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A股三大股尾盤全線翻紅 未隨美股大跌
受外圍股市影響，A股三大股指同步低開，隨後回補低開缺口，但上漲力度較弱，創投板塊持續分化，弘業股份、賢豐控股等個股封跌停，前期妖股龍頭恆立實業再度大跌8%，物流板塊表現較活躍，但市場缺乏領漲熱點，市場觀望情緒仍舊濃厚。
截至發稿，滬指收報2651.51點，漲0.21%，成交額1494億。 深成指收報7908.47點，漲0.37%，成交額1978億。 創業板收報1363.03點，漲0.57%，成交額583億。
板塊方面
券商、創投板塊早盤最先發動反彈行情，但後續乏力，沒有資金跟進，雙雙進入回落調整的狀態中。雄安、高鐵板塊早盤均有拉昇行情，但也僅僅侷限於一波拉昇行情，並沒有帶動整個市場的行情。鋼鐵板塊午後的異動拉昇，並沒有帶動指數反轉，物流板塊全天的表現相對較強，只是對整個市場的情緒帶動作用有限。
熱點個股
在創投產業鏈概念全線調整的今天，高位連板股徹底絕跡。摩恩電氣、普路通強勢三連板，成為兩市最高連板股。佐力藥業走出五天四板的行情，勉強為創投產業鏈概念股保住一點顏面。賽象科技、新日股份、弘高創意兩連板，為未來的行情留下了僅有的幾個連板種子。
後市分析
雖然今天滬指和創業板指均收出了實體小陽線，但這是由於美股大跌而引起低開回升造成的。滬指回到平盤線後便再無強烈向上的意願，創業板指午後嘗試繼續上攻，但也沒能引起市場一致做多。從兩市的成交量來看，資金抄底博反彈的意願同樣也不強，似乎都在等待更低的階段性低點。操作上，在創投產業鏈概念集體調整，並且沒有新熱點接上的情況下，不宜盲目入場，可等待局勢明朗後再介入。
納指千點暴跌 原油比特幣也崩盤 全球普跌A股能否獨善其身
美股又跌了，又把全球股市拖下水……
隔夜美股震盪加劇，截至收盤，三大股指再度集體收跌。納斯達克指數報6908.82點，跌幅1.70%；標普500指數報2641.89點，跌幅1.82%；道瓊斯工業平均指數報24465.64點，跌幅2.21%。
美國總統特朗普週二再次批評美聯儲，稱美國中央銀行是個“問題”，並呼籲降低利率。他對媒 體說，“我希望美聯儲降低利率，與其他人相比，對我們來說美聯儲更是個問題。”
美股下跌再度拖累全球股市，昨夜歐洲三大股指紛紛收跌，亞太股市今日早盤全線低開，恆生指數和A股也集體走低。
美三大股指齊跌
抹去年內漲幅
2017年12月29日，即去年最後一個交易日，納斯達克指數收報6903.39點，標普500指數收報2673.61點，道瓊斯指數收報24719.22點。
最新收盤，納指報6908.82點，標普500指數報2641.89點，道指報24465.64點，三大股指均抹去年內漲幅。
從10月初創下歷史高點之後，美股頻頻回調，至今一個多月時間，納指跌超1100點跌幅達14%，標普500指數下跌10%，道指跌超9%。
美科技股持續下跌
FAANG跌去一個A股
近期美股回調，此前在美股10年長牛中表現最佳的科技股因估值泡沫，遭恐慌性拋售，下跌慘重。隔夜收盤，蘋果收跌近5%，領跌道指，創半年以來新低；亞馬遜跌1.11%，奈飛跌1.34%，特斯拉跌1.69%。
昨日，高盛將蘋果目標價下調至182美元。據美媒CNBC，前一交易日，蘋果跌破關鍵支撐位200日均線，進入技術性熊市。除蘋果外，亞馬遜、奈飛、Facebook也均跌入熊市。
