11月5日至9日當週，銀行間市場流動性比較充裕，各層次貨幣市場利率以下行為主；債券市場收益率小幅下行。
資金投放量方面，上週央行暫停逆回購操作，無逆回購到期，實現零投放零回籠。此外，央行於11月5日開展4035億元MLF，對到期量實施等量對沖。
貨幣市場方面，各期限銀行間質押式回購加權平均利率除1月期外均下行，其中R001下行43bp至2.07%，R007下行10bp至2.52%，R014下行12bp至2.51%，R021下行4bp至2.86%，R1M上行4bp至2.68%。
利率債方面，10年期國債收益率下行7bp至3.48%，10年期國開債收益率下行5bp至4.07%。信用債方面，10年期3A+級中短期票據收益率下行4bp至4.45%，10年期3A級鐵道債收益率下行4bp至4.46%，10年期3A級企業債收益率下行4bp至4.56%，10年期3A級城投債收益率下行5bp至4.70%。
上週銀行間市場資金面改善顯著，存款類機構質押式回購加權平均利率全面下行，隔夜資金下行尤為顯著，DR007也降至與7天期逆回購操作利率持平，R007則已低於7天期逆回購操作利率，流動性分層矛盾明顯緩解。
短端資金面保持寬鬆格局符合預期，一是無逆回購回籠壓力；二是月初擾動因素較少，稅期擾動未起，且地方政府債券發行大幅下降，截至目前11月僅有一筆40億元地方債發行；三是近期一系列支持民企融資、化解股權質押風險的積極政策有效改善了市場信心。
在以DR007為代表的短端資金利率普遍下行的同時，上週R1M與Shibor3M出現小幅上行，或表明市場對中長期流動性的預期偏謹慎。進入11月後年末將近，MPA考核、提現需求上升等壓力將逐漸加大。此外，在進出口貿易變數增加、人民幣匯率走勢承壓的背景下，外匯佔款變動對流動性的影響可能會加大，需要繼續觀察。因此市場對中長端資金的擔憂程度略有上升。
鑑於流動性總體水平比較充裕，央行已連續11個交易日暫停逆回購，同時對延遲到11月5日到期的MLF實施足量等額續作，這一方面表明貨幣政策穩健中性的定調保持不變；另一方面也體現出央行呵護流動性平穩運行態度未改，“削峰填谷”操作思路延續。
本週仍無逆回購到期，但週四（11月15日）將有1200億元國庫現金定存到期，且當日恰逢月內各稅種繳稅截止。預計本週資金面寬鬆程度將趨於收斂，央行可能在稅期高峰來臨之際再度重啟逆回購，保障流動性供給水平。
值得關注的是，上週五央行發佈的三季度貨幣政策執行報告中刪去了“堅持不搞大水漫灌強刺激”，維持“把好貨幣供給總閘門”的表述，顯示出當前貨幣政策傳導渠道不暢的情況下，流動性將保持合理充裕，但是貨幣政策穩健中性的總基調未變。強調“在多目標中把握好綜合平衡”，顯示出政策之間內在衝突有所上升，需要綜合把握。
（袁雅珵）
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