史上最嚴停牌新政出臺！
21日晚間，滬深交易所發佈了《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引（徵求意見稿）》（簡稱《指引》），減少重組停牌情形，縮短重組停牌期限，要求停牌期限屆滿披露預案，明確停牌申請的時間窗口及披露要求。
未來A股上市公司任性停牌，這一頑疾有望根治。
來源丨澎湃新聞、券商中國（ID：quanshangcn），央視財經（ID：cctvyscj）
A股上市公司“隨意停”、“任意停”、“長期停”的行為將被嚴控。
11月21日深夜，上海證券交易所（上交所）、深圳證券交易所（深交所）先後發佈《上海證券交易所上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引（徵求意見稿）》、《深圳證券交易所上市公司停復牌業務信息披露指引（徵求意見稿）》（下稱《停復牌指引》），向社會公開徵求意見。
上述指引也被業內人士稱為史上最嚴停牌新規。
其中明確了僅發行股份重組可停牌且停牌時間不超過10個交易日，籌劃控制權變更、要約收購等停牌時間不超過5個交易日，例外事項的停牌時間原則上不超過25個交易日，交易所有權對上市公司強制復牌等內容。
上述配套文件的出臺，距離證監會2018年11月6日發佈《關於完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》，僅僅過去15天。
停牌新規9大核心要點
簡單來說，《停復牌指引》就停復牌制度進行具化的細則安排，從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強化信息披露、完善停復牌監管等方面，對上市公司停復牌業務予以重點規範。
目的在於收緊停牌標準，加大執行力度，最大限度保障交易機會，壓縮股票停牌期限，增強市場流動性。
滬深交易所《停復牌指引》雖然分別有30條和21條，但內容大體一致。記者梳理出了市場最為關心的9大要點：
1，取消了籌劃不涉及發行股份的重組、非公開發行股票、對外投資、簽訂重大合同等事由的停牌；
2，明確了僅發行股份重組可停牌且停牌時間不超過10個交易日，
籌劃控制權變更、要約收購等停牌時間不超過5個交易日，例外事項的停牌時間原則上不超過25個交易日；3，規定了上市公司籌劃重組申請停牌的，應當在停牌時即披露交易標的、交易方式及對手方；擬申請停牌的，應當在首次披露有關事項時立即申請停牌；不停牌情況下籌劃發行股份重組，在方案披露前不得披露相關信息；
4，明確了上市公司籌劃控制權變更、要約收購、股權激勵、員工持股計劃等其他重大事項，確需停牌的，可以申請停牌不超過2個交易日，確有必要的，可以延期至5個交易日；
5，明確了上市公司破產重整期間原則上股票不停牌，確需停牌的，可申請停牌不超過2個交易日，確有必要的，可以延期至5個交易日；
6，明確了上市公司風險事項存在重大不確定性，可能嚴重影響市場秩序、損害投資者合法權益，中國證監會或者上交所認為有必要的，上市公司可以申請停牌；
7，明確了交易所對重組方案進行審查問詢及公司回覆期間原則上不停牌；
8，對於濫用停牌、無故拖延復牌、期滿拒不復牌等行為，交易所可以採取現場檢查、強制復牌等措施；
9，對於股票累計停牌時間過長或者頻繁停牌的公司，建立停牌信息公示制度。
“停牌避險”將成過去式
在證監會發布《關於完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》的半個月後，滬深交易所發佈了《指引》，就停復牌制度進行具化的細則安排，目的在於收緊停牌標準，加大執行力度，最大限度保障交易機會，壓縮股票停牌期限，增強市場流動性。
一位市場人士感慨道，在一些市場關注度非常高的停牌事項，如重組停牌，兩大交易所都規定不得超過10個交易日，這與投資者印象中此前一些重大重組停牌6個月乃至數年，有了極大的縮短與改觀。
對於此次《停復牌指引》的制定，滬深交易所也都袒露了工作中的原則和目標。
深交所表示，與國際成熟市場相比，國內資本市場仍然存在停牌事由較多、停牌期限較長的問題。2018年以來，“停牌避險”情形明顯增多。
上交所明確提出三項基本原則：
一是審慎停牌原則。上市公司應當審慎辦理停復牌業務，符合規定事由方可申請停牌，還應當合理確定停牌時點和時長，儘可能壓縮停牌時間，不得隨意停牌、無故停牌或者拖延復牌時間。
二是分階段信息披露原則。上市公司應當動態披露重大事項的進展，儘量以信息披露代替、減少停牌情形及縮短停牌時間，原則上應當通過分階段信息披露，及時向投資者提供決策有用信息，不得僅以相關事項結果尚不確定為由隨意停牌。
三是不得以停牌代替相關各方保密義務原則。上市公司及其股東、實際控制人、董監高，交易各方，以及證券服務機構等相關主體，在籌劃重大事項過程中，應當嚴格履行保密義務，因消息洩漏而過早停牌，導致停牌時間超過指引規定期限的，不予延期復牌。
