券商板块经历连续调整后出现企稳，国海证券、太平洋等盘中出现大幅异动，券商板块的异动与企稳该如何看待？
事件：央行货币政策委员会2018年第四季度(总第83次)例会于12月26日在北京召开。会议提出，稳健的货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性合理充裕，保持货币信贷及社会融资规模合理增长。
核心关注点：
（1）货币政策大概率维持宽松，券商板块有望企稳
中央经济工作会议强调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。其中稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。
而本次例会则对货币政策加大逆周期调节的力度有进一步细化要求。会议指出，提高货币政策前瞻性、灵活性和针对性。稳健的货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性合理充裕，保持(三季度例会为“引导”)货币信贷及社会融资规模合理增长。这预示着未来货币政策会有望在今年的基础上进一步宽松，以确保经济稳增长。
2001年以来，我国共经历了四轮货币政策宽松期，时长由半年至一年不等。复盘四轮货币政策宽松期，我们可以清晰地看到，货币政策宽松期往往始于券商板块下行阶段的末端，终于券商板块横盘或上攻之初，这表明货币政策的宽松可有效终结券商板块下行趋势。我们预计，随着2019 年货币政策的相对宽松，券商板块有望企稳。
（2）ROE 是提升券商行业估值的核心
证券行业ROE（2018E3.57%）处于较低水平，归因于行业杠杆率低（2.76倍）；资本中介类业务ROA低；传统轻资产业务毛利率下降。
提升ROE的途径有两个，一是提升杠杆，二是提升ROA。提升杠杆虽然与当前的监管大方向相悖，但是一系列新政策的颁布均给予龙头优质券商以政策红利，在分类监管的框架下龙头券商将有更大的空间在合理的范围内提高财务杠杆。
中信证券财务杠杆水平长期低于行业均值，2017 年为4.18 倍，仅比行业平均水平高出0.14 倍。中信证券的财务杠杆水平较低，未来拥有相对较大的空间提高财务杠杆。
在国内多层次资本市场体系建设提速的背景下，大型全能投行拥有雄厚的资本实力、齐全的业务线、较强的风险定价能力，能够参与到衍生品交易、跨境业务、私募股权投资等。
核心观点：中线关注券商修复机会
关联个股：国海证券、中信建投、南京证券、国盛金控
閱讀更多 湖北衛視天生我財 的文章
