目前從上海市金融工作委員會傳來的消息，設立科創板並試點註冊制的工作已全面啟動。
上海市政府領導密集對潛在登陸科創板的公司進行實地調研，其中就包括一家半導體材料公司上海新昇半導體科技有限公司。
上海新昇是目前國內唯一有能力生產12英寸大硅片的企業，屢被提及，而上海新昇的第二大股東上海新陽也子憑母貴，風光了一把。
此次科創板的設立，雖然沒有針對具體行業，但是大家也都能猜到，上頭最想支持的莫過於半導體行業。
每年2000億美元的貿易逆差，誰當家不心疼啊？加上美帝亡我之心不死，我們更得好好發展這個行業。
正是有種種市場預期，上海新陽一下子成了科創概念龍頭。
今天，君臨就給大家驗一驗上海新陽，看看到底成色幾何，當然也要說一下上海新昇，看看是否真的值得期待。
1
上海新陽的主營產品是半導體專用化學材料及配套設備，再具體一點是指芯片製造、封測過程中的電子清洗和電子電鍍方面的化學材料和設備。
芯片產業主要有芯片設計、晶圓製造和封測（封裝+測試）三個主要環節，還有兩個重要的附屬環節，就是材料和設備。
從市場規模上看，晶圓製造幾乎佔據整個產業市場規模的半壁江山，接下來是芯片設計，晶圓封測、裝備以及材料，都在12%左右。
在半導體材料裡面又分了好多種，比如硅片、光刻膠、掩膜、溼化學品等。
上海新陽就是屬於溼化學品領域。
上表可以看出，溼化學品在整個半導體材料中的佔比並不高，只有6.11%，2016年全球的市場規模不過14.79億美元，折算人民幣大約103億，2017年有所增長，但規模依舊有限。
可不要小看這100億多一點的市場，咱們中國公司能拿下的份額寥寥無幾，上海新陽2017年在該領域的銷售額是1.79億人民幣，市佔率不足2%，但已是國內龍頭。
2
1999年9月，還有一個月就年滿43歲的王福祥和太太孫江燕拿出東拼八湊弄來的21萬美元在上海嘉定成立了上海新陽電子化學有限公司。
王福祥出生於遼寧遼陽市，這位東北老鐵是恢復高考後的第一批大學生。
畢業後被分配到遼陽市前進化工廠，然後一路開掛，10年不到，就從一個化工廠技術員做到遼陽市委組織部的縣局級領導。
後來又調任遼陽市冶金化工局副局長兼化工進出口公司總經理。
雖然官運亨通，也讓無數人羨慕，但老王卻一直想有自己的科技企業。
於是在1994年初，人生的前38年幾乎從未離開過遼寧的王福祥隻身到了新加坡。
人生地不熟，錢財也不多，王福祥體驗了從縣局級領導到飯都吃不飽的巨大落差。
歷盡艱辛，他還是在當年9月與合作伙伴創辦了新加坡新陽工業貿易有限公司，主營建築行業的機械五金及化學和塑料原材料的貿易。
新代表新加坡，陽代表遼陽。這便是新陽名字的由來。
後來王福祥的太太也到了新加坡，進入一家電子材料公司，這讓王福祥看到了電子行業的機會。1998年，王福祥回中國考察電子材料市場。
於是就有了前面說的在上海創立的新陽化學。
從大學開始，王福祥就跟化學打交道，這次終於有了自己的化學公司，王福祥為之傾注了全部心血。
3
新陽的第一個產品是去毛刺溶液SYD-712，用於去除封裝溢出料。這個產品至今仍是新陽的明星產品。
新陽產品推出後很快就在2000年2月找到了第一個客戶，一家生產空調電控板的企業，無錫萬力電子。
同樣是在2000年，新陽聯繫到了另一家無錫的企業，這家企業是其發展過程中最重要的一個客戶-
長電科技（600584）。當時長電科技還叫江蘇長電，剛進入封測行業不久，市場影響力很小，新陽也是菜鳥級的企業，相互之間其實都沒底，但是這次“弱弱聯合”卻產生了神奇的化學效應，沒有人能想到這兩家公司後來成為各自市場的老大。
長電通過新陽的“神奇藥水”解決了封裝過程中的清除溢料（毛刺）的問題，隨後長電又從新陽引入配套設備、引腳表面功能性鍍層產品。
平時呈現在消費者眼中的各類（中低端）芯片是上圖的樣子。
其實這是芯片被封裝好之後的樣子。
最初的芯片從晶圓上切割下來的一顆顆亮晶晶的小方塊（Die）。
封裝的時候是把它用銀漿固定在引線框架中間的臺子上，再用金線將Die與引腳連接。
最後再用黑色的塑料把整個芯片包裹起來，只留最外面的引腳。
在塑封的時候會有一些料溢出到引腳上或者留在塑封外殼的邊緣，形成飛邊，俗稱毛刺。
為了不影響之後的焊接工作需要清除這些溢料，並對引腳電鍍上可焊性功能鍍層，保證封裝產品焊接到電路板上的可靠性。
在整個封裝的過程中，去除溢料以及電鍍只是很小的一個環節。
但其實也包括很多個步驟，在新陽之前國內還沒有企業能幫助封測廠解決這些問題。新陽不僅可以提供化學試劑，還提供配套設備，幫了封測廠的大忙。
