徐天傑 | 上海鴻凱投資橡膠研究員
上海鴻網供應鏈（鴻凱投資） 橡膠研究員 徐天傑 熟悉橡膠產業鏈，多次在中上下游並深入東南亞產區調研，瞭解東南亞以及基本面情況。為公司現貨頭寸提供不同的策略和基本面分析服務（目前現貨貿易量30~40萬噸/年），曾在《大宗內參》《華爾街見聞》《民橡網》等多家期刊發表文章。
核心觀點
1. 需求端仍然受到宏觀方面和高庫存的干擾，如果宏觀方面轉弱不排除現貨還有跌破10000的可能性，短期沒有強烈的做多邏輯還是觀望為主。
行情概況：
數據消息方面分析：
泰國農業部在2018年11月14日商議了關於“緊急處理橡膠價格低下的問題”，通過會議商議決定通過以下2個方法緩解橡膠價格低下問題：
1.對膠農補助每萊1500銖，不超過10萊（提供給膠園主900銖，割膠工600銖），或者每萊500銖，不超過6萊，支付給有綠色的或粉色的持卡膠農，從政府相關部門支取即可。
2.降低膠農貸款利息到百分之0.01。
中國海關最新統計數字顯示，2018年10月中國進口天然橡膠及合成橡膠（包括膠乳）共計54.7萬噸，環比9月降低9.88%，同比去年10月增長3.2%，1-10月累計進口量為566.7萬噸，累計同比上漲0.4%。
10月汽車市場分析：據中國汽車工業協會發布的統計數據顯示，2018年10月，汽車產銷量環比均呈現下滑態勢， 10月銷量238萬輛，下降11.7%；1-10月銷量2287.1萬輛，微降0.1%
行情展望回顧 ：
從10月份到11月份以來橡膠累計下跌超過1500點，期現基差不斷在收窄，現貨也一直底部震盪，1萬附近支撐較強，10月初國家主持召開國務院會議，從11月1日期 按照結構調整，將現行貨物出口退稅率為15%和部分13%的提高到16% 9%的提至10%，其中部分提至13%，5%的提至6%，部分提至10%，盤面受到政策的刺激，當天上漲3.41%，之後市場因擔憂25%的貿易戰關稅，行情出現了長達一個月的下跌。
10月24日在橡膠自身基本面沒有改變的情況下原油出現了跌停，內盤黑色系均出現不同程度下跌，因此影響橡膠大幅下挫。
上游方面：三季度原有的邏輯是人民幣貶值+基差收窄+需求端不好可能會造成進口量減少從而階段性反彈，但是從進口數據看，在去年較大的進口基數下今年的進口數據還在小幅增加，終端市場並沒有轉好，所以低價囤貨現象不斷造成現貨市場壓力，期價不堪重負下行。
泰國主產國方面：原料價格不斷破新低工廠收購價最低到32泰銖附近，但因為泰國方面面臨著學校開學，膠農需要支付子女學費所以對割膠並沒有太大影響。
天膠期價持續低迷，國內停割能否迎來反彈：
微觀變量方面：據消息調研瞭解，今年雲南因內外價差收窄和海關檢查嚴格，邊貿進口方面下滑明顯在去年同樣的替代種植指標情況下，今年走私量也會比去年減少，有利於國內去庫存，另外泰國南部幾個小廠瞭解已經倒閉，橡膠產能在慢慢出清，但是什麼時候反映到盤面還要看國內庫存的減少和宏觀改善，另外如果泰國原料價格長期保持在30泰銖出頭，明年新開割季節積極性也會因此受到影響，但是目前短期內還是不國內庫存高企需求不振，停割也難以炒作行情。
目前基差在1000附近和去年同期的3000大幅度收窄對比一個是20號膠明年上市打壓升水，二是市場對明年套利預期比較差，所以基差收窄在熊市行情中還有可能進一步收窄。
天膠期價持續低迷，現貨有破萬的可能性：
綜合觀點：國內停割期個人觀點不一定會有大幅度的反彈，雲南停割泰國等主產國是產量最高的季節，相比來說也是進口量最大的季節，因為一方面我們可以看到11月16日上期所天膠庫存減少0.5萬噸至56.93萬噸，下降0.88%；倉單減少0.26萬噸至48.42萬噸，下降0.54%。雖然環比上週減少，但是總體倉單比去年大幅度增加，。11月12號-11月16號 保稅：入752.8噸，出：2127噸，庫存：29499.72噸；一般貿易：入：3506.30噸，出：2339.83噸，庫存：60687.83噸。庫存高居不下的情況下，停割不代表會缺貨，相反進口量增加不能消化可能會造成現貨再次下跌。
行情總結：
綜合所述，需求端仍然受到宏觀方面和高庫存的干擾，如果宏觀方面轉弱不排除現貨還有跌破10000的可能性，短期沒有強烈的做多邏輯還是觀望為主。
瞭解作者徐天傑的更多橡膠觀點，可加微信365133701。
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