在創投圈，永遠都有下一個更成功的投資人，永遠都有下一個更成功的創業者，永遠都有下一個更成功的創業公司。所以，下一個投資是最好的投資，我們要相信未來。
清科集團創始人、董事長、沙丘學院創始院長 倪正東
以下內容根據倪院長在沙丘學院筆記整理而成，有刪減：
01
創投風雲二十年，我的“二十條”創投領悟
1998年，中國的VC剛剛起步，沈南鵬、徐新還在投行，在美國的張穎剛讀完研究生，張震、曹毅還在清華讀書，人大剛畢業的張磊準備繼續在耶魯讀MBA，劉晝還在電廣傳媒，肖冰還在做二級市場......只有熊曉鴿、周全等很少的人在探索著這個行業。二十年過去了，如今的他們都已經成為創投圈叱吒風雲的大咖級人物。
這二十年，我們經歷過太多的坑坑窪窪。今天我們看到的所有大咖，都是在這個行業堅持了十五年以上，至少十年以上的人。到今天為止，幾乎沒有一個人是沒幹滿十年就變成江湖老大的。
作為創投行業的親歷者和見證者，我從研究的角度，辦活動的角度，FA的角度， LP的角度，天使的角度等等，幾乎都有參與。所以每個地方哪有痛苦哪有歡笑，我是深有體會的，也總結出了自己的一些創投領悟和感悟。
第一，我們要感謝這個時代，時勢造英雄。時代是最重要的，沒有時代，也不可能有這批英雄。比如一幫人坐在電梯裡面，有人說自己是跳著上來的，有人說是蹬著上來的，有人說是躺著上來的。其實都不是，最後是電梯上來了。所以，時代是今天所有的創業者和投資人得以發展的最重要的基礎。
第二，我們要感謝中國的大市場。中國有13億人口，是個巨大的市場。只有做中國的生意，才更能做成大的事情。為什麼有的公司市值做了半天還是特別小？因為在做的時候市場就不大，就是個很窄的天花板。我們最怕的就是一個公司有天花板，公司做到極限，它的估值也就是一個億或者兩個億人民幣。所以大家在創業或投資之前一定要想一想，你的市場是否足夠大。
第三，勤奮的人才能成功。不管你是創業者還是投資人，要想保持基業長青，一定要勤奮、與時俱進、一直牌桌上面。
第四，無論你是創業還是投資，一定要堅持“不忘初心”。 初心就是你出發時的情懷，我們經常說，不要因為走的太遠而忘記為什麼出發，所以這一點是非常重要的。
第五，做時間的朋友。所有的東西都不要在乎一朝一夕，不要以為今天成功就一直會成功。創業和投資都是一個長期的活，時間能證明很多東西。
第六，五年一代人。80後和85後是不一樣的，85後和90後是不一樣的，90後和95後又是不一樣的。現在整個創投圈的主力正在由1965到1980年的人群，逐漸變成1965到1985年的人群，大家一定要把握好五年一代人的演變。
第七，“巴結”年輕人，多和年輕人做朋友。做投資，我們會經常和創業者以及用戶打交道，我們所面對的創業者在不斷的變化，不是說誰變年輕了，而是他們也長大了。在今天，1980年出生的已經38歲了，1990年的已經28歲了，2000年出生的也已經滿18歲了。未來，投資的趨勢肯定是往年輕的方向走，所以和年輕人做朋友是勢在必然的事情。
第八，投資是一個江湖，也是一個圈子。 只有身處創投圈，才能擁有更多的機會。如果我們把投資比作一個遊戲的話，你只有在這個牌桌上面，你才有參與遊戲的機會。你在這個圈子裡面待了5年、10年，你的機會也會越來越多。
第九，今天成功的公司從來都不是從成功開始的。很多公司從0到1應該會快一些，從1到10是一種挑戰，10到50又是一種挑戰，50到100又是另外一種挑戰，都是蹚過無數的坑，踩過無數的雷，才走到了今天的成功。
