随着10月26日公司法对股票回购进行专项修改，股票回购新政落地。上市公司纷纷掀起“回购潮”，平安或斥千亿回购，29日有超过40家上市公司披露了回购股份的信息，公告大体分为“透露回购股份意向或预案”、“股东大会审议通过或进入通知债权人阶段”、“已经实施回购”等三种类型。
根据相关机构数据，截至10月29日，今年已实施的股票回购规模达308.71亿元，远高于2017年83亿元和2016年105亿元的规模。
从A股历史来看，股票回购多发生在大盘底部区域。A股市场共经历三轮回购潮，分别是2013年5月至2014年7月、2015年8月至2016年6月，2017年6月至今，基本处于大盘底部区域。
所以投资者看到这么眼花缭乱的信息，一看到底部眼睛就亮了。且慢，还是跟着砖头君一起来看看，股票回购是什么，什么情况下才能回购，以及回购对投资者真是利好吗？
01 股票回购是什么
股票回购是指上市公司利用现金回购方式，从股票市场上购回本公司一定数额的流通股。回购的股票可能作为库存股保留，不再属于发行在外的股票；也可能直接注销，减少公司的注册资本。库存股可以用于发行可转债、实施员工持股计划或者股权激励等，也可以在需要的时候出售用以增加企业的资金。
所以，股票回购的本质是一种交易行为，并不产生新的价值。
一般而言，大规模股票回购主要集中在市场处于较低位置或市场连续下跌的时候。主要是为了稳定公司股价，优化资本结构，激励管理层，稳定公司控制权。
02 什么情况下才能回购
现行公司法规定，除四种情形之外，上市公司不得进行股份回购。这四种情形分别是：减少注册资本、与持有本公司股份的其他公司合并、将股份奖励给本公司职工，以及股东因股东大会作出的公司合并、分立决议持异议要求公司收购其股份。
除最后一种情形外，公司回购股份均须经股东大会决议。且公司回购股份用于减资的，要在10日内注销；用于公司合并或基于股东异议收购的，要在6个月内转让或者注销。以及用于奖励本公司职工的，回购股份不得超过已发行股份总额的5%，并且必须在1年内转让给职工。
因为回购情形规定不足和相关程序、制度不够合理完善，所以我国的上市公司较少进行股份回购，也就很难起到稳定市场、回报投资者的积极作用。故而在2018年10月22日，公司法修正案草案拟进一步修改完善公司股份回购制度，以充分发挥公司股份回购制度的积极作用。10月26日公司法对股票回购进行专项修改，股票回购新政正式落地。
与之前相比，新政主要出现了三大变化，包括增加股份回购情形、完善实施股份回购的决策程序、补充上市公司回购的规范要求。本次修订，一是简化了流程，二是扩大了股份回购的适用情形，三是从库存股制度着手，打消了上市公司对融资成本提升的疑虑。
03 股票回购对投资者真是利好吗？
巴菲特和芒格对于股票回购曾说过：“当满足以下两个条件时，我们会选择股票回购：一公司拥有充裕的现金可以满足日常运转和流动性的需要；二股票价格远低于经保守估计的会计公司内在价值。
那一般什么情况下，上市公司会进行股票回购？或者说，股票回购意味着什么？
（1）公司账面资金实打实的充足且资金成本低。根据相关规定，上市公司回购股份期间不得发行股份募集资金，换句话说，公司只能用自有资金或者借债筹集的资金做股票回购。所以如果不是家底厚实，能完全覆盖日常经营，一般是不会进行股票回购的。
（2）认为股价被低估。买股票，我们都希望是低价买入最好，管理层大量回购股票，有可能认为公司股价是低于其价值的，所以回购股票，也是在向外传递对公司自身价值的信心，进而增强其他投资者对公司的信心。
（3）提升股价，降低公司被收购的风险。股票回购减少了二级市场的流通股规模，即使市盈率不变，其每股盈利也会增加，股价必然应声上涨。也在一定程度上降低了公司被收购的风险。
（4）股票回购可以将现金间接分配给股东，一方面可以帮助股东合理避税（实际上就是变相把企业利润分配给了未卖出股票的股东，避免现金分红的税负），另一方面也可以使上市公司避免多余的自有资金浪费在投资回报率较差的项目上，提升资金的使用价值。
（5）用于股权激励计划，同时不会影响原有股东利益。上市公司利用股权激励来激发员工工作积极性，但若发行新股会稀释老股东的权益。而股票回购后再授予员工就能平衡好新老股东的利益，所以回购顺理成章地就成为当前公司实施股权激励最为普遍的做法。
事情都是两面的，股票回购有利好，又可能存在哪些风险呢？
（1）股票回购只能用自有资金或者借债筹集的资金，所以必然减少上市公司现金流，自由现金流减少。如果回购成本过高，回购金额过大，可能会导致现金流紧张。
（2）资产负债率提高，偿债能力降低。
（3）进行股票回购，表明当前公司没有其他更好的投资回报率更高的机会，这或许对于一些高成长股公司来说并不是好事。
（4）也存在一些回购行为，并不是说股价被低估了，而是某些股东为了短期内能以较高的价格高位套现而做出的。对此，投资者就需要警惕了，对于股价是否被低估，还是应该回到基本面，对企业的价值有自己的判断。
（5）回购行为的监管还不够规范，还存在着虽然发布了回购公告但最终又不付诸实施的虚假回购，这种行为并没有得到有效的限制和惩罚。
04 值得警惕的股票回购方案
前面讲了这么多，股票回购一般可以说是有利。但是如果出现以下几种回购方案，投资者要多警惕了。
（1）现金流紧张，但依然发布了回购公告。股票回购是需要好的现金流做支撑的，如果公司自有现金流紧张，或财报中的现金流低于去年同期，货币资金也低于去年同期的话，可能真实回购的概率较小。
（2）上市公司进行回购，但大股东却在减持。这就是上面提到的第四点风险了。看好公司发展，股价被低估而进行股票回购，那为什么大股东还要减持呢？矛盾，就说明着问题。
（3）大股东高比例质押，上市公司用股票回购来稳定股价解困。对于高质押比例的股票，最担心的就是股价持续走低。此时，大股东再补充质押的操作空间已受限，只能是用大量资金补仓。而资金一旦到位不及时，随时有可能爆仓。为了防止爆仓风险，很需要借股票回购来减小压力。
如华平股份（300074.SZ），在8月份发布股票回购预案之前，大股东质押股票曾一度面临平仓的风险，不禁让人联想到在大股东质押比例非常高的情况下，通过股票回购来缓解股价下跌的风险。
故而，对于高质押、大股东高质押、发布股东质押平仓风险公告的上市公司，如果在后续又发布了股票回购计划，请一定得好好斟酌
05 小结
一般而言，大规模股票回购主要集中在市场处于较低位置或市场连续下跌的时候。主要利于稳定公司股价，优化资本结构，激励管理层，稳定公司控制权。但股票回购并不一定全是利好，若公司本就自有现金流紧张，大股东存在减持和高质押的情况，就得警惕了。
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