圖：全景網
29日，貴州茅臺開盤即跌停，股價創一年新低，跌破600元大關，報549.09元/股，市值蒸發近900億元。截至午間收盤，貴州茅臺成交額達25.3億元，而跌停板上的賣單高達7.4萬手，約40.6億元。
貴州茅臺的跌停，也引發白酒板塊甚至消費板塊的重挫，截至午間收盤，中信食品飲料指數大跌7%，其中：
白酒股如貴州茅臺、洋河股份、五糧液、古井貢酒、順鑫農業均封跌停；
食品股如海天味業大跌超9%。
但另一方面，上市公司不斷髮出的回購股份公告，成為近期A股市場的亮點。據不完全統計，僅28日一天，就有34條與股份回購有關的公告披露。
受上述消息影響，今天回購概念股集體大漲，誠意藥業直線封板，輝隆股份、雙一科技、運達科技開盤時也一度漲停。
一
買不起的茅臺股：18年漲了9712%
貴州茅臺成立於1999年11月，2001年在上交所上市，發行價31.39元。2018年盤中曾突破800元，並在6月12日創下788元的收盤價最高紀錄。即使按連跌兩天後的524元計算，茅臺自上市以來的18年間，股價漲幅高達9712% 。（按上市首日開盤價後復權計算，茅臺10月30日收盤價3351.71元）
2008年，貴州茅臺以205.44元/股的收盤價，超過中國船舶成為A股第一高價股。此後，雖經歷10餘次短暫易主，仍是A股在位時間最長的“股王”。
久而久之，A股甚至流行“茅臺魔咒”，凡是股價超過貴州茅臺的個股，要麼除息除權主動降價，要麼被市場看衰導致股價走跌，總之，非死即傷。
二
喝不起的茅臺酒：18年提價9次
與茅臺股價從平價飆升到“買不起”不同，茅臺酒的價格始終穩定在“喝不起”的水平。
從2001年至今，茅臺出廠價格共
調整過9次，大多數提價幅度在15%~30左右。長江證券分析稱，從歷史上看，茅臺酒有明顯的提價週期，且這一週期大部分與白酒的景氣週期重疊，如2001-2003年期間，茅臺酒2年提一次價；2006-2008年期間茅臺酒每年提一次價；2008年後金融危機下提價暫停；2009-2012年期間每年提一次價。提價動機上，2008年以前，茅臺提價更多是跟隨五糧液提價，是順應競爭對手和行業景氣度的應對措施；而在2008-2012年期間，茅臺提價主要是因渠道利差過大倒逼出廠價提升，當時單瓶飛天的終端出廠價差在200元以上，渠道利潤率一度超過100%。長江證券經過測算，茅臺價格漲幅與城鎮居民的工資漲幅相當。2003年城鎮單位月工資約為1164元，茅臺終端價約為280元，2018年預計城鎮單位月工資在7400元左右，茅臺終端價在1750元附近，工資漲幅與茅臺終端價漲幅都在5.3倍左右。換句話說，茅臺酒價格一直維持在居民月工資的四分之一左右，“喝不起”程度一直很穩定。
三
茅臺是如何“飛天”的？
現在的茅臺是公認的行業龍頭，但其實20年前，茅臺只是第二梯隊的酒企，從出廠價、銷量、營收到知名度，都不如當時的國酒第一品牌
五糧液。1998年登陸資本市場的五糧液，在茅臺上市之時市值已近200億元，2011年營收達47.42億元，而茅臺當年營收僅16.18億元。2006年起，茅臺終端價開始超越五糧液，2012年出廠價徹底反超五糧液，自此，茅臺價格穩居白酒行業最高水平。
茅臺的逆襲，首先歸功於其強大的品牌營銷能力。為了樹立高端白酒的品牌定位，茅臺早在2001年茅臺就開始提出“國酒茅臺”商標申請，申請未過。此後至今，茅臺一共申請了9次，屢戰屢敗，屢敗屢戰，最終在今年8月以主動撤銷行政訴訟並向國家商標評審委員會道歉，結束了對“國酒”標籤長達18年的追逐。
