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访谈主题：
A股持续下跌之谜，敢问股市底在何方？主持人（问1）：
嘉宾，你好，今年以来，从1月29日开始，A股持续下跌，你能简单说说这其中原因吗？
嘉宾（答1）：
上证指数：日线
日线
主持人，你好，我们看到从年初1月29日以来，上证指数最高上涨至3587高点，随后便开始一路震荡下跌，截至11月23日累计跌幅为：-27.50%，曾经在10月19日2449.20点，最大跌幅达到了-28.32%。A股为何会持续下跌，自然有其中的缘由，接下来我们详细来探讨一下。
先说下国内因素：
首先主要是因为宏观经济基本面临较大的下行压力，我们看到最新一个季度，三季度的GDP增速是：6.5%。国家统计局10月19日发布数据，初步核算前三季度国内生产总值650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。 分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。社会融资规模整体均处于下滑趋势，社会融资规模方面，2018年10月份社会融资规模增量为7288亿元，比上年同期少4716亿元。PMI制造业采购经理人指数，整体处于下滑趋势，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会10月３１日联合发布数据，１０月份中国制造业采购经理指数（ＰＭＩ）为５０．２％，比上月回落０．６个百分点。
其次主要是因为市场流动性紧缺，主要表现为钱荒，在年初1月份和年中6月份表现最为明显。主要的原因还是因为“货币收紧”所产生的连锁反应，主要是银行信贷逐步收紧，市场缺乏资金而导致的流动性紧缺。下面我们来看以一组数据9月末，广义货币(M2)余额180.17万亿元,同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.7个百分点。狭义货币(M1)余额53.86万亿元,同比增长4%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低10个百分点。流通中货币(M0)余额7.13万亿元,同比增长2.2%。前三季度净投放现金609亿元。
最后，还有其他方面的一些因素，比如：金融去杠杆和资产新规及股权质押问题等。
接下来说一下国际因素：
首先，最主要还是“中美贸易战”，从年初2月份开始，陆陆续续利空不断，从3月22日中美贸易战正式打响，到9月18日第三轮贸易战结束，对中美股市影响较大，特别是对于A股，造成比较大的利空影响。
其次，美联储加息而导致的“人民币贬值”，大家可以清楚地看到人民币汇率离岸价格，曾经最高跌至6.9800，非常接近2017年1月3日的6.9872高点。
人民币汇率（离岸）：周线
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这些最终表现在盘面上，最主要的体现是指数一路震荡下跌，从年初的白马蓝筹绩优股大跌，再到中小创个股屡创新低，以及最近从10月分开始美股暴跌，对全球股市造成了一定利空影响。
主持人（问2）：
嘉宾，你好，11月23日上证指数再次大跌，跌幅-2.49%，盘中跌破2600点整数关口，截至收盘报收2579.48点，你觉得此次反弹是否已经结束，会再创新低，跌破2449.20年内低点吗？
嘉宾（答2）：
从目前行情来看，上证指数周五大跌，盘中击穿2600点整数关口，以大阴线报收，跌幅达到了-2.49%，从这一点来看，此轮反弹确实已经结束。我们注意到，11月19日上证指数，收盘价成功突破2700点整数关口，刚好是10月10-11日跳空缺口所在位置2700-2720，所以存在一定压力，而成交量并未持续放大突破前高，周二低开更加说明此处压力较大，所以这轮反弹行情或早已经结束。
那么后市能否会再创新低，从目前看来，后市如果不能在2500点附近或前期低点2449.20止跌企稳，二次探底失败的话，那么就会再创新低，关键看2500点附近能否止跌。12月份市场整体偏空，美联储加息是一方面，此外市场资金紧张，或再次面临流动性紧缺压力，加上限售股解禁压力，不排除后市创新低的可能性。
主持人（问3）：