第十，每一個成功的創業者背後都有10個以上的失敗者。你看到團購的美團成功，你是否看到了背後千團大戰全死掉了？所以，每一個成功的公司背後都有10個甚至50個失敗者，所以創業真的不容易。
十一，不要迷信賬面的估值，不要輕信VC們講的回報。也許有人跟你說投了一個公司，還沒退出就有多少多少倍的回報，那只是一個階段性的成績，不代表這個人一定能考上一流的大學，即使考上了一流的大學，也不見得是一個優秀的畢業生，即使是一個優秀的畢業生，也不代表他是這個班上將來最成功的人，所以不要迷戀賬面的估值。公司上市並不是成功的終點，有可能只是一個失敗的開始。
十二，退出甚至比投資更重要。你不能只看上市公司的情況，什麼時候退出也是非常重要的。
十三，有一半的獨角獸都是紙老虎。很多獨角獸哪怕已經上市了也是紙老虎。我們爭做獨角獸，但是不要太迷戀獨角獸，很多獨角獸是因為VC不斷的加註，不斷的燒錢，大家已經下不來了。
十四，不管是創業還是投資，可以一戰成名，不可一勞永逸。你打一個勝仗，你投了一個項目特別厲害，不代表著一直成功。
十五，運氣很重要，長期的成功不靠運氣。打牌的時候靠運氣，投資也要有運氣。在創投圈，運氣很重要，但是長期的成功不是靠運氣，而是靠真功夫、真本事。
十六，投人比投事兒更重要，甚至重要一百倍。人投對了，在業務方面你可以不斷地去調整。比如當年的千團大戰，那個事兒是對的。但你如果投錯了人，你的錢就打水漂了。人不同，結果不一樣。
十七，作為投資人，手中要一直有“子彈”。不要說一波機會來了，你沒錢了。有很多基金，突然做著做著就沒子彈了，當一波浪潮過來的時候，沒錢投，只能看著別人去投。
十八，浪潮比賽道重要，賽道比風口重要。比如移動互聯網，它不是風口，也不是賽道，而是一波大的浪潮。有時候追風口是很慘的，四五年前， O2O是一波風口，有一堆人投了一堆O2O公司，結果損失慘重，就是有的風口是站不住的。還有的風口是要很長時間才過來的，你在十年前投AI很難出來，最近兩三年它到了這個勢能，它才有可能起來。
十九，要麼順勢而為，要麼出奇制勝。順勢而為就是大的浪潮來了，你順著它。中國房地產發展最好的時候，特別是2000年到2010年，你買什麼房子都是賺的。今天你再去做房地產，就沒有這波大的浪潮了，增長不會那麼快了。還有一種選擇是出奇制勝，就是走出另外一條道，超越別人。比如電商有淘寶、京東，已經很強大了，而拼多多通過走其他的道路，衝了出來。
二十，下一個投資是最好的投資。在創投圈，永遠都有下一個更成功的投資人，永遠都有下一個更成功的創業者，永遠都有下一個更成功的創業公司。所以，下一個投資是最好的投資，我們要相信未來。
沙丘學院就是希望將有錢有閒，現在或者將來要做投資的人匯聚在一起，讓大家去了解創投市場，找到自己最好的方式並去參與創投。世界每天都會有新的東西出來，我們要去擁抱這種變化，變化就是機會。
我們也許會自己創業，那麼在創業之餘還有點閒錢和閒的時間的話，我們可以參與一些投資，成功最好，不成功也罷，你曾經幫助過這些創業者，也是一種非常好的公益。如果這個公司成功了，你能從一開始就參與到這個公司的發展，這一定會是一樁非常有價值的事情。
投資和創業不一樣的地方是，創業是精力最旺盛的時候去做，去拼；而投資是即使你到60歲、70歲、80歲，依然可以做的事情，投資是個很長期的活。
所以說投資是一門藝術，是一種生活方式，也是結交朋友的非常好的方式。我做了這麼多年投資，我的感受是痛並快樂著。
02
學員問答 Q＆A
Q：對於新晉投資人而言，怎樣才能夠碰到並投到明星項目？
A:第一，你要能夠了解和接觸到這個項目。最怕的就是你看都沒看到過這個項目，那對不起，項目就跟你沒關係了。
