
我们大概可以想象成，这10亿股股票昨天就上市了，今天这只股票如果涨了，当然就会带动上证指数的上涨，如果是下跌的，就会拖累上证指数的表现。而不能纯粹因为增加了10亿股新股，而令上证指数上涨。
统计表明，10年来，这884只老股票，增发融资金额3.1697万亿元。配股融资2536.99亿元。需要指出的是，配股由于股价会产生除权，所以不会对指数产生影响，融资总额无需剔除。
说完再融资，再来看看分红，此处特指现金分红。
一直以来，A股现金分红的除权制度广受诟病，比如，我10块钱买了一只股票，公司推出了每股2毛的现金分红方案，可现金分红到账的当日，这只股票的开盘基准价被自动从昨天的10元，调整为9.8元。而这两毛钱还不能全部拿到手，需要交纳10%或20%的红利税（持股一年以上，免征红利税）。
一只股票的分红除权看似影响不大，800多只股票1年的除权效应可不能小看。
比如，有券商定期发布股票分红除权对股指期货的影响。
那么十年来，现金分红对指数的影响有多大呢？我们初略的以这十年的现金分红总额来衡量吧。
统计结果显示，十年来这884家老公司累计现金分红36271.04亿元，加上前面的增发融资总额，合计67968.11亿元。
增发融资额（亿元）现金分红总额（亿元）合计31697.0736271.0467968.11
和下表的68923.98亿元是不是非常接近了
2008年8月6日总市值（亿元）2018年9月3日总市值（亿元）变化（亿元）175752.58244676.5668923.98
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说完884只老股票，再来看看十年来在沪市上市的600只新股。
由于新股是在第11个交易日计入指数，然后再与第10个交易日的股价相比较，来计算对指数的贡献。因此我们统计了每只股票上市后第10个交易日的市值，以及9月3日的市值。
结果显示，这600只股票最新累计市值比计入指数前一天（上市第10日）的市值缩水了1.18万亿元，缩水幅度超过10%。
上市第10日市值（亿元）9月3日市值（亿元）变化（亿元）102134.2190319.98-11814.22
而且，这还没有算上600只“新股”十年来的定增和现金分红的影响——1.41亿元。
增发融资额（亿元）现金分红总额（亿元）合计（亿元）5826.368275.8114102.17
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总结起来，到底是谁偷走了股市的财富，让上证指数十年涨幅零呢？
一是融资：新股上市后的大幅炒作，让后续投资者基本如利可图，严重拖累指数；再融资从股市吸走了大量的资金，（仅增发就从沪市抽取了超过3.7万亿资金）。
二是现金分红：看似公平合理的个股除权制度，也让指数进行了自动除权，十年下来累计幅度庞大。
以上简单分析了上证指数十年涨幅零的主要因素，后续将进一步分析哪些公司在创造价值，哪些在毁灭财富。
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