中國基金報記者 胡楊
2015年4月，新三板掛牌企業海容冷鏈踏上IPO之路，一路走來花了三年多時間。如今，守得雲開見月明，海容冷鏈即將迎來上市。
2018年11月19日，新股海容冷鏈迎來首次公開發行網上申購。此次發行總數2000萬股，佔發行後總股本的比例為25%。此次發行採用全部網上發行，發行價為32.25元/股，發行市盈率22.99倍。公司今日公告顯示，本次網上定價發行中籤率約為0.02%。
值得一提的是，此前就參與投資海容冷鏈的基金公司專戶，在經歷了期間股價的巨幅下跌後，現在已成為幸運兒。
其中，“國壽安保-國保新三板2號資產管理計劃”三年半前以22元/股參與海容冷鏈定增，期間股價一度跌破定增價近46%，目前依然持有138.5萬股，若保守估算，以海容冷鏈上市後收穫5個漲停板至68元/股計算，收益率將超過210%，將浮盈超過6500萬元；
當年以同樣價格參與定增40萬股的九泰基金-新三板分級2號資產管理計劃，因大部分在今年9月份以50元/股的價格轉讓給公司實控人，已實現超過130%的收益；
此外，天弘基金－齊魯證券－天弘恆天弘牛新三板1 號和2號資產管理計劃也於今年3月分別以54元/股和60元/股的價格轉讓8.7萬股和1.2萬股，雖然進入時間及買入成本價無從考證，想必收益率也很可觀。
海容冷鏈新三板轉IPO之路
成立於2006年的海容冷鏈是一家冷鏈物流設備行業的高新技術企業，專注於商用冷鏈設備的研發、生產、銷售和服務。
2014年7月1日，海容冷鏈正式掛牌新三板。
2015年4月，在新三板掛牌還不足一年的海容冷鏈宣佈開始進入上市輔導。2015年11月，海容冷鏈發佈招股說明書，被證監會受理正式開始排隊，與此同時在新三板開始停牌。
起了大早卻趕了個晚集。從2015年排隊IPO至2018年5月15日過會，海容冷鏈等待了三年之久。據估計，這主要是受困於“三類股東”和股東超過200人的問題。
資料顯示，海容冷鏈掛牌初期，公司股東戶數僅有18名。2014年12月26日由協議轉讓方式變更為做市轉讓後，海容冷鏈二級市場交易活躍，截至2015年6月30日，公司股東戶數已達到228戶；停牌前，公司股東戶數已增加至276戶。
海容冷鏈掛牌新三板期間，曾於2014年12月和2015年5月實施完成兩次定增，募資總額約1.55億元，新增了17名合格投資者，多隻諸如新三板資管計劃、集合信託集合等“三類股東”湧入。其中，就包括國壽安保-國保新三板2號資產管理計劃、九泰基金-新三板分級2號資產管理計劃等。
2018年1月，證監會明確了新三板掛牌企業申請IPO時存在“三類股東”的監管政策，並提出“三類股東”不能為擬IPO公司控股股東或實際控制人、對“三類股東”做穿透式披露等審核要點。
之後，海容冷鏈發佈擬摘牌公告，並於2018年3月5日終止新三板掛牌。
2018年5月15日，海容冷鏈成功過會，這意味著公司“三類股東問題”已處理妥當。
值得一提的是，海容冷鏈在新三板停牌前的收盤價為28.5元/股，自掛牌新三板到從新三板摘牌的區間最高收盤價為32元/股，最低收盤價為9元/股左右。
新三板基金專戶的三年堅守
海容冷鏈此前的兩次定增，雖然前後間隔不到半年，但定增發行價格相差懸殊。
2014年12月，海容冷鏈以8元/股的價格定向發行股票305萬股，募資2440萬元，中信證券、國金證券、興業證券等7名合格投資者參與認購，其中，中信證券以800萬元認購額居首。
2015年5月，海容冷鏈進行新三板掛牌後的第二次定增。以22元/股的價格發行595萬股，募集資金1.3億，包括國壽安保-國保新三板2號資產管理計劃、九泰基金-新三板分級2號資產管理計劃在內的10名合格投資者參與認購，國壽安保-國保新三板2號資產管理計劃以3080萬元的投資總額居首，九泰基金-新三板分級2號資產管理計劃認購880萬元。
很明顯，對於這17名合格投資者而言，兩次參與定增所帶來的投資收益差距不小。
不過，據海容冷鏈2018年11月15日披露的首次公開發行招股說明書顯示，2018 年 3 月至 9 月，公司股份出現幾次轉讓。
其中，2018 年 3 月 和4月，發行人控股股東、實際控制人邵偉分別與天弘基金－齊魯證券－天弘恆天弘牛新三板 1 號資產管理計劃等二十三名資產管理計劃股東、契約型私募基金股東，以及對發行人終止掛牌持有異議的六名股東所持發行人簽訂《股份回購協議》，受讓該等股東所持發行人全部股份。