從10月初回調至今，FAANG五大科技股中，臉書(FB.O)跌幅18%、亞馬遜(AMZN.O)下跌25%，奈飛(NFLX.O)暴跌30%，蘋果(AAPL.O)跌幅近22%，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.O)跌近15%，市值跌去7570億美元，約人民幣5.26萬億元。
據數據，截至11月21日A股總市值不過5.1萬億，也就是說，1個多月以來FAANG已跌去一個A股。
美國金融股隔夜收盤全線走低。摩根大通跌2.15%，高盛跌3.47%，花旗跌3.23%，摩根士丹利跌2.95%，美國銀行跌1.33%，富國銀行跌1.46%，伯克希爾哈撒韋跌3.29%。
中概股跟跌
京東再跌近8%創年內新低
隔夜中概股再度跟隨美股下跌。簡普科技以18%的跌幅居首，優信重暴跌12%，趣頭條重挫9%，京東再次大跌近8%，百度、新東方、搜狐均跌超3%，阿里巴巴下跌2.37%。
前一交易日，京東便因三季報業績不及預期跌超8%，隔夜再跌7.67%，京東最新股價報19.49美元，年內跌幅約53%。與1月末創下的歷史高點50.68美元相比，跌幅超60%，市值蒸發440億美元，約人民幣3055億元。
與此同時京東遭多家投行下調目標價。野村將京東目標價從41美元下調至24美元，評級從買入下調至中性；麥格理從35美元下調至24美元，評級下調至中性；Benchmark從36美元下調至31美元；Cowen and Company從34美元下調至23美元。
昨夜，拼多多因三季度營收同比增長逾6倍，逆勢大漲逾16%，最新價報23.14美元。
昨夜原油大跌
美能源股全線收低
昨日原油期貨價格重挫，美國WTI原油收於一年多來最低水平。截至收盤，WTI 1月原油期貨收跌3.77美元，跌幅6.59%，報53.43美元/桶。布倫特1月原油期貨收跌4.26美元，跌幅6.38%，報62.53美元/桶。
油價大跌，美國能源股全線收低，埃克森美孚跌2.84%，雪佛龍跌2.78%，康菲石油跌3.69%。昨夜美國總統特朗普發表言論，表示沙特已經幫美國拉低油價，更喜歡油價走低。
生意社原油分析師認為，目前原油持續下跌主要是市場情緒方面因素導致，基本面沒有明顯惡化。美國原油產量雖然持續增加，但後期預計會放緩，此外歐佩克在12月會議上宣佈減產的可能性較大，因此市場看空情緒會有所收斂，原油可能會暫時止跌。
比特幣日內暴跌17%
已有礦機清盤
11月20日下午，比特幣報價擊穿4300美元防線，人民幣報價跌破30000元，再創新低。24小時內跌幅超過17%。過去7天，比特幣的跌幅超過22%。
自今年初以來，比特幣已累計下跌66%。距離2017年12月高位，不到一年時間跌去了77%。
據報道，比特幣連番下跌致價格擊穿多個礦機成本價，分佈在國內新疆、內蒙等的部分中小型礦場，在持續下挫的幣價中已經無奈將礦機二手轉賣清盤。一年前售價高達兩萬一臺的礦機，二手轉讓價僅為1000多元。11月20日，也有算力託管平臺發出清盤公告。
歐洲三大股指隨美股調整
昨日全線走低
昨日晚間，在全球股市均現跌勢的情況下，歐洲三大股指全線走低。
德國DAX指數跌1.58%報11066.41點，創近兩年新低；法國CAC40指數跌1.21%報4924.89點；英國富時100指數跌0.76%報6947.92點。
自10月以來，歐洲股市也隨美股進入調整期。不到兩個月時間，德國DAX指數跌去9.6%，法國CAC40指數跌超10%，英國富時100指數跌幅約7.5%。
受美股下跌波及
亞太股市全線低開
