最近有诸多媒体发布了关于美国国债即将违约的预期，总结起来有这几点：
疯狂发债
2018年8月，超过了21.46万亿美元，一年内增加了1.5万亿。
2018年12月增加到21.85万亿，3个月又增加近4000亿，平均一个月新借1300亿。
前任奥巴马8年疯狂举债9万亿，川普1年1.5万亿。
但无论如何举债，核心的问题就两个：利息和信用。
高额利息
现在美国10年期国债收益率在3%浮动，21万亿国债，每年利息为6400亿美元。
2017年美国联邦政府财政收入为3.25万亿美元，利息占到联邦年度收入的近1/5。
不景气的财政收入
美联邦政府2018年预计财政收入3.329万亿美元，财政支出4.108万亿美元。
由于减税，导致赤字扩大到7790亿美元，赤字率升至4%。
而预计2019财年，赤字会进一步增加到8830亿美元。
美国已经走到无力偿还债息的临界点，美国国债的债务违约意味着美国国家信用的破产。
笔者曾跟进过美联储运作模式，在此具体谈谈个人的理解。
1. 先前的经验
国债又称国家公债，是以国家信用为基础发行的。近两百年，主权国家公债累计违约80次。
大部分违约案例来源于19世纪，不乏由战争导致的。
最近的违约例证，就是1998年的俄罗斯和2002年的阿根廷，但美国从未在国债的问题上“公然赖账”。
川普的母校——沃顿商学院，长期将美国国债定义成“无风险资产”。
几年前，宾大商学院和法学院开展过讨论会，确认了美国债的可靠性。
实际上，除了杰克逊总统，美国历史上，没有任何一任总统还清过债务。
二战后，美国债一度超过GDP的110%，随后逐年收缩到80年代初的40%，最后又再次膨胀到现在的数值。
因为联邦预算一直在盈余和赤字之间摇摆不定，所以，美国政府的债务同样也在随着时间的流逝而忽高忽低。
由此可见，美国债的体量是有周期的，像心脏一样收缩扩张。
现在看来，美国债的规模应当正在走向最高峰。
实际上，美国债已经相当安全了，但你仍想进一步规避风险，办法还是有的。
国债类型五花八门，可分为长、中、短三个大类，大类下面又有不少子类。
中国持有的，大部分是短期类的。短期债资金压占时间短，流动性强，贴现又相对容易，所以承担风险相对较小。
反过来讲，倘若美国真的违约了，那么数万亿美元的损失会像一场海啸席卷世界。
金融危机，造成大面积违约
不仅是美国的公司、退休基金和保险基金，其余全世界范围内的个人投资者，以及拥有共同基金的投资者都会受到伤害。
冒着天下之大不韪的事情，美国是不敢做的。
换句话说，美国政府在主观上不愿意让国债发生违约，毕竟代价太大。
这不仅会造成美国政府的信用破产，而且会使美元一下子被打出国际市场。
2. 缓解偿债压力的手段
收益率
在过去几年，股票等其他投资产品越来越富有吸引力，导致人们对美国国债的需求将会减缓。
所以，为了吸引投资者，美国政府会被迫给付更高的债息。
相反，现在股票市场非常不景气，金融动荡促使投资者“安全投资转移”（一般出现在金融市场不明朗因素的情况下），美国债又成了投资热门。
此时，利率定价权又转移到了美方，即使压低利率，大家对国债需求也非常旺盛。
就像在08年后的一段时间内，国债收益率仅仅为2%，但大家仍然趋之若鹜。
国债价格
费雪的《利息理论》中提到，债券价格仅仅决定于两个因素：
①所提供的利益
②利益所赖以贴现的利率。
我们完全可以大刀阔斧地说，在国债收益率下降的过程中，国债价格也会下跌（但幅度相对很小）。
国债结构
从整体上来看，70%美国债是对外部开放的，海内外投资人都可以任意购买。
另有30%的国债属于政府内部债务，是由一个内部机构持有另一个内部机构的债务。
换而言之，国债总利息中有大约30%能够自我消弭，不需要向外部支付。
国债利息偿还的弹性很大。
6400亿利息中，对外支付的利息为4500亿左右。
另外，国债收益率如果从3%跌为2%，最后国债对外支付利息会减少到3000亿美元，大约为财政收入的9%。
3. 美元国际化
在金本位时期，美元的支撑物为黄金。
任何手持美元现钞的人，都可以前往窗口兑换出等值的黄金，拿着美元和拿着黄金没有任何区别。
1948年，在布雷顿成立4年后，美国的黄金储备到达峰值，一度上升到世界总储备量的87%。
布雷顿森林会议，确立了美元的地位
这无疑大大提高了美元的信用，美元成了名副其实的“黄金收据”。
大家自然都愿意储备美元，因为美元可信且广泛通用，所以美元二战后成为了“第一世界货币。
后来发生的事情我们都很清楚：
美元扩张后，法国总统戴高乐认为，美国的黄金储量已不足以支撑美元了。
戴高乐在欧洲掀起了一波抛售美元兑换黄金的潮流，导致了布雷顿森林体系的崩溃。
在《美联储明天加息，你还能不能拆东墙补西墙？》中，笔者论述过新美元遵从的是国债本位制度。
举个例子，当美元已经和黄金没有关系了，怎么样才能说服法国人继续持有美元呢？
其实很简单，只要急速拉升美国国债收益率就可以了。
要知道，法国通过出口赚钱得到了美元外汇，这些外汇如果放在手里，会因为通胀变化，存在风险。
戴高乐总统也没想到美国有这一招吧？
所以法国必须要使用美元，去配置相应的美元资产——国债（为什么选择配置国债，而不是别的资产呢？原因在前面笔者写的链接文章中）。
布雷顿解体后，美国把国债收益率提高到了百分之十以上。
这样一来，所有持有美元外汇的国家，都能够通过购买国债大赚一笔。
用国债利息来购买美国产品，或者交易国际市场上所有美元定价的商品。
某种程度上而言，国债利率上的操作，挽救了美元的国际地位。
4.人民币国际化的限制
①支付
美国是世界第一大进口国，消费需求非常旺盛，市场深度和广度并存。
当美元已经成为世界性结算货币后，美国人想要把美元花出去，是很容易的事情。
相反，中国是出口导向型国家。
卖出去的商品总价值，大于买进来的总价值。就算外国人手里已经有了海量人民币，当他们拿着人民币购买中国商品，人民币还是会流回中国境内。
“走”不出去，是人民币国际化的障碍之一。
②储备
人民币要想成为世界储备货币，必须符合一些条件。
比如，要有足够的人民币资产供国外购买。
外国人手里的人民币是不会直接产生收益的，必须购买人民币资产。
一般来说这种资产会是国债，因为只有国债风险低且能产生稳定收益。
就像中国手里的美元储备，除了留够进口用的，几乎都用来购买美国国债了。
但中国国债体量比美国小的多，不满足成为国际储备货币的条件。
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