不能說是上海新陽成就了長電科技，但上海新陽的確給了長電科技脫穎而出的機會，而長電科技也幫助上海新陽解決了生存的問題。
有相當長的一段時間，長電科技是上海新陽的第一大客戶。也正是有了長電科技的成功案例，上海新陽拿下了中國200多家封裝企業的訂單，成為這個細分領域當之無愧的中國第一。
4
此外，上海新陽還進入了晶圓製造過程中的電子清洗市場。
在芯片製造過程中幾乎每一步結束後都要用到清洗，時不時就要用化學試劑給沒有完工的晶圓泡個澡。
在新陽之前，這類清洗液主要從美國樂思化學和杜邦進口，新陽又實現了突破。
這也實現突破，那也實現突破，按理說新陽混的應該很不錯，但是它的業績並沒有讓人滿意。
無論是化學品還是配套設備，業績很長時間都漲不動。
而這些年中國的封測產業已經從最初的弱不禁風，發展成為全球第一，中國的芯片製造雖然和國際差距依舊很大，但是規模已經不可同日而語。
為什麼新陽沒有跟上中國半導體產業的發展節奏呢？
原因在於，新陽的產品更多的還在傳統封裝領域。半導體封裝這些年已經發展出了很多其他的封裝模式，也就是所謂的先進封裝。
先進封裝漸漸成為主流，新陽的動作太慢了。
先進封裝主要指晶圓級封裝（WLP）。
君臨在前文介紹的那種封裝方式就是屬於傳統封裝，是把芯片先從晶圓上切割下來再進行封裝，這樣封裝後的體積肯定要比原來的裸晶大不少。
而晶圓級封裝則是先在整片晶圓上對芯片進行封裝，然後再切割下來，這樣封裝後的體積和裸晶的大小基本就一樣了。
用這種模式封裝的芯片不再是用引腳與電路板連接，而是一個個的凸點。
這樣新陽的產品就少了很多的市場，雖然傳統封裝在低端芯片領域依舊是主流，但是抓不住高端市場早晚要失去競爭力。
為了提振業績，這幾年新陽加大了多種產品的研發和推廣。
其中包括芯片銅互連電鍍液。
這個產品一定程度上承載了新陽未來的希望。
晶圓看上去和摸上去都是平的，但其實上面的芯片都是有很多層的構造。
芯片結構三維重構圖像
一般採用銅作為不同層之間的導通介質。這些銅是用電鍍的方式附著上去，銅互連電鍍液是提供銅離子的母液，是實現這種多層互聯的重要材料。
另外，芯片銅互連電鍍液還可以用在先進封裝領域。
前面講了現在的封裝很多是晶圓級的封裝，為了進一步減小封裝尺寸，還流行把兩個或者更多芯片相互疊加，然後一起封裝。
一般先在芯片和芯片之間做垂直導通孔（硅通孔技術），這些微孔再用銅來填充，以實現多個芯片之間的互聯。
新陽的芯片銅互連電鍍液已經導入中芯國際28nm技術節點和無錫海力士32nm技術節點。
但還不能因此說此款產品大獲成功。
對於芯片製造企業來說，向來選擇基礎材料都是非常審慎的，因為一旦出問題，付出的代價可能是幾億美元，相關工作人員都不願意換新的材料。
所以，新陽還需要更多的時間去拓展客戶。
新陽這些年一直飽受產品市場推進之苦，除了剛才提到的芯片銅互連電鍍液，其他很多產品的情況類似。
不是新陽的東西不好，而是好不好客戶都不敢輕易嘗試。
這也是前面說的新陽“慢”的原因。
由於行業的侷限性，新陽開始了業務拓展，2013年5月收購了江蘇考普樂新材料有限公司100%股權。
考普樂主要生產建築行業用的綠色環保型氟碳塗料，也算是知名企業。
這幾年考普樂的收入佔到新陽總收入的一半以上，但是考普樂的毛利率總體低於半導體試劑的毛利率，僅能為上海新陽貢獻四分之一的利潤。
加上這兩年增長不及預期，並未對上海新陽的業績起到積極作用。
而且收購考普樂還形成了1.34億的商譽，今年三季度已經計提了5,958.27萬元的商譽減值，致使淨利潤為負值。
鑑於中國環保政策的高壓，以及民眾對於環保的重視，環保性塗料未來前景很好。
不過由於房地產市場的不景氣，短期內實現突破的難度很大，包括
考普樂、葉氏化工（00408.HK）在內的塗料企業今年業績下滑明顯。總的來說，目前支撐新陽業績的還是原本的半導體化學材料業務，雖然有行業特有的客戶難以開發的問題，但一旦開發一個就可以吃上幾年，還可以持續放量。
老本行在增長，辛苦拓展的新業務卻把自己拖下了水，不知道老王內心會多麼的糾結。
在封裝領域，新陽沒啥問題，早已是長電科技、通富微電（002156）、晶方科技（603005）等企業的重要供應商；而且晶圓劃片刀也實現了規模化銷售，增長明顯；
在製造領域，晶圓化學品已經進入臺積電、中芯國際、無錫海力士、華力微電子等知名企業，還被評為華力微最佳供應商；晶圓製程的銅製程清洗液和鋁製程清洗液基本實現穩定供貨；