受隔夜美股持續走低影響，亞太股市全線低開。
日股日經225指數開盤跌1.4%至21286.81點，韓國綜合指數開盤下跌1.33%，報2082.58點，富時新加坡STI指數低開約0.6%，富時中國A50指數期貨在新加坡開盤下跌0.92%。
在9:30前後，日經225指數、韓國綜合指數跌幅均超1%，富時新加坡STI指數跌幅在0.6%左右。
恆生指數開盤下跌
能源指數領跌
香港恆生指數開盤下跌1.33%報25496.85點。今日開盤港股表現慘淡，恆生行業指數全部下跌，無一上漲。
受隔夜原油大跌影響，恆生能源指數領跌，“三桶油”大跌，中海油跌近5%。原材料、電訊、消費品製造業跌幅居前。
權重股騰訊延續跌勢，跌幅在0.8%左右；昨日因業績良好逆勢大漲的小米，今日開盤下跌，目前跌幅近2%。
A股全線低開
石油石化領跌
受外圍股市持續大跌影響，滬指早盤跳空跌0.98%，創業板指跌0.8%，個股持續下挫，僅200餘隻個股飄紅。
在29箇中信一級行業中，石油石化領跌，其中36只股票下跌，中海油旗下中海油服跌近4%，中石油、中石化跌超2%。
盤面上，創投板塊表現強勁，多隻概念股實現上漲；房地產行業漲幅居前；券商板塊異動拉昇，多隻券商個股實現上漲。焦點股博天環境大跌超5%。
美股波動加大
將如何影響A股後續走勢？
國泰君安李少君今日發佈研報稱，對市場關切的美股崩盤風險/經濟衰退概率/美股-新興風險溢出作出三點判斷：
1、明年美股預期收益下降、波動升，有衝擊但很難崩盤或直接進入熊市，預期仍有正回報；
2、明年經歷短暫滯脹期後，真正值得投資者擔憂的是遠期通縮，短滯脹+長通縮組合令通脹交易不合時宜，防範衰退才是關鍵；
3、2019年，上述經濟狀態將繼續對新興市場經濟形成衝擊，而美股震盪將構成對全球權益的外盤衝擊。
李少君表示，要警惕美股波動放大對A股的負面衝擊。對A股而言，全球市場波動放大也將衝擊中國投資者的風險偏好，亦將影響海外增量資金尤其是存在週期性的短期資金則存在波動甚至反轉的可能，對A股形成衝擊與擾動。投資者仍需要警惕外部環境變化。
高盛最新觀點認為，明年新興市場股票漲幅潛力最大，尤其是中國股市。高盛策略師Kamakshya Trivedi表示，隨著美國經濟可能在2020年底之前擴張，並且中國通過刺激措施來緩解經濟增長放緩，發展中國家股市以美元計算可能實現12%的回報率，而資產整體將在2019年溫和上漲。
其給出的理由還包括中國以外地區的經濟增長改善、估值更低以及美聯儲緊縮政策臨近尾聲，未來六個月的回報相對於此後的六個月可能會更好，尤其是對下一次美國經濟衰退的擔憂在那個階段升溫的情況。
券商2019年度投資策略密集出爐：A股將迎“復興牛”起點
近期，券商2019年度策略會陸續召開。儘管券商策略會今年樣式百出，有收門票的，有視頻直播的，但這都不是重點，明年的A股策略才是投資者最關心的。
從明年的A股投資趨勢來看，申萬宏源的年度觀點是：2019年是市場快速回落之後一個“磨底年”，結構性機會相比2018年會有所增加。“政策底”支撐風險偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之後主要矛盾將重回基本面趨勢。2019年在新經濟方向上尋找核心資產勢在必行，關注5G、光伏風電、遊戲、新能源汽車和軍工。2019年外資依然是主要的增量資金，傳統核心資產仍有階段性機會可能是一個預期差。
