映客即將IPO
“你醜你先睡，我美我直播。”這句出自映客的簡單粗暴的話，一度刷爆中國人的朋友圈。
這股直播風潮的締造者，如今終於等到了 IPO。6月27日，湖南人奉佑生和他的映客團隊，在香港開啟了全球路演。
映客IPO路演
這臺“賺錢機器”，終於笑到最後
創業三年，年年盈利，去年經調整淨利7.91億。賺錢速度，讓映客的IPO並不令人意外。
錯失了阿里之後，港股打開了同股不同權的大門，塞翁失馬焉知非福——港交所正在以最耀眼的速度成為中國新經濟的收割機。
小米、美團大眾、映客……
中國移動互聯網的黃金時代收割者，加上巨無霸騰訊——中國互聯網經濟最大的受益者加持，港股看起來成為最大贏家。
密集衝刺港股的小米、美團大眾和映客，都有一個共同點——殘酷市場大戰笑到最後的人。
“千機大戰”，“千團大戰”，“千播大戰”……目前的直播和短視頻平臺，均是從殘酷的市場競爭中存活下來的紅利收割者。
不過，和另外兩家最大的區別是，映客不僅活下來了，而且從創立第一年起，就實現盈利。
到2017年結束的時候，這家公司總共融資不過4個多億，但此時，映客擁有的現金和現金等價物，已經高達21.8億。
平臺經濟的魔力
就像我們去年在後廠村來信的第一篇觀察裡所述的，直播不只是一種公司形態，正在崛起為像遊戲、廣告、會員收入一樣的互聯網經濟支柱。
映客應付款週轉天數
映客應收款週轉天數
映客的現金流到底怎麼樣？
除了公司賬面擁有的錢，這家公司的“應收賬款週轉天數不到4天”，“應付賬款週轉天數接近90天”。
這個簡單的數字，展現出這家公司在其產業鏈條上的絕對強勢地位。
相比起傳統公司幾乎相反的週轉表現，映客幾乎是互聯網時代平臺經濟的完美闡釋。
百萬主播大軍
讓我們換個說法。映客的這兩個數字，分別反映的是下游用戶的付費熱情，和映客對上游主播的談判力。
映客活躍主播數量
去年映客平均每個月擁有252萬活躍主播，在直播最高峰的2016年，每個月有500萬活躍主播。即使在受到春節檔、抖音爆發影響的今年第一季度，每個月仍然有近百萬主播，而這僅僅是在映客一個平臺上。
換句話說，僅僅映客一個平臺的主播數，就比全中國一年的全部網吧從業人員都多。
主播這個職業為什麼有這麼大魅力？
映客的招股說明書透露了其中部分秘密：去年映客最賺錢的主播，從映客平臺獲得了2200萬收入。
映客前五大主播成本
平臺前五的主播，分走了6400萬人民幣。當然，這5個主播，在這一年給映客創造了一個億的收入。
依靠顏值，才華和勤奮，一個最普通的年輕人，有機會年入千萬，並且受到粉絲追捧，擁有巨大的成就感。
這是一個比買六合彩更可靠的走上人生巔峰的選擇。
這樣的選擇，每個月吸引了數百萬人在映客的平臺上嘗試。
“直面”抖音
這些渴望成功的年輕人，不會放棄任何一個走上人生巔峰的機會。
所以抖音和短視頻同樣是一個挑戰。在今年的第一季度，映客的月平均活躍主播數的下滑，一方面是受春節檔的影響，直播間裡洋氣夢幻的主播們紛紛回到了小鎮鄉間，另一方面或許也不少開始去嘗試抖音的小視頻。
但是在這些草根的內容創業者群體裡，一直存在著所謂的30小時法則——他們樂於嘗試任何新的能給自己帶來回報的平臺，因此當新的機會到來，他們願意花上30個小時，相當於連續一個月，每天一個小時的時間去投入嘗試，但當他們發現沒有獲得新的回報時，便會回到他們最熟悉和離錢更近的平臺上去。
對抖音的好消息是，這些內容創作者會帶著希望而來，壞消息是，他們可能會帶著失望離開。特別是，在抖音失去了微信、QQ這個去中心化的社交流量入口之後，為了保證下游觀看用戶的體驗，可能不得不將頭部內容的推薦權重提升，依靠頭部內容來留住用戶習慣。
這意味著，留給這些懷抱夢想而來的新創作者們的流量幾近乾涸。
捫心自問，你在抖音裡刷到的小視頻裡，還看得見幾條點贊數在萬以下的？
所以我們大可預測，映客在今年第一季度經歷的主播數下滑趨勢，會在今年內停止並回升。
畢竟，在抖音之前，快手早就已經覆蓋過更多的小視頻用戶了，事實證明，不論是快手還是陌陌，做過多少視頻社交，最後還是不得不承認，直播是最直接最完美的變現之路。
“重倉”95後和頭部內容
對映客的另一個好消息是，直播內容是一個屬於年輕人的遊戲。
