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談到比亞迪（01211—HK，002594—CN），是讓國人又愛又恨的企業，愛他是承載著中國新能源汽車發展的重擔，且是家被股神巴菲特欽點投資的上市企業。恨他是作為國內新能源汽車龍頭，負面消息比自身汽車銷量還多，如：李娟廣告欺詐事件，關聯交易衍生出淨利“造假”事件，資金鍊常年緊張，導致時常遭員工討薪訴訟等。從而導致在企業壯大的同時商品信譽也飽受爭議。
營收同比大增，淨利潤下滑嚴重
比亞迪雖是輿論不斷，但業績增長上從不含糊。據10月29日晚，比亞迪發佈2018三季度財報稱，截至2018年9月30日止9個月，該公司收入890億元人民幣（單位下同），同比增長20.35%；歸屬於母公司淨利潤為15.3億元，同比下滑45.30%。每股經營現金流量為2.44元；經營活動現金流量淨額為66.5億元，同比大增855.5%。其中第三季度的營業收入為348億，同比增長20.5%，歸屬於母公司淨利潤為10.48億元，同比下滑2%。
若從前三季度上，營收同比增長20.35%，每股經營現金流量同比增長838%，數據上非常的亮眼，意味著比亞迪近一年來企業銷售活動做得不錯，從而引發經營活動收入的增加及賬上現金流同增。但是，若從企業核心財務指標淨利潤上看，比亞迪的業績增長似乎有點“虛”，營收雙位數增長，淨利潤同比下滑嚴重且淨利潤減值速度是營收增速的近2倍。
淨利潤同比下滑，部分原因離不開補貼退坡新政的影響，畢竟，補貼退坡新政是針對新能源汽車行業，主要針對過度依賴國家補貼及地方政府補貼的惰性的企業。補貼退坡新政將加速了新能源汽車行業低端產能出清、強者恆強的格局。雖然補貼退坡新政長期利好比亞迪未來發展，但短期衝擊還是比較大。據比亞迪今年半年報獲知，上半年比亞迪獲得政府補助為8.94億元，而去年同期該項數值為6.12億元。另一部分原因，要歸於新能源行業原材料成本、人工成本及行業惡意競爭加劇影響。其中行業不良競爭是主要的推手；部分剛成立新能源車企，為了爭奪市場份額，打起了“利潤戰”，導致市場淨利潤不斷的稀釋下行。
國內車企“寒冬季”，新能源車逆流而上
今年上半年，中國乘用車銷量較去年同期微增4%。但進入下半年，乘用車銷量同比開始下滑。9月國內乘用車市場銷量為193.6萬輛，較去年同比下滑了13.1%（自2012年1月以來，中國乘用車市場首次出現單月銷量雙位數下滑）。國內乘用車行業銷量持續負增長，也導致國內大部分傳統車企銷售量同比下滑嚴重。如：海馬汽車，1-9月銷量累計約為5.6萬輛，同比下滑43.34%，僅完成全年目標銷量約31.11%；廣汽傳祺今年的銷量目標為70萬輛，而1-9月累計銷量僅為39.46萬輛，僅達至全年目標約56.37%，4個月想完成近9個月的銷售量，可想而知，壓力該有多大。
在國內乘用車“寒冬”之際，比亞迪的新能源車卻“異軍突起”。1-9 月比亞迪公共銷售汽車35.16 萬輛。其中新能源汽車14.34 萬輛，佔總銷量的40.8%，燃油車20.82 萬輛，佔總銷量的59.2%。值得注意的是，新能源汽車銷量中新能源乘用車銷售達13.53 萬輛，佔新能源車汽車銷量的94.4%，佔總銷量的38.5%。另外，比亞迪新能源乘用車銷量繼8月份突破2萬大關後，9月份銷量同比增長超過120%，創紀錄地突破2.5萬輛。
比亞迪新能源車銷量的大漲，要得益於兩款暢銷性新車（比亞迪唐PHEV與比亞迪元EV）。其中，比亞迪的月銷量王牌是比亞迪唐PHEV，自6月上市至今，全新一代比亞迪唐PHEV的銷量成績一路飄紅，備受青睞。據第一電動研究院數據統計，比亞迪唐PHEV，9月銷量達到6019輛，連續兩月佔據國內暢銷車型榜首。另一大比亞迪暢銷品牌比亞迪元EV（小型SUV），自今年5月上市以來，銷量持續走高。其中9月銷量達5008輛，排名9月份國內暢銷車型的第三位。
（上圖為9月份中國新能源乘用車銷量排名 圖源：第一電動研究院）
