黃金和美元同為世界最重要的儲備資產。在全年大部分的時間內，黃金與美元是呈負相關的。往往美元強勢的時候，黃金跌。而黃金漲的時候，美元往往很弱。美元的堅挺和穩定會消弱黃金作為儲備資產和保值功能的地位。如果美元一直堅挺或上漲，黃金一般就會一路下跌。
歷史上，黃金作為避險資產，不是所有的經濟危機期間，黃金都會上漲，既然不是所有的經濟危機時期，黃金都上漲，那麼也不是所有避險的時候都要選擇黃金。
在1998年的亞洲金融危機期間，黃金並沒有像人們想象的那樣單邊上漲， 1997年10月27日至11月19日，黃金是下跌的，COMEX黃金價格跌幅為2.5%；1998年8月4日至10月29日，黃金是上漲的，COMEX黃金價格漲幅為2.1%。前一個恐慌期下跌，後一個恐慌期上漲。
第一個恐慌期，美元指數總體上是上漲的，突破100點，這對金價是有打壓作用的，所以金價下跌；第二個恐慌期，美元指數從100.94點下跌至93.79點，跌幅為7.1%，在100點上下徘徊，沒有大漲，而相反，金價漲了。
黃金的買入邏輯是避險，是對沖其他資產的下跌。而實際上，黃金價格的長期決定力量，在於通貨膨脹和實際利率(指除掉通貨膨脹率後儲戶或出資者得到利息回報的其實利率)。金本位時期黃金曾經有著天然貨幣的屬性，佈雷頓森林體系崩潰之後，美元替代黃金作為全球貨幣信用體系的標準。因此，只有美國經濟危機或者美元信用出現危機時，黃金才能體現替代美元信用的避險作用。避險屬性雖然一直也是支撐黃金價格的長期性因素，但其力量遠不及實際利率這一變量。
根據Charlie Bilello(Pension Partners研究主管)的分析，自黃金期貨開始交易以來(1975年)，黃金與實際利率呈現負相關關係。
如果經濟危機不是因為美元系統引發時，黃金並不一定上漲，而且就算局部戰爭或者危機初期上漲，但是在中後期黃金並非避險資產，轉變為風險資產，因此反而出現超預期下跌。因此美元在國際結算體系中地位沒有替代前，美元實際利率才是決定黃金牛熊的關鍵因素，而美元實際利率又是由美聯儲貨幣週期和全球通脹週期決定。
如果美國國債收益率將進一步上升，黃金的價格將繼續承壓，美聯儲收緊貨幣政策、實際利率上升的趨勢，可能會在未來半年以上的時間繼續對金價構成不利因素。今年9月，美聯儲加息0.25%至2%-2.25%目標區間，而且市場預期12月將再次加息。經濟週期和美聯儲的緊縮週期最終都會走到盡頭。如果在未來的某個時候，若美聯儲過度加息導致被迫逆轉並實施寬鬆政策，黃金可能將極度看漲。
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