嘉宾，你好，10月8日国庆节假期以后，A股跌势加大，最低下探2449.20，随后便开启反弹行情，我们注意到这期间，国家出台了多项利好措施，目前市场一致认为这是政策底，那么你是如何看待的，你又如何看待政策底与市场底之间的关系？
嘉宾（答3）：
从10月份以来，无论是10月15日央行定向降准，今年以来已经进行四次，还是对地方国资委斥资驰援上市公司，解决股权质押问题，包括退市制度的修订和完善，以及解决中小微企业融资困难等等一系列措施，都是长期利好股市的重大举措和方案。从这一点来看，目前大家所说的“政策底”我也是比较赞同的，但是政策底是否等同市场底，答案自然是不能等同的，下面我就市场底和政策底之间的关系给大家讲解一下。
政策底和市场之间的关系：历史行情总结
从历史行情及经验总结来看，一般先出现政策底，还是估值底和技术底和市场底。一般政策底出现之后，少则半个月或一个月出现市场底，多则半年或半年多出现市场底。结合目前来看，大致是明年二三季度或迎来真正的市场底部，这种概率比较大。
主持人（问4）：
嘉宾，你好，本月初“创投”概念，表现十分活跃，可最近一周跌幅较大，成为市场杀跌主要元凶，可谓是“成也萧何，败也萧何”，作为短线交易的投资者，应该如何把握热点题材股投资机会呢？有没有一些投资技巧，和大家分享一下呢？
嘉宾（答4）：
我们注意到，11月6日上海进出口博览会当中提出了“科创板”，并且实施注册制。此则消息极大利好相关创投概念股，我们注意到比如：市北高新，张江高科，鲁信创投和九鼎投资等创投概念股，连续大涨，其中市北高新是龙头，连续10个一字涨停板，股价涨幅翻倍。而最近几个交易日，创投概念开始纷纷熄火，龙头股也开始高位补跌，确实印证了那句话“成也萧何败萧何”。不过对于短线题材概念股的投资，一定要把握好时机，切不可恋战，一般都是停留于短线的概念题材炒作，一旦炒作过后，大多数个股，跌幅都会比较惨。所以对于这类股的投资技巧，主要还是对时间和节奏的把握要求非常精准，一旦有所盈利，就需要锁仓操作，切不可恋战，在高位的时候，要懂得减仓出局。
主持人（问5）：
嘉宾，你好，刚才你提到了“科创板”，最近以来国家一直倡导大力发展和推进“科创板”，你能给大家讲讲科创板的来由或者准入条件吗？以及对A股市场都有那些影响？能简单讲解一下吗？
嘉宾（答5）：
创投
主持人，你好，科创板的由来，最早是在2015年12月22日推出的，北京四新版，后来改名“科技创新板”。准备在上海股权交易中心挂牌，开始拓展到全国各地 ，所涉及的企业，主要是涉足科技创新性企业。科技创新板对于企业营业收入、净利润、经营活动产生的现金流量净额等财务指标没有具体要求，但很重视投资者利益的保护，强调企业的规范运作情况、成长性及未来发展前景。
关于科创板的发行机制，，将率先实行注册制，“科创板将参照拟实施的股票发行注册制改革有关要求，建立以信息披露为中心的挂牌审核机制。由挂牌企业和中介机构保证信息披露的真实性、准确性和完整性，信息披露审核的重点在于所披露信息的齐备性、一致性和可理解性。
在注册程序上，科创板将提供更简易的注册程序，只需满足：形式审查，即公开拟挂牌公司的信息，规定时间内无异议即可挂牌；最近12个月内取得推荐机构不低于200万元投资，而且推荐机构不成为企业第一大股东或者实际控制人，同时投资锁定期为一年。
科创板建立了合格投资者制度，主要包括机构投资者和个人投资者。其中，对个人投资者的要求是，有金融资产50万元以上。所谓金融资产包括银行存款、股票、基金、期货权益、债券、黄金、理财产品（计划）等。相较新三板，科创板的投资门槛非常低。不过同时，为了保护投资者利益，科创板将有上下50%的涨跌幅限制。
对A股的影响，除了前面讲解的“创投概念”，最主要是它的发行机制是“注册制”，目前A股主要是“核准制”，而全球主要发达国家都是实施注册制，科创板的注册制都，将有利于从核准制到注册制的过度。
主持人（问6）：
嘉宾，你好，面对当前股市大跌行情，你觉得普通散户或投资者应该如何正确应对，究竟应该是空仓等待，还是应该抄底布局？有没有一种科学的应对方案呢？
嘉宾（答6）：
当前行情，如果是有盈利，可以先出来，如果是持股被套，只要个股本身无重大风险，业绩持续向好或改善的话，那么还是可以继续持股的，至于目前是否应该抄底布局，我觉得主要看个人持股风格，如果是中长线风格，那么不妨分批买入，只要选的股票是白马绩优蓝筹个股，不是在高位，那么盈利是迟早的，可以用时间换空间。