至此，在國內乘用車行業銷量負增長的環境下，以比亞迪為代表的新能源車企的銷量卻是逆市上漲。這其中的原因要歸於，傳統燃油車市場基本趨於飽和狀態，行業天花板已阻礙燃油車銷量的增長。而新能源車行業隨著多地打起“限牌”旗幟，再借助近期國務院推出的《完善促進消費體制機制實施方案(2018-2020年)》新政，從而引發新能源車需求量的增加。
在新能源車銷量穩增的情況下，比亞迪在其三季度報告中，對第四季及全年度業績作出了預測，預計2018年度集團歸屬於上市公司股東的淨利潤變動區間為27.27億元-31.27億元，同比下降23.1%至32.94%。比亞迪預計，第四季度新能源汽車業務繼續維持強勁增長，帶動集團盈利快速恢復。新能源乘用車部分，新車型憑藉強大的市場競爭力已累計大量在手訂單，隨著電池產能瓶頸的緩解，預計銷量較去年同期將實現大幅增長。新能源商用車部分，預計電動大巴銷量雖有所下滑，但隨著電動專用車的批量交付，商用車業務將實現平穩發展。
此外，燃油車業務上，預計宋Max將繼續熱銷，新車型全新一代唐燃油版及秦Pro燃油版銷量將持續增長，較好的抵消老款車型銷量下滑帶來的影響，燃油車整體銷售平穩。
比亞迪未來發展的“危”與“機”
對於比亞迪發展中的“危機”：行業競爭加劇與國內動力電池市場佔有率持續下滑的“危機”。
據數據顯示，2018年前三季度比亞迪新能源乘用車市場佔有率超過22%，排名第一。能給行業龍頭比亞迪造成發展危機的重要因素，那無疑是行業競爭。畢竟，近些年來受政策的扶持、環保意識的加強及地方“限牌”的影響，新能源車行業已是下一個發展紅利行業，也是各大車企“紛爭的蛋糕”。如：北汽新能源，9月份中國新能源乘用車銷售前十榜單中，比亞迪與北汽新能源各有三款車上榜，總體銷量都是過萬。另外，中國最大民營車企吉利汽車，近期正在通過中國混合動力核心零部件供應商合作伙伴科力遠與豐田汽車合作，推廣新能源車混合動力技術。若吉利汽車能引進豐田的混合動力技術，無疑對國內自主研發品牌企業比亞迪是一大沖擊。
比亞迪國內動力電池業務近些年也受到不小的衝擊，造成市場佔有率不斷的下降。據數據統計，比亞迪1-7月國內動力電池市場佔有率17.97%，1-8月降至17.67%，1-9月又進一步降至16.89%。市場份額持續走低，主要是國內競爭對手擴大融資規模推廣市場所致，如：今年剛在A股創業板上市的寧德時代，還有不斷尋求與新能源車企合作的國軒高科等。
對於比亞迪發展中的“機遇”：特有的垂直經營模式與雲軌技術成熟是其未來發展的“優勢”。
目前是全球唯一一家獨立掌握新能源汽車電池、電機、電控及充電配套、整車製造等核心技術以及擁有成熟市場推廣經驗的汽車企業。垂直產業鏈有利於比亞迪對相關業務的整合，從而對成本有效的控制，進而提升企業的淨利潤率。正是具備這樣的屬性，比亞迪後期在推廣及研發新能源車上，具有先天的優勢的。
雲軌作為比亞迪四大主營業務之一，是比亞迪堅持自主研發，掌握了軌道驅動、電機、底盤、通信信號系統等全產業鏈的核心技術，做了大量的研發工作，克服了外界難以想象的困難，才成功打造出了新型的跨座式單軌。隨著2017 年雲軌項目成功通車，雲軌在海外的業務訂單也在增加，如：獲得了巴西薩爾瓦多市、菲律賓巴丹省的項目。國內雲軌核心技術在於比亞迪，比亞迪具備一定的技術壁壘的前提條件下，可以通過在雲軌上大量裝載的動力電池又會極大推進比亞迪動力電池的銷量。
結語:
對於比亞迪三季度的業績表現，整體業績還是符合市場預期的。短時間內比亞迪新能源車，藉助著新能源車行業發展紅利，推出多款暢銷車型從而鞏固了行業“領軍者”的地位。而三季度淨利潤持續出現下滑，這也是比亞迪一直以來被“抬槓”的地方。淨利潤雖然是衡量企業經營活動期間內整體實力的表現，但是比亞迪是一家綜合技術型企業，用淨利潤來評判企業優劣，較為苛刻。
長期來講，比亞迪所面臨的挑戰還是比較大，隨著資本雄厚傳統車企加入新能源領域，無疑加劇行業的洗牌，比亞迪新能源車銷量也將承壓。雖行業發展前景加劇，但比亞迪在新能源領域具備一定的技術壁壘且經營結構獨特，是其他企業無法比擬的。或許正是這些，一定程度上支撐起比亞迪股價估值高於同業競爭對手的重要因素。
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