其中，天弘基金－齊魯證券－天弘恆天弘牛新三板1 號和2號資產管理計劃分別以54元/股和60元/股的價格轉讓8.7萬股和1.2萬股。
2018 年 9 月，股東趙定勇、馬洪奎、王存江、趙琦、王彥榮以50元/股受讓九泰基金管理的分級 2 號等所持股份。
上述股份轉讓價格為30-60元不等，定價主要依據系各方參考發行人股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌前的二級市場價格、發行人盈利能力與未來發展前景、股東取得發股票時的成本價格等因素協商確定。
據招股說明書顯示，截至11月15日，國壽安保基金-銀河證券-國壽安保-國保新三板2號資產管理計劃位列其第十大股東，持股138.5萬股，佔比2.31%。
截至11月15日公司股權結構
值得一提的是，公開數據顯示，海容冷鏈在2015年和2016年連續兩年進行了大比例分紅，每10股派5元人民幣。其中，國壽安保-國保新三板2號資產管理計劃累計共獲140萬元分紅，九泰基金-新三板分級2號資產管理計劃累計獲得40萬分紅。
這意味著，持有期間最大浮虧一度近46%的國壽安保-國保新三板2號資產管理計劃，若以32.25元/股的IPO發行價計算，再加上持有期間的分紅，目前收益率已超過60%，浮盈已超1500萬元；若保守估算，以海容冷鏈上市後收穫5個漲停板計算，收益率將超過210%，將浮盈超過6500萬元。
而九泰基金-新三板分級2號資產管理計劃9月份以50元/股轉讓的股份已實現超過130%的收益，持有期間一度最大浮虧同樣近46%。
海容冷鏈前景如何
11月19日，新股海容冷鏈迎來首次公開發行網上申購。此次發行總數2000萬股，佔發行後總股本的比例為25%。此次發行採用全部網上發行，發行價為32.25元/股，發行市盈率22.99倍。
公司今日的公告顯示，本次網上定價發行有效申購戶數為1150多萬戶，有效申購股數超過990億股，中籤率約為0.02%。
數據顯示，公司2016、2017年營業收入和歸母淨利潤平均增速分別為5.65%和0.39%。2015-2017年，公司分別實現營業收入8.65、8.44、9.65億元，歸母淨利潤1.18、1.26、1.19億元。
2018年1-6月實現營收9.15億元，同比增長21.77%；實現歸母淨利潤1.24億元，同比增長24.63%。公司預計2018年營業收入區間為11-11.5億元，同比增13.99%-19.17%，預計歸母淨利潤區間為1.3-1.41億元，同比增長15.73%-25.46%。此外，2015年-2017年，公司的綜合毛利率分別為31.07%、33.82%、30.12% 。
由於海容冷鏈近幾年的淨利潤均在1.2億元左右，發行後總股本為8000萬股，按照年1.2億利潤計算，每股收益為1.5元/股。
海容冷鏈是冷鏈物流設備行業的高新技術企業，以商用展示櫃為核心產品，2017年商用冷凍展示櫃銷售收入佔總營收的72.68%，是公司的主要收入來源。
在銷售終端提供低溫儲存、商品展示和企業形象展示等需求的定製化解決方案及專業化服務；同時，公司依託產品設計和專業生產能力，為其他製冷產品供應商提供製冷產品ODM服務。
公司目前的主要終端客戶集中在食品行業，主要經營冰淇淋、乳製品、飲品、速凍食品、冷鮮食品等快速消費品，按照食品儲藏溫度的要求不同，公司商用展示櫃分為商用冷凍展示櫃和商用冷藏展示櫃。
根據中國物流與採購聯合會冷鏈物流專業委員會發布的市場規模及預測，全球的商用冷凍展示櫃主要應用於冰淇淋、冷凍食品等行業，2015 年市場容量為426 萬臺；商用冷藏展示櫃主要應用於啤酒、低溫奶製品、水、飲料等行業，2014年市場容量為 1,000 萬臺。全球商用展示櫃的市場增長率保持在 5%左右，預計到 2019 年全球商用冷凍展示櫃達到 518 萬臺，商用冷藏展示櫃達到 1,240 萬臺。
2015年，我國商用展示櫃需求量為260萬臺/年，年增長率超過17.69%。預計到2019年，我國商用展示櫃市場規模將達到444萬臺增長率達到14.97%。
閱讀更多 新風暴財經 的文章
