文 | 李鑫（中国民生银行研究院研究员）
上周金价先涨后跌。期货方面，COMEX黄金上周收于1286.20美元/盎司，较前周上涨2.80美元/盎司，涨幅0.22%。现货方面，伦敦现货黄金收于1279.90美元/盎司，较前周上涨0.90美元/盎司，涨幅0.07%。截至周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为798.25吨，较前周增加10.58吨。
上周国际金价先涨后跌，前四交易日持续走强，尤其是周四受苹果公司下调增长预期、美联储卡普兰鸽派发言以及ISM制造业PMI不及预期等因素影响，COMEX黄金上涨近10美元，然而周五美国非农就业数据超出预期，又对金价形成打压。不过总体而言，近期在美联储加息预期减弱以及市场寻求避险的影响下，金价不断冲高，同时衡量投资者情绪的黄金ETF也不断增仓，当前持仓量为798.25吨，创8月以来最高水平。展望2019年，同样的因素依然有望支撑金价上行：美联储加息放缓将为黄金定下上行基调，同时美国经济走弱叠加贸易保护主义也将拉低全球经济增长预期，而新兴市场经济金融风险、英国脱欧和其他地缘政治风险以及全球股市动荡等，亦利多贵金属。从目前情况看，预计2019年黄金走势比较乐观，整体重心或将上移。
上周国际油价出现反弹。具体来看，Brent原油上周收于57.42美元/桶，比前周上涨3.84美元/桶，涨幅7.17%。WTI 原油上周收于48.31美元/桶，比前周上涨2.90美元/桶，涨幅6.39%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至12月28日当周，美国原油库存增加0.7万桶，预期减少308.6万桶，前值为下降4.6万桶；汽油库存增加689.0万桶，预期为增加196.7万桶，前值为增加300.3万桶；精炼油库存增加952.9万桶，预期下降163.3万桶，前值为增加0.2万桶。炼厂设备利用率较前周大增2.1%。
在前周大幅震荡后，上周国际油价显示出反弹迹象，连日收涨，美油、布油全周分别涨逾6%、7%，特别是考虑到在美股暴跌的情况下，油价依然表现坚挺，反映出资产之间的相关性有所回落。总体来看，油价反弹更多是由情绪面而非基本面的变化所推动：欧佩克主导的减产协议从2019年1月份开始履行，但是数据显示欧佩克12月份就减产46万桶，欧佩克最大石油出口国沙特12月份原油出口量环比下降40万桶，供应端开始实质收缩，这是支撑油价反弹的主要因素；然而美国的产量再回历史新高、钻机数与Permian产量出现上升等因素则似乎暂被忽略。此外，中美贸易摩擦出现缓和迹象也是形成市场乐观情绪的主要因素之一，美国总统特朗普表示与中方会谈较为融洽，关于贸易问题取得重大进展。未来一段时间内主导油价的逻辑主要还是在于OPEC减产能否快速兑现，从而避免由于需求淡季到来的大幅累库存。
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