中信證券認為，A股在2019年將迎來未來3年至5年復興牛的起點；在盈利、政策和流動性影響下，預計大盤明年一季度盤整，二季度開始逐漸進入盈利和估值修復共振的上行階段；配置上聚焦結構轉型，擁抱高端製造業和服務業。
值得一提的是，下半年以來，證券板塊的復甦，讓投資者的A股熱情持續升溫。各家券商對明年證券板塊的態度也非常積極，強者恆強是否持續，待看券商如何解讀。
對於明年證券板塊的展望，華泰證券表示，立足2018年，證券行業低位磨礪中有變化有波段。展望2019年，政策、市場若持續超預期改善將為板塊迎趨勢性行情。向下看行業投資風險，股票質押風險下殺券商估值，客觀上為風險底部的探尋提供借鑑。放眼長週期大格局，券商估值重塑仍需以ROE上行為支撐，未來行業將持續探尋高階轉型之路，優質券商有望攫取發展先機。從空間看證券行業前景廣闊；從路徑看監管變革和競爭態勢驅動各業務升級轉型；從格局看行業馬太效應凸顯有望強者恆強。對證券板塊維持增持評級。
西南證券的觀點則更加積極，其認為，作為和經濟基本面高度正相關的行業，在改革持續，政府積極引導和監管邊際寬鬆的大背景下預計行業在2019年將走出從“震盪調整擠水分”到“厚積薄發迎反彈”的行情。在調整期間，版塊中的優質頭部標的將走出不錯的行情；在反彈期間，兼具基本面和彈性的標的有望收穫絕對收益和相對收益。
券商強者恆強一直是2018年的主流觀點，並且依舊持續。中信證券認為，經紀業務方面，通道交易利潤率承壓，財富管理是出路。不管是從十年的長週期，還是從兩年的短週期來看，券商板塊最佳投資時點均在市場行情啟動初期。長週期來看，扣除分紅和再融資影響，大券商保持13%-18%的淨資產增長率。隨著監管環境變化、投資者結構成熟和業務創新差距加大，強者恆強的時代正在來臨。建議關注在新週期中處於競爭優勢的龍頭公司。
由於基準利率易降難升，政策面和資金面又暖風頻吹，最棘手的股票質押風險正在被“止血”操作。從這個角度看，證券行業基本面有所好轉，但最新日均交易量尚不足4000億元，說明信心有待進一步恢復。供給側改革重塑行業格局，隨著監管環境變化、投資者結構成熟和業務創新差距加大，強者恆強的時代正在來臨；
中金公司則謹慎看好2019年證券板塊，股票質押風險逐步緩解、市場情緒邊際改善以及資本市場改革相關政策的逐步推出構成板塊估值修復的基礎。頭部券商受益於分類監管下的更多試點業務機會，其多元的業務結構也有望帶來更多的非傳統業務收益。
申萬宏源2019年A股投資策略：靜待花開
解題：新經濟的種子已經播下，唯有悉心呵護，待其“開花結果”才是中國經濟的根本出路；美國過熱週期或難為繼，但這對於我們可能並非壞事，正所謂“一花獨放不是春，百花齊放春滿園”；政策寬鬆已經兌現，效果顯現可能要等待“冬去春來”……更重要的事情是我們可能等得起，至少在2019年如此，居民資產負債表迎來修養生息年，基建和地產尚可以託而不舉；基本面趨勢依然向下，但下行幅度可控；股市風險偏好處於歷史級別的底部區域，繼續下行空間十分有限，這是我們可以“靜待花開”的基礎。
一、2019之於2018 = 2012之於2011:2019年是市場快速回落之後一個“磨底年”，結構性機會相比2018年會有所增加。
2018年是一個“快跌尋底年”：從收益來源分解角度，2018年業績增長正貢獻(非金融石油石化歸母淨利潤增長11%，預測)；無風險利率正貢獻(11%)；風險偏好大幅負貢獻(-41%)，是主要的虧損來源。2019年則可能是一個“磨底年”：業績小幅負貢獻(非金融石油石化歸母淨利潤增長-1.5%，預測)；無風險利率小幅正貢獻，但過程會有反覆；風險偏好小幅負貢獻。2019年市場回落的幅度小於2018年，結構性機會多於2018年。這樣的格局神似2011年之後的2012年。
