事件：美凱龍發佈第一期員工持股計劃，籌資不超 1.1 億元成立信託計劃以二級市場購買等方式投資美凱龍 A 股普通股股票及現金類資產。信託計劃募資總額不超 2.2 億元，並以不超 1:1 的比例設置優先級份額和劣後級份額，本次員工持股計劃（籌資上限 1.1 億元）認購信託計劃的全部劣後級份額。本次員工持股計劃所持公司股票不超總股本 1%，員工持股計劃存續期為 24 個月，股票鎖定期為 12 個月。
針對性覆蓋中層核心骨幹，契合連鎖商場管理需求，自下而上提升公司凝聚力。優質自營業務增速穩健+新業務放量，促公司整體收入逆勢提速增長。自營板塊：優質自有門店板塊雙位數增長，護城河較市場預期更穩固。委管業務：今年開店預期有所調整（從 80 家調整為 50 家），高儲備項目下不改中長期放量邏輯。優質管理助力出租率高位向上，同店高增長凸顯門店運營優越。牽手騰訊合作家居智慧零售，全渠道泛家居業務平臺服務商定位進一步強化。
投資建議：在全渠道泛家居業務平臺服務商定位下，伴隨委管項目渠道下沉和業務多元化，公司業績有望持續穩健增長。預估公司 2018-20年實現營收 140.3、161.8、184 億元，同比增長 28.05%、15.32%、13.67%，實現歸母淨利潤 51.9、57.8、64.1 億元，同比增長 27.32%、11.37%、10.93%，對應 EPS 為 1.46、1.63、1.81 元，“增持”評級。
風險提示：地產景氣程度下滑風險、委管項目拓展不及預期風險。
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