在高端光刻膠方面，也已立項，目前處於光刻膠產品實驗室研發階段。
5
那麼上海新昇又是怎麼回事呢？
大家回看一下前文中關於半導體材料的那張表，市場規模排在第一位的是硅片，市場規模佔整個半導體材料市場的30%以上。
簡單介紹一下半導體行業的生產流程：
a， 多晶硅廠家生產出來電子級多晶硅，交給硅片廠家；
b， 硅片廠家把多晶硅製成硅錠，然後切割、打磨，製成硅片，交給下游晶圓代工廠；
c， 晶圓代工廠把芯片設計廠家提供的芯片設計圖（掩膜）用光刻機等設備製成晶圓，交給下游的封測廠家；
d， 封測廠家對晶圓進行切割、封裝、檢測，再交給設計廠家，供其銷售。
硅片是屬於半導體行業極為重要的基礎材料。
目前主流的硅片尺寸有4英寸、6英寸、8英寸和12英寸。
4-8英寸的硅片，我們還能自己生產，但是12英寸的大硅片我們完全依賴進口。
受制於人的結果就是別人可以隨意提價、任意砍單。
長江存儲旗下的武漢新芯2017年就曾被日本硅片大廠Sumco砍單。
目前排名前5的硅片廠家佔據全球市場的92%，一半以上市場被日本把持。
為了改變這種局面，2013年6月，中芯國際創始人張汝京博士和上海新傲的創始人、中科院院士王曦一起向主管單位建言，希望能建立一座屬於中國自己的大硅片廠。
2014年6月4日，張汝京作為主發起人，聯合上海新陽、興森科技（002436）、上海新傲共同成立了上海新昇。
最初上海新陽是上海新昇第一大股東，持股38%，王福祥擔任董事長，張汝京擔任總經理。
2016 年 5 月，大基金旗下的上海硅產業公司成為上海新昇第一大股東，持股比例72.44%，上海新陽持股比例降至27.56%。
上海硅產業公司由大基金、國盛（集團）有限公司、武嶽峰、新微電子、嘉定工業區開發（集團）有限公司發起成立，董事長正是前面提到的王曦院士。
硅產業公司在2016年還收購了全球第七大硅片廠家，芬蘭的OKMETIC。
上海新昇是張汝京博士在大陸的第二次創業，跟當初設立中芯國際時候一樣，這位老人憑藉自己的經驗和人脈，把上海新昇帶上了正軌。
2016年10月，上海新昇拉制出了第一根300mm直徑的硅錠。
這根長1.9米硅錠是中國大硅片的開端。
但令人唏噓的是同樣跟當初在中芯國際時候一樣，張汝京又中途離開。
2017年6月，美國硅晶圓製造商MEMC電子材料公司前總裁Nabeel Gareeb取代張汝京擔任總經理，而王曦的好友以及合作伙伴李煒取代王福祥擔任董事長。
張汝京離開的原因，據說是給了國內的上游供應商太多的提升良率的時間。
製造芯片所要用的硅的純度需要達到99.999999999%，俗稱11個9！也叫電子級多晶硅。而太陽能級多晶硅只需要達到99.9999％的純度。
這項技術掌握在德國Wacker、美國Hemlock等公司手中。
直到2017年11月，國內才有由大基金和保利協鑫（03800.HK）共同投資的鑫華半導體在江蘇徐州發佈了中國人制造的電子級多晶硅。
張汝京希望從電子級多晶硅到大硅片全部由中國人自己造出來，但顯然有人不願意等。
最後上海新昇為了進度，採用了國外的原材料。
好在上海新昇不負眾望，2017年第二季度向中芯國際等企業提供了大硅片樣片，2018年一季度末，通過上海華力微的認證並開始銷售。
現在，上海新昇大硅片月產能超過6萬片，預計至2018年底達到10萬片/月，並逐漸實現15萬片/月的目標。
2018年上半年上海新昇收入達到了7,825.89萬元，淨利潤為1,014.56萬元，第一季度的時候上海新昇還虧損565萬，第二季度就實現了大跨步突破。
當前大硅片的售價高達120美元/片，且供不應求，還有繼續提價的空間。
一旦上海新昇實現每月15萬片的產量，並全部銷售，每月會有1800萬美元的收入。
我國目前投資新建的12英寸晶圓線有13條，佔全球同期投資新建生產線的三分之二，可以說未來最大的硅片市場就在中國，上海新昇只要良率沒問題，市場也不會有問題。
畢竟作為大基金的親孫子，客戶還不好找嗎？
對於上海新陽，手裡的這 27.56%的股份可謂價值連城，甚至有可能成為最大的利潤來源。
讀到這裡，也許你會想，“這家公司我能投嗎”？
這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因為除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。
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