二、“政策底”支撐風險偏好是2019年3月“兩會”之前的主要矛盾，之後主要矛盾將重回基本面趨勢。
既然2018年風險偏好回落是主要的虧損來源，那麼“政策底”不斷夯實，穩定風險偏好就是對症下藥的。“政策底”支撐風險偏好是當前的主要矛盾，我們提示後續主要矛盾切換的3個觸發因素：1。 政策預期階段性的高點：關注2018年12月中旬的改革開放四十週年慶典對於改革大政方針的闡述，以及2019年3月上旬的“兩會”改革政策細化的情況。2。 政策效果初現，後續政策預期弱化：關注社融數據改善和中低等級信用利差收窄驗證的時點。3。政策約束顯現：如果政策落地，但數據改善持續無法驗證，悲觀預期可能階段性發酵。關注財政約束，居民儲蓄約束，微觀上創投和民企的“道德風險”驗證的情況。我們認為，概率最大的情景是2019年3月“兩會”之前的主要矛盾是“政策底”支撐風險偏好，之後的主要矛盾將重回基本面趨勢的驗證，屆時市場波動率可能上行。
三、基本面趨勢依然向下，但下行幅度可控：中性假設下，2019非金融石油石化的歸母淨利潤同比-1.5%，節奏上前低後高，全年低點出現在2019Q2，單季同比-8.8%。
2019年中國經濟增長量價齊跌已是一致預期，而我們的盈利預測當中，有一個宏觀假設比市場一致預期更樂觀：不要低估居民部門的韌性，如果房地產量價均不再增長(市場的預期是2019年之後房地產量價齊跌，這說明居民部門資產負債表改善需要的條件是寬鬆的)，居民部門的資產負債表將從2019年開始修復，這意味著看長期，房地產政策存在一定迴旋餘地，居民消費升級也仍有空間(當然，管理層需要在這二者之間進行一定的權衡取捨)。所以中性假設下，儘管2019年名義GDP增速回落，但房地產投資、基建投資和消費增速可能都將保持基本平穩，2019年中國經濟仍將體現出一定韌性。落實到盈利預測上，2019年非金融石油石化收入增速將回落至7.9%(2018E為12.5%)，ROE將回落至8.0%(2018E為9.2%)，對應歸母淨利潤增速將回落至-1.5%(2018E為10.5%)。2019年基本面趨勢大概率繼續回落。節奏上，A股市場盈利增速有望前低後高，基於2016-2018的平均季節性預測，2019Q1-Q4非金融石油石化淨利潤單季增速分別為-6.4%，-8.8%，3.8%和6.2%。需要提示的是，2019下半年基數原因帶來的盈利改善未必就是“業績底”，後續基本面繼續改善的邏輯形成是確認“業績底”的必要條件。
四、無風險利率方向向下，但道路曲折：2019年美聯儲加息條件可能逐漸惡化，中美利差約束有望隨之減弱，但外資對中國債市的邊際影響不可忽視，中美利差回落非坦途。
基本面趨勢向下，貨幣政策能寬則寬，約束是討論的重點。儘管2019年3-7月CPI會因為基數原因接近3%，但在總需求不足，且油價上行邏輯被打破的情況下，2019上半年通脹環比超預期的概率下降，單純因為基數效應抬升的通脹不構成約束；2018年美國經濟一枝獨秀，但也已處於過熱後期，2019年美國經濟可能逐漸向衰退過度，可以耐心等待美聯儲加息條件逐步惡化，中美利差軟約束被進一步突破(美債收益率回落或者中美利差突破下限，都是約束減弱)。無風險利率方向向下，但下行通道絕非坦途。中美核心通脹差處於歷史低位，2019年略有反彈是大概率事件，中美利差持續下行的基本面可能鬆動。外資持有中國債券超1.6萬億人民幣(佔比2.23%)，邊際影響無法忽略，在美債收益率確認下行趨勢之前，中美利差都可能有所反覆。所以無風險利率下行在2019年可能只是“階段性”有效的收益來源。