第二，你能對這個項目做出判斷。你看到了，但是沒判斷準確，覺得這個項目不行，可能也就錯過了。
第三，你還能拿得到這個項目。你看到了，判斷也正確，你拿不到額度，也是不行的。所以，我們做投資，永遠有後悔的項目，永遠有錯過的項目，這些都很正常，這就是投資的魅力。
Q:對於一個企業的估值，一般有什麼評判標準？
A：估值是一件彈性特別大的事情。對於有利潤的公司，他們會根據你的利潤，給一個PE值，乘上一個10倍、15倍、20倍。比如今年利潤3000萬，那這個公司的估值大概就是3個億到5個億，就是按照PE值。
對於沒有利潤的公司，通常會用PS估值法，就是你的PS多少倍，比如今年的收入是3個億，乘上3倍，大概在不到10個億的估值。激進一點乘上5倍，是15億的估值。如果你的收入也不高，就看你的交易量有多大。所以這裡面還是算有邏輯的，這是一套邏輯。
還有一套邏輯就是看你上次的估值，比如上一次估值是2億，現在過了1年了，根據你的用戶的增長情況，給出一個估值，也許是4個億、5個億。所以，估值是有彈性的，投資人在談價格的時候，要有自己的底線，也有自己的彈性。
Q:您既是創業者，又是投資人，站在投資的角度，對於公司投後管理，您更傾向於放養式，還是會參與到企業的發展？作為創業者，您是希望投資人參與企業的經營，還是希望自己去自主經營？
A:首先，我骨子裡是個創業者。但創業之外，只是因為我在投資行業，不投資的話就沒辦法跟更多的投資人和創業者交流，所以會做點投資，這樣大家都跟你有各種關係，大家真的是用錢來建立的關係，那關係肯定不一樣，而且理解度也不一樣。
作為投資人的角度來看，我一般不太去參與被投資公司的管理，他們需要我做點什麼，我會幫他們出點主意。比如他們需要找個人商量，我就跟他商量，他們需要我幫他融資，我就幫他去融資等等。
做投資，我們也做過研究，就是你的增值服務和你的業績是成反比的，或者說沒有直接關係。就是你幫忙越多，你出現次數越多的公司，其實那個公司反而是不太幫你賺錢的。如果那個公司特別需要你，說明公司經營得不怎麼樣。真正幫你賺錢的公司，都是不需要投資人特別幫忙的，因為創始人能夠帶領團隊跳過各種坑。
站在創業者的角度，我也不太希望投資人太看守，我會對你投的錢負責，我幫你賺錢就行。投資人不可能比創業者更懂企業，如果投資人比創業者更懂，那他自己就創業去了。任何一個基金裡面都有一個點石成金的投資人，也有那種點金成石的投資人，一旦你碰到這種點金成石的投資人就麻煩了。
Q：對於創投圈100家優秀的GP，他們能夠成為投資圈的主流，那麼在募投管退，尤其在盡調或者投決方面，是不是有一些特別的做法和玩法？
A：首先，這100家優秀GP的名單是變化的，我建議大家把清科從2001年到現在的排名都讀一遍，看看哪些GP不見了，哪些還在裡面；第二，這100家機構有一些特點，第一有錢，第二有人，第三有品牌，第四有成功案例，它整個走得很順，稍微有一個環節，比如有的基金人散了，可能這個基金就沒了。
另外，如果你要去投資某個知名基金，做它的LP，你一定要看它的排名走勢。如果它的排名是從第3名第5名已經排到第10名，又排到第15名、第20名，那麼這個基金是在走下坡路的。如果一個基金是從第50名排到第35名，然後第20名，第10名，第5，第3，第1，那麼這種基金你可以考慮做了。你一定要挑往上走的基金，而且團隊是比較穩定的那種。如果團隊經常流動，這也是麻煩，你得小心。
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