映客用戶分佈結構
看看“映客人口”的分佈，村長不得不低頭：我們看不懂映客，因為我們老了。
上次被這樣提醒，是狂卷3億用戶的拼多多黃崢告訴我們，你們不懂五環外的人群和世界。
看不懂不是病，拒絕看懂或許才是老了的標誌。
這些年輕人想和他們的偶像是同齡人，想和他們更實時、更親密、更直接的互動，而不是聽“過時”的KOL和大佬們高談闊論。
2017年的映客，貢獻出一組數字：127億次觀看瀏覽，78億條互動，2億次社交分享。
我們只看見了一個百億級的流量平臺，沒看見，這組數字裡最值得注意的是，這些映客年輕人們，每1.6次瀏覽觀看就會產生1條互動信息，每60個瀏覽就會產生1次社交分享。
映客商業模式
想想我們微信訂閱號一代的數據吧。平均的打開率都不到4%，更別說分享和互動了。
強烈幾個數量級的互動，是映客成功的邏輯。也是B站“無彈幕不視頻”的成功邏輯。
有意思的是，最懂年輕人的B站，就是映客這次港股IPO的基石投資者。
世界是我們的，但歸根到底，世界是他們的。
另一個不能被忽視的數據是，內容產業註定的頭部效應。這不僅僅是二八法則，甚至是1：99的法則。
所以我們看到，即使在今年第一季度，映客的活躍主播數受影響明顯下滑，但是觀看人數不僅沒有下降，反而出現了上升，而且這個季度的收入還同比上升了。
映客直播間對戰
因為絕大部分的流量和收益，都來自頭部主播和直播間，和經濟價值最高的那部分用戶。
在爭奪這部分用戶的戰場上，映客從來沒有輸過。
根據沙利文的調查，映客57.4%的註冊用戶在中國的一二線城市，46.5%是女性，35%的用戶月收入過萬。
簡單的說，一線城市月入過萬的年輕人們尤其是女性，撐起了映客奇蹟。
“下沉”，並佔領心智
一線城市月入過萬，這個用戶畫像代表了映客的昨天，但另一方面也暗示了這家公司未來的潛在方向。
這個國家，精神生活最貧瘠的地方並不是一線城市，而是在廣闊的內陸城市。
依靠從沿海走向內陸的足跡，微博重回巔峰，抖音力戰快手，可以預見同樣的選擇，遲早會擺在映客決策層的桌上。
因為精神娛樂這個市場上，農村包圍城市是一條最難的道路，快手已經證明了這一點，而從北上廣深把時髦玩法滲透進低線級城市，卻有著大把的成功案例。
而在向二三四線城市擴散的道路上，傳統高舉高打的互聯網渠道滲透，或許不如更有效的地面部隊。
在映客這次的基石投資者裡，將下一場決戰放在城市下沉的分眾傳媒，或許可以和映客形成有效的線上線下合力。
儘管直播作為搖錢樹，賺錢太容易使得這家公司在短期內，並沒有巨大動力開拓其他盈利模式，但是在其極度年輕化、高強度互動的用戶流量池裡，潛藏著無數品牌夢寐以求的東西：下一代消費者心智。
映客直播間
但是如何找到打開這個沉睡金礦的正確姿勢，似乎不會是傳統的展示和效果廣告樣式，唯有寄望於映客團隊，加上股東序列裡的B站、分眾、騰訊、宣亞這樣的聯合戰隊，去耐心尋找和嘗試。
主動低估？
相比起映客驚人的盈利和港股IPO的平均PE倍數來說，奉佑生和他的上市團隊選擇了一個相對安全和保守的估值。
去年近8億利潤，據預測今年利潤或超10億，而這次IPO募資，映客最高估值105億港元，摺合人民幣88億元左右，PE倍數不過10餘倍。相比起同行虎牙，以及港股科技股的平均市盈率，都顯著偏低一個數量級。
一方面由於直播行業整體已經度過爆發期，另一方面或許受到近期小米等大宗IPO，以及市場資金面緊張影響。
但這背後也透露出奉佑生的野心，映客似乎希望參照虎牙的增值之路——虎牙擬IPO時約人民幣160.35億元到184.43億元之間的估值，而如今市值已經超過400億。
包括平安好醫生、閱文等內地科技股在港股的低迷，在一定程度上，與其IPO時定價較高，透支了未來預期有關，而較低的IPO估值，會給投資人留下更大的未來增值空間。
加上這次IPO的募資金額，映客手中的可支配資金將在40億人民幣量級，這幾乎是其謀求估值的近一半。也就是說，映客手裡的現金足夠充裕，上市後，映客手裡的現金，或將比這家公司IPO新發行股票的全部市值還高得多。
（文/後廠村來信，本文觀點不代表鈦媒體立場）
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