五、歷史極高值的隱含ERP已包含了太多悲觀預期：基本面趨勢下行，無風險利率下行道路曲折，風險偏好不存在持續上行的基礎，但繼續下行空間亦有限。
全部A股的隱含ERP已處於歷史極高值區域，可比的歷史點位包括：2005年的(上證綜指)998點，2008年的1664點，2013年的1849點，2016年的2638點。歷史上，隱含ERP極高值出現前後，基本伴隨著非金融石油石化淨利潤的負增長，基本面趨勢回落的預期在股價當中已有所反映。不僅如此，隱含ERP到達當前的高位是基本面回落，效率與公平權衡的擔憂，外部環境的惡化，金融去槓桿等因素共振的結果，其中已包含了太多悲觀預期。所以即使2019年基本面趨勢繼續回落，無風險利率仍可能階段性向上脈衝，隱含ERP繼續上行的空間也將非常有限，這是2019年我們可以“靜待花開”的重要基礎。另外，以季度為單位，基本面趨勢是風險偏好的決定性因素，無風險利率也能階段性影響風險偏好，而改革對風險偏好的影響並不顯性。所以，2019年在基本面趨勢下行的背景下，風險偏好同樣難有明顯改善。尋找基本面驗證空窗期 + 無風險利率回落 + 改革預期發酵的時間窗口精選結構是2019年主要的收益來源。
六、2019年在新經濟方向上尋找核心資產勢在必行，關注5G、光伏風電、遊戲、新能源汽車和軍工。2019年外資依然是主要的增量資金，傳統核心資產仍有階段性機會可能是一個預期差。
2019年在新經濟方向上尋找核心資產勢在必行，邏輯有以下3點：(1) 無風險利率階段性回落和風險偏好上行是2019年主要的收益來源，新經濟領域和中小盤風格佔優；(2) 機構投資者對傳統核心資產的配置已處於歷史高位，經濟回落，傳統核心資產基本面承壓，行業比較重不再領先，在稀缺的成長性當中尋覓新核心資產是迫切的需求；(3) 內憂外患倒逼改革紅利釋放，“創投思維”在經濟管理中心佔據上風，新經濟領域重回良性發展通道。具體方向上，關注5G(商用化漸進，設備投資先行)，光伏風電(補貼改善，行業景氣拐頭向上)，遊戲(行業“政策底”已現，靜待2019Q2-Q3行業“業績底”)，新能源汽車(爆款車型出現，滲透率上行加速，利好產業鏈)和軍工(訂單增速有望繼續改善)。另外，券商(受益於併購重組放鬆、科創板上市以及衍生品業務放開)，保險(保費增速有望繼續回升)和黃金(有效對沖國內寬鬆和海外寬鬆)的都是2019年值得關注的景氣方向。2019年精選成長勢在必行，但也是最沒有預期差的判斷(這意味著短期已經在反映，中期的波動率反倒是提升的)。值得注意的是，2019年將是富時羅素納入A股的落地年，以及MSCI可能提高A股納入係數(5% 20%，並放開創業板納入)的年份，外資可能依然是主要的增量資金。一個有預期差的判斷是傳統核心資產仍有防禦價值，且仍可能有階段性進攻的機會。
中金展望2019年A股市場：守正待時 注重逆向思維
中金公司11日發佈2019年A股市場展望報告稱，受增長繼續下行、政策逐步託底等基本面與政策交互演變的影響，從當前到2019年年底的中國股市可能會經歷風險繼續釋放與機會顯現的階段。當前債繼續強於股，地產、商品可能承壓，行業配置與主題選擇要注重逆向思維、守正出奇，建議關注三大線索、六大主題。
增長下行政策託底
