首开股份发布2014年三季报,实现营业收入63.1亿元,增长108%;实现营业利润18.3亿元,增长171%;实现归属母公司净利润5.6亿元,增长112%;每股收益0.25元。
利润率下行,销售明显改善:前三季度公司结算资源大幅提升,但由于京外结算资源占比逐步提升,利润率继续下行,但公司在发展区域不断扩大的背景下依然保持良好的成本控制能力,费用率继续创下新低。三季度公司实现销售金额51.4亿,同比增速首回正增长,当前北京预售证控制趋于市场化,同时北京二手房市场新增房客源量环比改善,议价空间也开始下降,随着信贷支持以及限购解除所带来的正向反馈,我们维持公司14年销售目标为正增长的判断。
投资审慎,资金压力上升:公司三季度没有拿地,全年仅新增3块土地储备,合计新增权益建面47.3万平米。由于销售不振以及新建项目投入的延续,公司的资金压力仍未得到缓解,短期偿债面临一定压力,负债率偏高。未来公司需要加大去化力度,加快销售回款以缓解当前资金压力。
受益北京区域发展红利:政府向外围疏散资源将使非中心区的新房市场受益。公司作为深耕北京区域的龙头房企,在北京区域拥有640万方项目储备,占到总土储的44%,其中七成位于北京五环外的通州、大兴等区域,因此有望在此过程中持续受益。10月13日,北京环球影城项目正式落地北京通州文化旅游区,公司作为北京本土企业,在通州区域拥有丰富储备,未来也将充分受益于区域价值提升所带来的红利。
盈利预测与投资评级:公司作为北京区域资深龙头,近年来战略清晰,14年公司增长预期明显,业绩有望更上一个台阶,预计公司14、15年EPS 分别为0.76、0.89元,维持“买入”评级。
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