本週市場給人留下最大的印象莫過於“謹慎”二字，整個市場在政策託底反彈折騰了三週後，連續的監管政策從殼資源炒作到高送轉收緊明確告知市場，“不干預不等於放縱市場過度炒作”。一時間讓市場有些左右為難。
本輪反彈我們堅持機構參與度極低，主要原因有二。其一，無論是併購重組還是創投高送轉，這些老莊股盤小績差，本來就非正規軍所持所愛，啟動後又快如閃電也讓大資金望塵莫及；其二，經濟轉弱，PMI接近50零界點，週期增速回落，機構是看業績看預期的，這樣的數據讓向上空間難以拓展，也就使得機構對本次反彈意興闌珊。
這也是為什麼本輪反彈投機為主，投資觀望，但由於市場規模的不斷擴張，現在投機也漸漸只能是局部熱鬧，很難複製十年前的星星之火了。同時年末機構常規的修整期加上週末G20的召開，不確定性成為市場情緒謹慎的又一因素，一時間市場難免左右為難。
向上經濟數據不佳、機構不參與，空間難以展開，金融地產等低估值放防守或可，進攻難有持續；週期隨著油價回落，更是讓人擔憂，好在龍頭企業都在歷史估值的低位，向下空間應該不大；消費白馬中白酒食品雖經歷調整，但增速回落短期難改，股價難有表現，白電家居多數是地產後週期行業，沒有地產的復甦也只能低位蟄伏。一時間雖然政策底清晰可見，但似乎短期投資難有亮點。此時，一動不如一靜，一攻不如一守。
向下，除了政策的不斷呵護以及回購、紓困資金的不斷加碼，最重要的依然是絕對的低估值，上述的很多不利因素在大量藍籌白馬的低估值上基本已經反應，因此雖然買盤謹慎，但拋壓也難以持續。多空對峙，等待或許是當下必然的選擇。
從中期來看，經濟或許有一到兩個季度的探底期，期間政策逆因子的調控至關重要，比如降準後降息是否會施行、降稅降費是否加碼、基建投資是否加速等等，這些將決定明年整體經濟的回暖時間；
另一方面外部美國的經濟在利好兌現後面臨調整，此時美股回落是否能減輕中美摩擦的壓力，甚至全球重回貿易自由的寬鬆環境；最後是市場對科創板的細則猜想，科創板最終對二級市場是分流資金更多還是提供熱情更多，上述問題將在明年上半年給出答案。
操作上，我們覺得一方面等待新興行業的業績底到來，隨著商譽減值的嚴格執行，四季度的很多創業板企業或將業績大變臉，此時也許是最佳選擇時機；另外一些經濟回落時受政策利好扶持的如特高壓、軌交、基建等行業或許是未來應重點關注的。
當然對於5G、科創板等題材熱點仍應保持敏感度，但我們歷來不喜歡擠熱鬧，也許等大家的情緒冷靜時、市場忘卻時會有意想不到的機會。
此時，上有經濟頂下有估值政策底，牛皮市中我們耐心觀望，已經守候了三四年，我們堅信此時是最考驗心智的時候，但投資本身不就是一場孤獨的馬拉松，沒有終點甚至沒有太多的同伴，擁有的只是堅持不懈的研究與樂觀看待未來的態度。
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