報告認為，受增長繼續下行、政策逐步託底等基本面與政策交互演變的影響，從當前到2019年年底的中國股市可能會經歷風險繼續釋放與機會顯現的階段，時機把握較為關鍵。
一是增長將經歷繼續下行到企穩的過程，改革挖潛、提效緊迫性提高。外需放緩、房地產市場降溫等帶來壓力，增長可能繼續放緩。政策約束增多、到目前為止實際轉變較為溫和，力度有待加強。中金宏觀組在基準情形下預計2019年GDP增長將繼續下滑至6.4%左右、上半年壓力相對較大，在此基礎上我們自上而下預測基準情形下A股2019年盈利增長約4%(金融5%/非金融3%)，增速前低後高。
二是整體估值處於相對低位。滬深300指數前向12個月市盈率回落至9.3倍，其中非金融12.0倍(低於歷史均值1倍標準差)。較多行業估值處在歷史區間底部，但仍有部分板塊估值風險釋放尚不充分。市場利率已經回落，受政策可能進一步放鬆影響仍將下行，估值擴張的基礎已經初步具備，未來有待增長預期的企穩及改革挖潛力、提效率、增活力的實現。另外國際資金、社保等長線資金、地產資金可能流入是支持A股流動性改善的潛在積極因素。
同時，大類資產上，波動率上升較為確定；政策作用下的增長預期變化影響債股表現節奏，當前債繼續強於股，地產、商品可能承壓。下行風險包括增長向下超調(受外需或地產下滑影響)、物價壓力限制放鬆空間或者美國加息快於預期等，主要的上行風險包括地產下行影響小於預期、政策穩增長力度超預期、美國緊縮進程低於預期等。
逆向思維守正出奇
報告建議，從當前到2019年行業配置與主題選擇要注重逆向思維、守正出奇。
一是逆向思維。整體估值處在相對低位可能已經計入較多悲觀預期，具體時間點難把握，但當前市場可能整體處於風險釋放後半程；
二是“守正”。市場資金越來越機構化、國際化、多層次資本市場建設擴容等因素，盈利壓力有可能繼續釋放，對個股基本面要求標準提高，基本面強、估值低的板塊可能有相對收益；
三是“出奇”。增長下行、政策託底可能逐步從預期變為現實，關注對政策敏感或預期極度悲觀而出現的反轉性機會。
三條線索六大主題
報告提出，基於上述配置思路並綜合行業分析員自下而上的行業及個股判斷，未來3-6個月行業配置建議注意以下三個方面。
一是逢低吸納符合中國消費升級與產業升級趨勢的優質龍頭，當前建議在包括醫藥、家電、輕工、餐飲旅遊等領域精選個股，同時也關注食品飲料、汽車及零部件、TMT等泛消費類板塊更好的買入時點。
二是關注下跌時間長、幅度大、估值低、預期已經較為悲觀的部分板塊邊際改善機會，包括券商、保險、軍工、部分新能源等。
三是相對看淡近年受供給側改革支持、未來需求放緩更明顯、估值風險釋放尚不充分的板塊，主要包括原材料等板塊。我們會密切關注政策穩增長的力度、風險釋放程度及時動態調整行業配置建議。
另外，中金公司建議投資者關注以下六個主題性機會：一是穩健收益組合：在利率可能繼續下行背景下的高股息組合；二是優質龍頭組合：在估值回調背景下逢低介入基本面優異符合中國消費升級與產業升級趨勢的龍頭；三是5G與產業自主組合；四是公司回購組合；五是優質中小市值成長股組合；六是國企改革組合。
華泰證券：“通渠”政策的進度決定2019年A股的節奏
華泰證券認為，2018年，去槓桿導致流動性和信用收縮，壓制A股估值；7月底以來的政策調整未能顯著起效的原因在於“有水”但“渠未成”。“通渠”政策的進度決定了2019年A股的節奏，重點關注2~4月、7~8月兩個時間點；預期2019年全A盈利增速回落至5.5%，但呈U型，趨勢或好於2018年，A股有望回升；流動性結構決定了市場高度，小行情or大行情取決於間接融資與直接融資誰的邊際增量更顯著；預期技術週期與經濟週期疊加決定了市場風格偏科技成長，從相對盈利、無風險利率、政策邊際變化及產業鏈景氣度考慮，建議配置通信、軍工、金融。