不過，儘管“國酒茅臺”之稱一直沒有得到官方認可，但並不妨礙茅臺一直在宣傳上與“國酒”緊密聯繫。憑藉多年的廣告宣傳，茅臺的“國酒”形象早已深入人心。
另外，茅臺酒的供應偏緊，也推動了終端價格的飆升。2006~2012年，茅臺酒供不應求導致零售市場排隊、斷貨、限購成了常態，推動零售價暴漲，2012年一度超過2000元/瓶，超過出廠價逾1倍，倒逼茅臺酒出廠價6年間上漲6次，從268元漲至819元。
另外，在稀缺性概念和品牌效應的作用下，茅臺酒不止是商品，更具有了收藏價值和投資屬性，從而打破了商品屬性的價格上限。如70年代初僅售4.07元/瓶的飛天茅臺當前拍賣價值高達10萬元以上。
四
茅臺罕見跌停
作為兩市第一高價股，貴州茅臺股價的波動備受市場關注。這是其上市以來第二次以跌停收盤，上一次跌停收盤是在2013年9月2日，原因是中報淨利潤增速創新低。
受其影響，週一白酒板塊悉數暴跌，五糧液、洋河股份、山西汾酒等全部跌停報收。同時殃及整個大消費板塊，家電股整體重挫。
引發茅臺股價巨震的，是市場對其利潤增長“失速”的擔憂。貴州茅臺10月28日披露的三季報顯示，三季度營收188.45億元，淨利潤89.66億元，同比增長率均不足3%，遠遠低於市場預期。機構分析認為，茅臺三季度業績增速明顯下降，主要與整體消費環境疲弱，三季度茅臺酒發貨量不及去年同期以及去年的高基數有關。
而Wind數據顯示，各大分析師對貴州茅臺的2018年收入、利潤增速預期都是30%左右，其中上半年增速預期是40%，也就是說，市場對茅臺在2018年下半年的收入、盈利增速預期是20%。
天相數據顯示，截至三季度末，共有628只公募基金重倉持有貴州茅臺3493.48萬股，僅半天時間，市值就縮水21.3億元。
此外，投資者對於白酒政策的擔憂也是白酒板塊下跌的原因。10月22日的“基本醫療衛生與健康促進法草案”二審中對“控煙、控酒”的管控，市場擔心其將對白酒股業績造成不利影響，目前其影響仍需待第四季度驗證。另外，更早之前，曾有市場傳言稱：中國高檔白酒也將和遊戲、煙等產業一樣進一步提高消費稅，以便為其他行業減稅留下空間。雖然該傳言隨後被酒業協會闢謠，但市場的擔憂並未完全消除。
對貴州茅臺最新業績，方正證券在其最新研報中表示，高基數和供給短缺是貴州茅臺業績增速放緩的核心原因，一方面是由去年三季度基數太高的客觀因素造成，另一方面，需要明確，目前造成茅臺業績波動的核心原因並不在於需求端，而是在於供給短缺，茅臺的工藝特點決定了每年的可供銷售量有限，之前茅臺是通過預收款來調節業績，但現在更多的是通過發貨量來調節業績，避免財務方面的問題，同時有意引導渠道預期。方正證券預計三季度的供應缺口有望在四季度彌補，判斷公司全年仍有望實現350-360億左右的業績。
財通證券在其研報中表示， 預計貴州茅臺未來將保持穩健增速，高增長換檔前行。自2017年以來，茅臺通過調整淡旺季發貨量、發貨結構以及控價政策等手段防止批價過高，有利於渠道庫存出清。去年三季度茅臺銷量實現大幅放量，由於近兩年增速較快使得基數較高，預計未來增速將換檔前行。但茅臺目前仍為賣方市場主導，終端供不應求，因此穩健增長可期。
受茅臺低迷的業績影響，機構紛紛調低其盈利目標和目標價，但並未下調評級，仍看好其行業龍頭地位和長期盈利能力。華泰證券認為，消費環境疲弱對白酒等可選消費產生負面影響，但並不會動搖貴州茅臺在高檔白酒行業中的絕對領先地位。東北證券也在研報中提到，作為白酒龍頭，公司的穩健增長邏輯不會因短期波動而發生改變。
綜合自：每日經濟新聞、MissMoney浮世、理財週刊等
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