啟明星辰，作為網絡安全龍頭，白馬中的白馬，今年以來的行情也可以用寒冬來形容了。4月份隨著市場反彈進入高點後股價持續回落直至腰斬，直到最近才緩過氣來。
之所以遇到寒冬，和公司下游客戶關係很大。作為TO G和TO 特殊行業的公司，其客戶需求的週期走的是政務週期。206-2018作為十三五前三年，整體處在規劃期，真正的訂單落地還比較少；而到2019-2020年，訂單進入落地期，公司的營收和利潤大概率呈現出觸底反彈的情況。而這，是啟明星辰未來兩年業績發展的重要支撐。
總結來看，啟明短期邏輯在於：宏觀經濟下行疊加計算機行業後周期性，整個A股的計算機行業TO B公司很大程度上會受到業績的壓力。距離來說，下游是製造業等和宏觀經濟相關度較高的軟件/項目公司，如果自身不能夠通過業務線拓展等方式提升客戶/項目數，很大可能會出現業績下滑。而啟明星辰作為服從政務週期的公司，反而有望在當前宏觀不好的情況下實現業績的反轉。
另外，我們知道看公司不只有短邏輯，還應該有長邏輯。啟明星辰的長邏輯，決定了其即使業績增速沒有那麼快，估值也有提升的空間。
A股計算機公司中，項目制公司由於收入季節性波動原因，可預測性弱，往往估值較低；而像廣聯達用友等公司為何有估值提升預期，就是在於雲化後更加穩定的現金流和更強的黏性帶來的費率下降和確定性上升。而啟明星辰的新業務城市安全運營屬於服務模式，未來放量後有望平滑收入從而提高估值。
（評論員：李睿陽）
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