2019年國內將面臨地產週期下行、中美貿易 摩擦仍存不確定性等諸多壓力，貨幣政策之“水”預計延續邊際寬鬆，上半年或繼續以數量型工具為主，若地產銷售增速降幅超預期+加徵關稅的基數效應顯現，下半年或會使用價格型工具。而“通渠”政策—資本市場改革、減稅降費、擴大對外開放、補短板等組合拳的推進是關鍵。“通渠”政策的進度與效果，影響“市場底”“融資底”“盈利底”三者之間的關係，若間接融資為主渠，則市場底和融資底更接近盈利底，若直接融資為主渠，則市場底和融資底早於盈利底。重點關注2~4月、7~8月兩個時段的政策與數據。
中信證券：A股明年將迎來3-5年復興牛起點
中信證券策略研究秦培景團隊13日發佈研報稱，A股在2019年將迎來未來3-5年復興牛的起點；在盈利、政策和流動性影響下，預計大盤Q1盤整，Q2開始逐漸進入盈利和估值修復共振的上行階段，下半年迎來轉機；政策預期逐步明朗，市場流動性前低後高。配置上聚焦結構轉型，擁抱高端製造業和服務。
大勢上，該團隊認為，2019年A股將迎來未來3-5年復興牛的起點。
一是中美貿易和投資的週期關聯弱化，短期壓力和中期挑戰並存：中國加快改革開放是必然選擇，傳統政策模式也要調整。
二是政策風格大切換，重點從規範存量到培育增量，並以改革突破結構瓶頸，驅動高質量發展。財稅、國企、開放是2019年的重要看點：減稅降費從中期趨勢看將隨著財稅體制改革而強化；國企改革進入自下而上綜合試點全新階段；製造業、金融、服務業的對外准入會繼續放寬，以開放倒逼產業進步升級。
三是政策“再平衡”託底經濟，減稅+穩槓桿+改革的搭配加速經濟結構調整。預計2019年經濟的增速在Q2~Q3見底回升，而A股也將在風險充分釋放後，迎來未來3~5年復興牛的起點。
市場節奏方面，該團隊認為，撥雲見日，2019年下半年迎來轉機。
一是A股盈利增速Q2探底，Q3回升。基準假設下，全部A股2019年盈利增速從2018年的9.7%下降到5.4%，單季同比呈“V”型走勢，且底部下探不會太深，預計4個季度增速分別為4.5%/4.1%/5.4%/8.2%。
二是政策預期逐步明朗。政策預期在“兩會”後明確，預計市場風險偏好在Q2末期逐步回暖：大盤在Q1盤整後，在Q2會逐步進入盈利和估值修復共振的上行階段。
三是市場流動性前低後高。保守估計，產業資本(包括紓解股權質押的專項基金)、保險、外資的資金2019年累計流入A股4300億元，流入節奏上前低後高，下半年市場流動性狀況更好。
具體配置方面，該團隊建議，聚焦結構轉型，擁抱高端製造和服務業。
一是製造業轉型升級、全球佈局、向頭部集中。看好以汽車零部件、工程機械和光伏為代表的具備全球競爭力的高端裝備製造，以半導體、工業機器人為代表的自主可控設備/核心零部件，以5G為代表的新基礎設施以及以新能源車(產業鏈)、智能家居為代表的新興消費品製造。
二是消費性服務和生產性服務兩手抓。消費性服務看點是改革推動市場化供給側調整，看好醫療服務、保險服務和教育；另外可以關注連鎖餐飲、旅遊休閒、物業管理。生產性服務業(企業服務)看點是對外開放以競爭促進發展，看好企業雲服務、軟件/存儲服務、商業信息服務等。
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