本週三（11月21日）深夜，滬深交易所發佈了《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引（徵求意見稿）》，直指A股市場的眾多停牌釘子戶。不過目前，仍有20多家公司處在長期停牌過程中。隨著停復牌新規出爐，這些“超時”公司何時復牌也成為焦點。
上市公司任性停牌、長期停牌問題，基本上是A股市場的一個頑疾。半個多月前，證監會發布《關於完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》。本週三，滬深交易所發佈了《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引（徵求意見稿）》，直指A股市場的停牌釘子戶。這個指引被稱為史上最強停復牌制度細則，重點規範國內資本市場存在停牌事由較多、停牌期限較長、“停牌避險”等情形。
值得注意的是，在這次新規出臺之前，A股市場已出現首例強制復牌案例。11月19日晚間，深交所強令銀億股份復牌，在公司未公告復牌的情況下，深交所11月19日晚間決定，銀億股份股票自本週二開市起復牌。復牌之後，銀億股份股價持續下跌。此外，停牌近三個月的雲南白藥今天起也復牌。但仍有20多家公司處在長期停牌過程中。
本次新規明確了僅發行股份重組可停牌且停牌時間不超過10個交易日，籌劃控制權變更、要約收購等停牌時間不超過5個交易日，例外事項的停牌時間原則上不超過25個交易日。目前A股上市公司中有21家停牌時長超過25天。其中，*ST新億、深深房A、信威集團、中天金融等4家公司停牌時長超過300天。停牌時間最長的*ST新億已經停牌723個交易日。
益學投資金融研究院院長張翠霞表示，這份《業務指引》體現了資本市場證券基本制度的不斷完善。受新規推動影響，停牌“釘子戶”應該會給出復牌時間表。
這個《業務指引》是屬於我們資本市場基礎制度的一個完善過程，屬於入摩、入富之後的一個規定和要求。從明晟MSCI指數和富時羅素指數來講，基本上它們都有一個要求，一旦停牌超過一定標準的股票，將被剔除出指數。今年5月，MSCI發佈的臨時公告表示五隻停牌A股暫不被納入指數，富時羅素在前段時間也做過表述，不鼓勵長期停牌這一做法。也就是說，從現在的二級市場停牌復牌的新規等情況來看，現有的21家超時停牌的個股當中，應該是也包含了一些機構的持股。它最終還是會在新規推動的背景下，給出一個非常明確的復牌的時間週期表。
張翠霞同時表示，停牌不應該成為公司規避風險的方式，未來，正常有序交易是行業必然。
我們看到好多公司已經拒絕停牌，或者說不再像以前那樣通過所謂的停牌進行資產重組，或者是臨停等情況來規避一些風險的操作。現在沒有復牌的釘子戶，雖然還在堅守，但是在新規的背景下，他們最終也會按照新的制度規定走，進行正常、有序的交易。
財經評論員呂國舜也認為，停復牌新規的出臺，有利於證券市場的正規化、威懾隨意停復牌的企業；也更有力地保障投資者的交易權，減少交易阻力，同時增強市場流動性。
復牌新規的出臺，無疑是有利於證券市場的正規化。大面積的公司停牌傷害了A股市場的有效性，對於散戶的權益也是一種傷害，對於國際投資者來說它也是一種風險。表面上看，停牌能夠暫時讓投資者免除損失，但實際上投資者要承擔的是更大的流動性的風險。不停牌，投資者可以根據技術分析，還有大盤的走勢，可能很早就可以做出買賣的決定。但是停牌了，投資者就沒有辦法再進行判斷和交易了。停牌期間，如果沒有決定性的利好來對沖之前的利空的話，停牌時間越長，開盤的時候可能這個股票就會跌的越多，這對於投資者的交易權和知情權都是有傷害的。
更加嚴厲的停復牌規則也會在一定程度上讓進入資本市場的公司多一份考慮，上市並不是做企業的終極目標，資本市場也不是上市公司套現的一個渠道，真的要把公司做好，把業務做精，才能更好適應規範化的資本市場。
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記者：隋 鵬
編審：劉志軍、李 銳
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