科学的应对方案是有的，可以通过估值期货或个股齐全，卖出某标的期货合约，或者买入某标的的认沽齐全合约，即可通过期货或期权市场进行风险对冲。
主持人（问7）：
嘉宾，你好，你刚才讲到了一种可以对冲股市下跌风险的策略，你能给大家具体讲一下，该如何通过：股指期货或个股期权进行风险对冲呢？具体应该怎么操作呢？
嘉宾（答7）：
具体操作，股指期货：现货市场持有沪深300标的或上证50或总中证500为标的的ETF基金。目前是盈利，担心未来市场下跌的话，那么这个时候，可以通卖出某标的，比如沪深300的股指期货合约，通过做空来赚取利润，通过股指期货进行对冲。如果未来市场真的下跌了，那么想市场亏损，期货市场盈利，是可以完全弥补这个亏损的。（注意：要想完全对冲，那么必须按照现货市场和期货市场75:15的资比例进行安排）
个股期权：现货市场持有上证50ETF基金，或全部成份股，目前盈利，担心未来市场下跌，这个时候就可以通过买入相对应标的认沽期权合约，进行对冲风险。如果未来市场真的下跌，那么现货市场亏损，期权市场盈利，是可以弥补亏损。（注意现货市场和期权市场投资比例：10000:1）
主持人（问8）：
嘉宾，你好，你觉得A股市场什么时候会真正见底呢？未来的风险和机会又在哪里？能详细给广大投资者讲讲吗？
嘉宾（答8）：
前面已经讲过政策底和市场底之间的关系，这里我们将重点讲解一下未来所面临的机会和风险。
首先，机会方面，A股目前已经到了一个非常低的位置，估值水平接近历史性底部位置。从此前上市公司破净和回购数量来看已经创造历史性记录，所以目前这个位置进行未尝不可，只是短线风犹存，中线分批进场是可以的。
其次，我们看到，虽然今年以来经济面临较大下行压力，消费和进出口受限，但是基建投资，却大幅增长，而供给侧改革持续发力，国企改革，混合所有者改革持续不断进行，今年是改革开放40周年，所以基金板块，和国企改革可长期跟进。从市场表现和行业板块来看，大金融，特别是银行券商和保险及多元金融估值相对较低，可持续跟进，大周期板块，钢铁和水泥，也值得重点关注，而消费性板块方面，食品消费和医药消费，包括电子消费和消费升级领域，可长期跟踪。科技股相关主题，比如芯片半导体和5G，人工智能等可长期跟踪。
最后，说一下风险。主要是来自外部的系统性风险，特别是美股方面和美元及人民币贬值鞥方面，包括中美贸易战的后续影响。
主持人（问9）：
嘉宾，你好，目前广大投资者，普遍比较担心美股未来有可能会大跌，从而会影响A股走势，你能简单说说目前美股的情况吗？
嘉宾（答9）：
美国：道琼斯工业指数
月线
你好，主持人，我们看到美国股市，经历了长达10年的大牛市之后，进入10月份开始便开启了大跌行情。
最近的跌势，已经完全吞没了今年的涨幅，从月线图走势来看目前已经开始“筑顶”，头部明显。美国股市的大涨，主要受益于，美国的减税法案和经济增长和美元持续走强所带来的分红。但是我们也看到，由于美联储持续也带来了一定负面影响，而美国经济目前也有见顶的预兆，油价的大跌一方面也说明了对未来市场需求的预期减少。加上美国11月6日中期选举，结果已出，民主党获胜，所以或许会影响到明年的美国局势和美国股市，此为利空。
美国目前的负债率是全球最高的，美国此前30年期国债利率大跌，造成了股市大跌，所以目前美股面临的风险不容小觑。
主持人（问10）：
嘉宾，你好，就目前全球股市而言，你觉得未来3-5年之间，那个市场最具投资潜力，A股会是那个最具投资潜力和价值的吗？
嘉宾（答10）：
全球股市
全球股市
从全球股市表现来看，今年A股跌势最深，表现最差，原因是多方面的，可是值得一提的是目前A股的估值和所处位置，是全球主要国家股市方面最低的。而中国的经济增长速度，目前最差也有6%以上，与美国相比，是美国的三倍，只要中国在未来3-5的潜力是无限的。
而上证指数目前只有2500点多点，还是非常低迷的，未来3-5年突破5178高点或6124点，不是没有可能，看好中国经济和人口增长所带来的红利，股市也自然不会太差。
A股：市盈率
估值
与全球相比，A股的潜力是巨大的，目前估值最低，上证指数至于12-13倍左右的市盈率，非常低迷，长期看好A股潜力。
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