四是增強監管威懾。明確交易所可以對濫用停牌、無故拖延復牌、期滿拒不復牌等採取現場檢查、強制復牌等措施，對股票累積停牌時間較長或頻繁停牌的公司，交易所可在官網公開揭示相關情況，強化市場約束。
少停、短停已成普遍共識
近年來，滬深交易所持續規範上市公司停復牌行為，健全規則、強化監管、鼓勵引導多措並舉，減少交易阻力，保護投資者交易權。在各方共同努力下，上市公司“隨意停”“任意停”“長期停”等問題得到有效緩解。
比如，深市停牌公司數量佔比從2016年的9%左右下降至目前的1.4%左右，停牌時間超過3個月的公司家數從備忘錄發佈前的68家下降至目前的14家。
今年以來，深市有多家公司在不停牌的狀態下籌劃重大資產重組，披露重組方案或提示性公告，“不停牌”“少停牌”“短停牌”的市場共識逐步形成。
深交所本次起草《停復牌指引》，堅持“以不停牌為原則、停牌為例外，以短期停牌為原則、長期停牌為例外，以間斷性停牌為原則、連續性停牌為例外”，引導上市公司審慎行使停牌權利，確保停復牌功能有效發揮。
為了最大限度的滿足投資者的交易權，《指引》減少重組停牌情形，縮短重組停牌期限。
《指引》取消了籌劃不涉及發行股份的重組、非公開發行股票、對外投資、簽訂重大合同等事由的停牌，明確僅涉及發行股份的重組、控制權變更、要約收購、澄清有關事項等可申請停牌。同時還大幅壓縮了各類重大事項的停牌期限，特別是重組的停牌期限。
《指引》還明確了重組停牌的各項要求：
一是涉及發行股份的重組，應當在停牌期限屆滿前披露預案，否則應當終止籌劃重組並申請復牌；
二是涉及發行股份的重組，可以以對方方案作出重大調整為由申請停牌不超過5個交易日；三是交易所對重組方案進行審核問詢及公司回覆期間原則上不停牌。
上交所相關負責人表示，《指引》在前期監管成效的基礎上，主抓重點、難點問題，總的方向是減少停牌情形，縮短停牌時限，強化分階段披露要求，明確上市公司及相關方的停復牌責任，同時兼顧市場交易的實際需求。主要思路是以貫徹分階段披露為核心，根據上市公司重大事項類型和影響的不同做出差異化安排。
修補停復牌“漏洞”
一位市場分析人士表示，上交所《停復牌指引》徵求意見稿中提出的三項基本原則，都針對了之前關於停復牌的部分漏洞，有效阻止了一些公司通過隨意的停牌危害投資者利益以及扭曲市場定價。這三項原則可以很好地保護投資者利益，減少投資者相對於公司的信息不對稱，對於增加市場流動性作用頗大。
他同時也表示，《停復牌指引》的修訂，起到了與國際股市規則接軌的作用，可以較好地吸引境外資本流入。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，長期以來，A股上市公司亂停牌現象突出，明晟公司曾表示，A股部分公司亂停牌，導致MSCI指數的跟蹤度不佳。且一些公司長期停牌也嚴重影響投資者正常交易的權利，成為A股市場的一個頑疾。
楊德龍認為，證監會的指導意見以及《停復牌指引》徵求意見稿發佈，都有利於保障市場交易連貫性，有利於恢復市場的交易活躍度，推動A股市場的長期健康發展。
他特別指出，有些境外資本比較擔心A股部分公司亂停牌，現在相關規定解決了境外資本的疑慮，有利於境外資本加速流入A股，同時也能促進MSCI和富時羅素提高A股的納入比例。
強制復牌案例已出現
其實，A股市場上近期已有個股遭到交易所強制復牌。
11月19日晚間，深交所公告決定，銀億股份（000981）自11月20日開市起復牌。
銀億股份在8月21日、22日連續兩日跌停後，發佈停牌籌劃重大資產重組事項公告，於8月23日開市起停牌。
8月28日，銀億股份披露了《發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易預案》及相關文件。
9月4日，深交所向公司發出重組問詢函，要求公司於9月7日前就相關問題進行答覆，公司未能及時答覆。
9月13日及10月17日，深交所就此分別向公司發出關注函及監管函，督促公司及時回覆深交所問詢函件並申請股票復牌。
11月19日收市後，銀億股份披露了回覆深交所重組問詢函的公告及相關文件，但未申請公司股票復牌。根據相關規定，深交所決定銀億股份股票自2018年11月20日開市起復牌。
25股已停牌超25個交易日
圖片來源 / 券商中國（quanshangcn）
誰會成為下一個銀億股份？
Wind統計數據顯示，截止11月21日，共有25只個股連續停牌超過25天。
其中，*ST新億（600145）因重整事項停牌達723個交易日，該股票自2015年12月7日停牌至今，停牌時間長達近3年。
此外，深深房A（000029）停牌531個交易日，信威集團（600485）停牌465個交易日，中天金融（000540）、*ST天化（000912）等停牌時間也較長。
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