中訪網（張燕）如果投資者第一次接觸康芝藥業（300086），看到這家公司的業績後，或許會為它“鳴不平”。
10月30日，康芝藥業發佈今年三季報後，市場反應平平，公司最後收漲1.64%，並且在隨後10個交易日內，該股漲跌幅也僅在1%上下。
但康芝藥業實際業績如何呢？從數據上看，康芝藥業今年前三季度總營收達6.37億元，同比增長91.03%；扣非後歸母淨利潤達0.29億元，同比增長68.13%。
如果僅看康芝藥業的當期業績，很多人或許不理解為什麼市場對其如此冷漠，只是將時間線拉長，就能發現，上一次公司股價達到最高點還是三年前的時候。此後公司股價一路閃崩，暴跌超過80%，並且股價甚至一度逼近其歷史最低的每股4.07元。
雖然A股投資者有時不擅於“理性投資”，但如此獲得投資者的“一致性差評”，想必康芝藥業自身的問題還是存在的。
迴歸公司財報，我們發現隱藏在公司業績下的現金狀況著實令人感到堪憂。作為一家以兒童健康藥為主營業務的公司，康芝藥業在今年三季度的經營現金流淨額僅有921萬元，遠低於其當期淨利潤。
這數據非常直觀地體現出公司收現能力弱的現狀。從財報披露的當期應收票據、應收賬款及其他應收款可以清楚地看到，今年公司應收款項同比較往年報告期都有較大提升。
我們重新回到公司利潤表。在“營業總成本”賬目明細下，我們可以看到，三季度康芝藥業銷售費用高達1.24億元，佔其當期總營收的19.5%。此外，公司當期存貨達1.73億元，同比增長45.4%；公司銷售淨利率為7.58%，較上年同期的12.01%大幅下滑。綜合這些數據可以推斷出，康芝藥業產品或在市場上出現了滯銷的現象。
產品不好賣，最直觀的影響便是公司的現金流狀況。財報顯示，三季度康芝藥業短期借款金額為1.7億元，一年內到期的非流動負債為750萬元。
看完負債，不禁讓人為這家公司感到擔心。因為目前公司賬上僅剩貨幣資金1.68億元，看來這可能又是一家需要借錢還債的公司了。
不過值得注意的是，康芝藥業在今年中報數據中仍有貨幣資金3.54億，也就是說，公司在三季度就花了一半的錢。如果這錢花的值也就算了，只是這似乎有待商榷。
今年7月，公司發佈併購公告稱，擬以3.5億元收購控股股東宏氏投資全資持有的中山愛護。公告中提到，截至今年3月底，中山愛護的股東全部權益賬面價值為3811.43萬元，評估值為3.5億元。
但對照公告中披露的中山愛護的報告期財務狀況，中訪網發現去年年底該公司的淨資產只有55.5萬元，當期淨利潤則為534.1萬元。若以此為基數對比此後的評估值，中山愛護的增值率達到了可怕的630倍。
在業績承諾方面，公司首先是提出3年淨利潤之和不低於8308.79萬元的業績承諾，而後在深交所問詢下又追加承諾稱“2021年淨利潤不低於4170.38萬元，2022年淨利潤不低於4736.43萬元”。但從這家公司之前的業績來看，這一承諾無異於天方夜譚。
但這一收購卻為公司在三季度帶去鉅額商譽，一旦中山愛護在此後報告期內未完成業績承諾，康芝藥業幾乎是鐵定要計提商譽減值準備，而這勢必會嚴重影響公司未來利潤。
但康芝藥業似乎並沒有做好任何準備。從研發角度看其成長性可以看出，公司開發支出的投入增速遠低於其銷售費用和併購支出。這也意味著投資者想象中的公司出現業績逆轉的可能性幾乎為零。綜上來看，漏洞百出的發展策略和進程或許就是投資者對康芝藥業冷淡的根本原因吧。
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